来源：洪泰财富

雪球结构，其实是一种“障碍期权”。

这个结构可以挂钩一只特定股票，也可以挂钩某个指数。

你可以理解成给期权设了一上一下两个“障碍”，碰到上面那个障碍，期权自动生效，叫“敲出”；碰到下面那个障碍，期权自动失效，也叫“敲入”。

敲入，每日观察。敲入通常可以设置下跌幅度-15%至-40%，也就是初始价格的85%~60%，指的是股价或者指数下跌已经跌破所设置的最低价格。每个交易日观察一次是否敲入，全年约250个交易日也就是250次机会可能敲入，自动敲入后产品继续运作至期满或者触发敲出。

敲出，每月观察。敲出界限通常设置成上涨幅度3%至5%，也就是初始价格的103%~105%，指的是股价或者指数上涨已经超过了所设置的最高价格。每个月指定一天观察是否敲出，全年12次机会可能敲出，自动敲出后产品提前结束。

这种产品是资本市场最受欢迎的结构化产品之一。

在美国、日本和新加坡已经占领市场主要份额。目前外资行投行销售的结构化产品类型中，自动赎回产品占比超过60%。数据显示目前海外约有45000只与Autocallables相似的自动赎回产品存续，名义本金高达3620亿美元。

比如挂钩中证500的雪球产品，就是在1年内只要中证500在观察日较期初小幅上涨，投资者则获得收益。同时，雪球结构提供下跌保护，1年内中证500指数较期初下跌从未超过一定幅度，投资者不用承担损失仍获得收益。

不难发现，雪球结构的优势在于：

它为投资增加了一层缓冲空间。

牛市情况下，产品可能提前结束；

震荡市或轻微熊市，仍有可能获得不错表现；

只有在市场一路下跌，跌破安全垫且没有回头，才发生亏损。

但这个产品缺点也很明显：

属于场外期权衍生品，具有较高的风险性和波动性，投资者可能面临低于信托的绝对收益甚至本金亏损。

而且产品触发敲出时给予投资者的票息仅仅是年化收益。如果牛市真的来了，很可能短期内就触发敲出获利，但是实际绝对收益远远不如直接持有相关股票或者指数基金。

因而容易错过大好行情。

有期权大V建议，发行人，一定要选中信证券、中金证券、华泰证券、中信建投、广发证券、国泰君安证券、招商证券，因为只这7家拥有场外期权一级交易商权限，可以直接设计雪球结构产品。

目前国内市场是中金和中信两家独大，拥有比较强的定价权，合计占有市场约80%份额。份额大的券商，理论上对冲市场风险能力也更强。

总之，如果投资者认为标的指数大跌的可能性很小，希望在震荡市中获得不错的收益，那么雪球产品还是可以尝试一下的。

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