市场在5月份经历了一波报告季驱动的上涨后，6月份以来又出现了比较明显的回调。整体上市场还处于震荡行情中，趋势性并不明显，但是存在较多的结构性机会。一季度钢铁、煤炭、有色等周期股大幅上涨，二季度后成长股呈现一波不错的行情，电子、计算机、新能源等科技类个股有的回到了历史高点附近，有些甚至突破了之前的高点。

究其原因，我们认为整个二季度的宏观环境是比较友好的，虽然PPI在五六月份达到近期高点，但CPI仍然处于低位，货币政策并未实质性收紧，10Y国债收益率近期甚至有所下行，这为成长类资产的估值提升提供了友好的条件。

此外，春节后市场普遍担心的10Y美债收益率中枢并未像此前预期的达到2%附近，反而近期大幅回落到1.4%左右，这使得美股近期又创历史新高，恒指也随着美元指数下降、美债收益率回落近期出现反弹。

展望后市，海外流动性目前短期宽松，长期有边际收紧的预期，但我们认为更多是影响投资者情绪和短期风险偏好，通过观察10Y美债收益率剥离其中的通胀预期后，实际长期利率反而是下行的，近期美股高估值股票走强和原油等重要大宗商品的反弹也反映了这样的预期。

反观A股市场，近期宏观环境的偏宽松和成长股走强也是类似的结构，观察过去一个月的行业走势，军工、电气设备。电子、计算机、医药等具有代表性的成长类板块涨幅排名靠前，并且涨幅大幅领先地产、家电、建材等传统板块。

10Y美债收益率情况

数据来源：Wind

截止日期： 2021年6月21日

综上所述，从当前时点看下半年的权益市场，市场可能存在不错的投资机会，尤其是经历了一季度大幅调整和二季度的震荡行情后，个别板块高估值问题相对缓解。随着疫苗接种有序推进，经济复苏节奏加快，A 股、港股都具备盈利复苏的机会。

年初至今，恒指的波动率也明显小于沪深300指数，如果能一键配置沪港深三地资产，从平抑投资波动角度看也是个非常好的选择。结构性行情下的个股波动加大，分散的持仓是一个很好的规避风险的方法。

国寿安保沪港深300ETF聚集沪港深三地市场的优质股票，以大金融为稳定器，医药消费科技为先锋，是一个配置非常均衡的指数化产品，产品上市以来运作平稳，每日交易活跃，紧密跟踪沪港深300指数，目前沪港深300跑赢沪深300指数超过2个百分点，这得益于指数本身跨交易市场的属性，有效降低资产之间的相关性降低风险。

此外，年中成分股定期调整后沪港深300指数行业分布更加均匀合理，电子、医药、电气设备等成长类板块占比明显提升，排在行业占比增幅的前三位，银行、非银、食品饮料的占比在逐步下降，这也符合下半年市场成长类资产为主线的趋势。在震荡行情中，逐步配置指数产品是非常好的投资方法，有利于合理控制持有成本，待行情到来时获得更好的投资收益。

2021年6月成分股调整行业变动情况

数据来源：中证公司，Wind

截止日期：2021年6月22日

作者

国寿安保中证沪港深300交易型开放式指数证券投资基金

基金经理 李康 苏天醒

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