来源：博道基金

投资是一项长跑运动，追求比指数多一点，日积月累，复利会让每一天的努力绽放出娇艳的花朵。

 “博道指数+”系列产品的“大管家”杨梦对此深信不疑。

毕业于浙江大学的杨梦在量化领域已专研了十年之久（其中6年投资管理经验），目前是博道基金研究部副总经理、首席量化分析师，曾主导开发博道多因子量化模型、仓位管理系统、风格轮动模型等策略，是博道量化团队核心成员，也是一位美女基金经理，还是公司公认的“工作狂”。

曾经有人问她，“漂亮女生做量化投资的不多，整天与代码和数据打交道，会觉得很枯燥无趣吗？”，杨梦回答说“觉得非常有趣、很神奇”。

兴趣是最好的老师，由其管理的博道“指数+”家族新成员博道消费智航股票型基金（010998）即将于4月19日起正式发行，本期博道有料，小博带着大家关心的问题，八问杨梦，探究量化理念与方法，解锁指数增强新知。

Q1

学霸女神如何与量化结缘？

杨梦：毕业时候我获得的工作机会其实是偏行业研究的，但在实习期间很偶然的一个机会，领导让我尝试一个量化课题，我之前从来没有接触过量化，在研究的过程中，量化投资这种方法的科学性震撼到了我，我觉得它很符合自己的投资逻辑和思维习惯，而且可以很有效率地去做事情，这太适合我的性格了。

我至今还清晰记得第一次用计算机编程时的感受。我可以迅速地处理那么大量的数据，可以非常有效率的去复现一些投资逻辑，做数据测试，最后形成一个策略，这种成就感非常足。

“兴趣是最好的老师”，我感觉我和量化是一拍即合，将本来一个月的任务用一周时间完成了，从此走上了量化研究和投资的道路。

Q2

怎么看待量化跟主动的区别？

杨梦：简单理解，主动选股赚的是“精度”的钱，而量化投资赚的是“宽度”的钱。

做主动管理，你会对标的做深入研究，比如对它的行业前景、公司前景有非常深入的研究，可以做到胜率很高。量化注重宽度。量化投资经理一般不去深入研究某个具体股票，而是根据获取的财务状况和交易行为等数据，给每个上市公司贴上标签，最终选择标签优质的股票构成一个投资组合。

如果把主动基金经理形容为“鱼叉”捕鱼，那量化基金经理就是“渔网”捕鱼。

而且量化的方式具有高度纪律性，胜在不受人为因素影响。大家也经常参与市场，没有谁能做到看着市场涨跌就是不为所动，坚持最初的投资计划，人性难以克服，知易行难。但是，量化的方式就可以做到，模型一旦设立好就严格按模型执行，不会因为我对市场的主观感觉去改变投资结果，是一个非常科学的纪律化的过程。

Q3

现在的市场环境适合量化投资吗？

杨梦：我觉得现在特别适合宽度选股的量化方式。

其实大家可以去看，春节前的市场是相对极端的“一九”行情，大部分股票是下跌的，但指数全线飘红；节后反过来，大部分股票是上涨的，但是指数全面下跌，整个市场步入宽度活跃的环境，绝大部分股票相对来说都挺活跃、都有机会，其实很适合量化投资的方式。

因为量化投资是宽度持股，一个组合的数量相对多，重在胜率，如果只有少数股票能涨，哪怕都被我选中到组合里，但因为组合持股数量多，其实整体很难有很可观的超额收益。但是，如果是大部分股票都活跃有机会就不一样了，我们可以在这里面去寻找丰富的机会，这个时候量化的优势就出来了。

Q4

作为“博道指数+”系列产品的“大管家”，管理那么多基金，忙得过来吗？

杨梦：因为量化产品的运作是依赖于系统的，我们大量借用了计算机和模型来助力我们日常的运作和研究，你何以理解为它是比较自动化、系统化的一套方式在运作。所以，不论管5个产品，还是真的去管15个产品，对我个人的工作量来说不会有很大的增加。

我每天的任务就是要观察模型近期表现怎么样，如果表现较差，亏在哪里？是某些行业做了显著负贡献，还是某些个股做了显著负贡献，原因是什么，是否有改进的方法等等。通过这些梳理跟踪，对模型进行不断地升级迭代。

