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银河证券“读懂猪周期”:5月猪企出栏环比下行,行业利润出现分化

时间:2022-06-11 13:22:34 | 来源:市场资讯

银河证券-农林牧渔行业“读懂猪周期”系列报告十三:5月猪企出栏环比下行,行业利润出现分化-220610

5月上市猪企生猪销量环比-6% 22年5月我国上市养殖企业生猪销量合计约为1111.55万头,环比-5.96%;其中头部猪企牧原股份、温氏股份、新希望当月出栏量分别为586.3万头、132.34万头、104.56万头。在出栏环比方面,金新农(维权)、华统股份、中粮家佳康、天康生物、傲农生物销量环比为正,分别为+37.05%、+23.51%、+18.48%、+18.32%、+10.31%,其余上市养殖企业出栏量均下行,环比跌幅在7%-19%不等。在出栏同比方面,除大北农、正邦科技同比下行以外,其余均保持显著增长状态,同比增速均值达到55%;其中牧原股份、金新农、天邦股份同比涨幅领先,分别达+89.31%、+78.97%、+68.9%。

5月猪企猪价环比+18%,出栏均重环比略增1)养殖企业生猪售价上行,出栏均重环比略增。5月行业生猪均价约为15.37元/kg,环比4月+17.06%。而上市养殖企业层面,5月生猪销售均价约为15.13元/kg(剔除东瑞股份计算),环比+17.98%,低于行业均价约1.56%。出栏均重方面,22年5月上市养殖企业均重呈上行走势,对应均值约为109.96kg(环比+1.82%),其中正邦科技5月出栏均重为86.58kg,主要是提前出栏所致。根据涌益数据统计,22年5月行业出栏均重约为118.53kg。对比来看,上市养殖企业出栏体重低于行业平均水平。2)5月行业利润出现分化,外购仔猪扭亏为盈。5月自繁自养生猪养殖利润月均亏损200.5元/头,已连续五个月亏损;外购仔猪养殖利润在5月中下旬开始扭亏为盈,全月平均盈利4.4元/头。根据最新数据统计,22年6月10日自繁自养周度亏损为156.63元/头,延续5月下旬以来的横盘态势。同时,外购仔猪养殖利润亦维持在50元/头上下。

猪价处于探底后反弹过程中,或延续至Q3末猪价自3月下旬探底以来持续上行,我们在最新策略报告中提及当前猪价处于探底后反弹过程中,且可能于23Q1出现猪价次低点。关于22H2猪价走势,可从样本估算以及年内季节性波动中一探究竟。样本显示22年4月开始肥猪出栏量出现边际下行走势,叠加21年6月能繁母猪存栏高点对应9-10个月以后的出栏高点,双重验证基本一致。同时我们统计过去15年的年内季节性猪价变化发现,5-8月猪价呈现环比上行走势。综合以上两点,我们认为6-9月猪价呈现震荡上行走势,10月以后不确定性加剧。

投资建议生猪价格处于探底后反弹过程中,猪企出栏处于高位,生猪销售均价回升较显著,后续关注猪价、产能去化的潜在变化等。个股层面建议关注成本管控优秀/向好、资金压力较小、生猪出栏弹性较大、估值低位的个股,包括“龙头”企业牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、西南头部猪企等,以及“小而美”猪企唐人神(002567.SZ)、天康生物(002100.SZ)等。

风险提示原料价格波动的风险;疫病的风险;猪价不及预期的风险;政策变化的风险等。

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