今年以来咱A股投资者的小日子，大部分过得都不是很好…

说好的春季躁动变成了开门黑，眼下又冒出来了个乌克兰危机。

那么问题就来了——

俄乌冲突砸出黄金坑了吗？

新能源能重新上车了吗？

A股今年还有希望吗？

要回答这些问题，还得从为啥开年就跌说起——

Part 1

🌇 没躁起来的开门黑 🌇

去年年底的时候，很多投资者都明白，2022年上市公司的财务数据好看不到哪里去，大概率会是投资的「小年」。

于是大家都基于春季躁动的历史规律，想着在开年后的行情里头赚够全年的钱，然后直接收工蛰伏。

但现实大大超乎了绝大部分参与者的想象——

今年以来上证指数跌了4.88%、沪深300跌了7.26%、中证500跌了6.88%，直接来了个「开门黑」。

这背后的原因有多个方面，稍微有点复杂，但相信你认真读完，一定会对现在的行情有更深刻的理解。

1.  海外：山雨欲来风满楼

海外一直有两个不确定因素。

一个是最近一直在刷屏的俄乌冲突。

乌克兰地区的紧张局势，使得美股等外围市场出现波动，外资流出增加。

这个道理也很简单：假设你是美国某大型基金的基金经理，现在投资者因为担心俄乌冲突的不确定性，开始抛售美股。

这也导致基金的净值大幅回撤，基金投资者们纷纷想要赎回基金。

而基金持有的现金又不够，得卖点股票才有钱还给投资者。

那么问题就来了——你是先平了美股仓位呢？还是先把海外市场（比如中国A股）的资产卖了呢？

显然通常来说都是更没把握的后者。

而外资已经是A股增量资金的重要来源，所以外资撤退会不可避免地影响到市场流动性和风险偏好。

另一个不确定因素是美联储的加息和缩表。

在美联储放出各种鹰派言论之后，投资者们都知道了加息和收水是迟早的事，这种情况下高估值板块受到了很大冲击——

原本市场上有很多钱的时候，可以不那么在意估值，只要前景够好、增速够高就行，价格不是问题；等钱变少了的时候可就得精打细算了，性价比变得更加重要，高估值就会被市场拿放大镜挑刺。

就像一个人家财万贯的时候，买个爱马仕的包可能就是几句话的事情；等到囊中羞涩的时候，再想买爱马仕估计就会仔细考量、精挑细选了。

2.  国内：盈利估值双承压

再来说说国内的情况，前面也说了今年上市公司盈利不容乐观。

要知道即使是那些风头正盛的行业和公司，也是会受到经济基本面的拖累的。

比如复盘一下可以发现，2012年白酒、医药等板块原本是领涨的，但随着宏观经济的持续低迷，投资者们预期愈发悲观，结果强势板块迎来补跌，跌幅甚至远超同期的上证指数。

除了盈利，估值方面大家也有顾虑。

央行会通过「宽货币」印钱放水，然后金融机构会「宽信用」把央行给的钱转给实体经济。

虽然「稳增长」政策（托底经济，可以是货币+信用+财政的组合拳）吹风已久，但投资者们始终担心信用到底宽不宽得起来，毕竟单纯的宽货币无法带来估值提升，渐渐成为市场共识。

除了投资者心态，市场本身也有问题——

如果从微观流动性来看，因为1月A股持续走弱，新基金发行大幅遇冷，A股缺乏增量资金。

截止至2022年1月25日，22Q1普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金新发行份额只有371亿份，远不如2021年1月的「开门红」的3,314亿份。

没有「源头活水」，公募基金就陷入了存量交易的局面，更尴尬的是，它们原本就「结构畸形」——

一方面是高估值市值占比过高，2021年Q4时50倍以上 市盈率（PE-TTM，一个估值指标）重仓股的市值占比高达57.4%，而30倍以下市盈率重仓股的市值占比只有18.9%。

另一方面是持股集中度过高，2021年Q4时公募基金的持仓高度集中在「新半军」（新能源、半导体、军工）等成长赛道，单只股票层面也是持有大量占净值9%以上的个股。

这样麻烦就大了，我们都知道最近市场发生了「成长」（对应高增速、高估值）主导转向「价值」（对应低增速、低估值）主导，或者更准确点地说是「调结构」转向「稳增长」的市场风格切换，高估值的机构重仓方向「新半军」，跌了个稀里哗啦。

到这里，国内的故事还缺了一环：为啥市场转向「稳增长」板块之后，这个板块没能把指数托起来呢？

一个可能的解释是，资金对「稳增长」板块并没有多少信仰，近年来赚了大钱的基金经理大多是赛道投资出身，眼里都是业绩能看三到五年、未来天花板很高的成长股，地产、建材、银行这些毕竟已成明日黄花，很难想象明年业绩还能有多高的增长，所以大概率是赚一波就走，很难成就波澜壮阔的大行情。

一张图总结一下——