Q5

消费指数很多，为什么这次博道消费智航选择中信消费风格指数来作为对标的业绩基准？

杨梦：市场上大部分消费类基金对标的是中证消费指数，也有中证主要消费指数和中证可选消费指数等等。但是，在指数编制上，比如中证主要消费指数，白酒股权重可能超过40%，相对比较高。

我们选的这个指数叫中信消费风格指数，是一个泛消费的概念，指数成分股里面除了食品饮料以外，还有医药、家电、农林牧渔等泛消费行业，分布比较均匀，获取超额收益的机会比较多一些。

中信其实编制了五大风格指数，包含消费、金融、周期、成长、稳定，在五个风格指数里面，从过去来看，消费风格指数涨幅是最高的，从2005年指数起始日到现在，16年接近12倍的涨幅，而且还是最近5年唯一一个持续跑赢全市场的风格指数。（数据来源Wind，截至2021年3月12日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。历史业绩并不代表其未来表现。）

总结下来其实是两点，第一，这个指数包含了更多的泛消费黄金赛道，第二，在各大风格中，消费风格的长期配置价值最高。

Q6

指数增强，如何实现增强？

杨梦：增强主要是对指数成分股在其原来的权重基础上去增加或减少，以及部分投资于成分股之外的优质股票来实现。

举个简单的例子，假设指数A有4个成分股，每股占比都是25%。那么指数增强基金可以通过两个“大踏步”超越指数A获得增强：

踏步一：减持得分最低的d股票，增持得分最高但是不在指数范围内的e股票。

踏步二：调整指数成分股a、c的配置比例，增加得分更高的a股票，减少得分更低的c股票。

当然，这只是简单的解释，在实际操作过程中，我们有一整套复杂的模型和体系来支撑。

Q7

为什么指数增强基金值得配置？

杨梦：我一直觉得指数增强产品是大家去做资产配置一个非常适合的底仓工具。

长期来看，权益资产是各大类资产里面长期预期回报较高的一个大类资产，你需要配置一些资金在上面。你可以选择配主动管理的产品，但是，现在市场上可能几千只主动管理的产品，对普通投资者来说，选择的难度真的非常大，不亚于选股，需要比较专业的知识去甄别真正优秀的管理人。

大家可以去看每一年基金排行榜，表现最好的和最差的主动选股产品差异非常大，谁都不能保证就一定选到最好的，如果没有选对，很可能会比较长一段的时间，拿到的收益跟市场平均水平有比较大的偏差。

但是指数增强类的产品大家的超额收益差别没有那么大。一般来讲指数增强产品有两类收益：一是首先要拿到指数的收益，这是基础收益；第二，力争要比指数跑得更快，它有个超额收益，两部分收益。以中证500指数增强基金为例，我们统计过，自2015年指数增强基金大扩容以来，市场上的中证500指数增强基金平均收益率自2015年以来每年都获得超额收益，过去6年累计超额收益超过50%。（数据来源Wind，截至2020年12月31日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。历史业绩并不代表其未来表现。）

所以如果你选择指数增强产品，有非常高的概率至少能拿到指数的收益，这是较差的情况，这就相当于一个很扎实的、很稳固的基本盘。在这个基础上面，如果大家再有专业的能力去挑选管理人也好、挑选主动选股的产品也好，去做一点有弹性的额外配置，这就是一个比较科学合理的权益资产搭配组合了。

Q8

对于个人投资者有什么建议？用什么方式参与？

杨梦：其实定投是大家参与指数增强基金非常好的一个方法，一个是匹配大家的现金流，另外，它不受人情绪的影响，意味着你长期对权益市场持续性的投入。

随着时间的积累，过十年回过来看的时候，很可能会给你带来惊喜，但是贵在坚持和长期。

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 

根据有关法律法规，基金管理人博道基金管理有限公司做出如下风险揭示： 

依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外，具体以基金法律文件为准）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 

您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

【博道消费智航股票型证券投资基金】（以下简称“本基金”）由博道基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.bdfund.cn）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。