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【基金经理手记】陈富权:碳中和将带来重大机遇

时间:2021-09-10 18:22:33 | 来源:市场资讯

农银行业成长混合(660001)

基金经理 陈富权

在经历了2019和2020两年相对平稳的市场后,今年市场波动明显增大。从复盘角度看,如果说2020年的关键因素是“新冠”,则今年的关键因素就是“新冠”+“减碳”,这两个因素在今年的叠加和反复导致市场出现很大波动。

今年上半年,由于新冠对经济活动的负面拖累,作为各国抗疫的主要抓手,全球流动性仍处于十分宽松的阶段。

供给方面,除新冠影响可控的中国外,全球供应普遍处于偏紧状态。这导致今年上半年市场出现较强通胀担忧,特别是春节后美国十年期国债利率快速上行,引发全球范围的“risk-off”(注:风险规避),市场出现明显下跌。

本来,伴随疫苗普及,海外供应有望加速恢复,商品价格有望逐渐回落,但德尔塔毒株的扩散导致这一预期落空。

在减碳的背景下,国内上游供应和增产也遇到很大障碍,远期供给由于能耗指标卡严困难重重,部分商品价格持续无法伴随经济的放缓而快速下行,进一步挤压中下游利润,这种非典型滞涨格局给市场带来了剧烈波动。

行业的分化在7、8月都非常巨大,但总体方向是下游消费承压、上游资源端震荡上行。消费的低迷除了政策扰动外,也与新冠疫情反复有关,特别是大众消费由于疫情的持续压制。

以餐饮为代表的服务业复苏持续低于预期,而服务业又与大众消费息息相关,进而导致上游成本压力无法传到,压缩中下游利润。今年市场中,市场普遍认为十分稳定的调味品板块,在二季度也普遍录得负增长。

上游资源端则由于涨价的时间和幅度都超出预期,股价表现十分坚挺,国内资源板块更是如此。在减碳背景下,资源品的短中长期供给都变得更不确定,从而加剧了一些商品的囤积和炒作,导致上游的盈利水平持续创出新高。

但这种非典型滞涨并不稳定,它不但扭曲了上中下游的利润分配,还会对中小型企业造成严重的冲击。此外,持续滞涨还可能造成一些生活必需品的短缺。

按照目前的形势推演,我们更倾向于认为,这种滞涨已经逐渐进入到变化的临界点,特别是在电力保供和快速减碳这一矛盾更趋尖锐的冬季。

如果需求侧的减碳(限制传统产业的碳排放)步伐放缓,供给侧的减碳(增加新能源供给)加快,也就是“先立后破”能够有序推进,不但能够在疫情反复的背景下掌握住经济持续增长的抓手,也能为未来的减碳提供可持续发展的空间。

从这个角度,我们依旧看好新能源产业的发展,特别是在涨价压力有望逐渐缓解的未来。

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