【方证视点】行情性质为反转 牛市行情下半场——20220621

核心观点

行情在绝望中诞生，在犹豫中前行，在分歧中上涨，在狂热中结束，现在A股还远未到疯狂程度，还处在分歧与犹豫中，短线技术性回调不改上涨趋势。

盘面分析

受国际原油价格回落影响，昨资源股继续回落，资金涌入赛道股。最终，大盘以下跌0.04%收盘，创业板上涨1.99%，两市总成交量较前一交易日增加6.5%，量能的增加说明市场的杀跌行为或还将持续，但情绪保持向上，信心整体充足。

量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所加大，昨有94家个股涨停，其中有7家个股20%涨停，有108家个股涨幅在10%涨停板之上，有9家个股跌幅在10%以上，7家个股跌停，涨幅超过5%个股有348家，跌幅超过5%的个股82家。涨幅较高的为疫苗、锂电、发电，教育、餐饮旅游、保险等，跌幅较深的为煤炭、石油天然气、磷化工、石油化工等，赛道股再度活跃，资源板块回落，量能大幅减少，赚钱效应不减，亏钱效应仍存，板块快速轮动，大小指数分化，周期拖累指数，是周一盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周一大盘低开之后，盘中围绕着前一收盘点位，震荡运行，尾盘以微幅下跌收盘，并呈价跌量增的态势（沪市价跌量增，深市价涨量增）。5日均线失而复得，半年线得而复失，K线组合为“阴十字星”，价跌量增的量价关系加之K线组合的技术形态，短线大盘盘中还有回调压力。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标空头强化，30分钟MACD指标即将死叉， 60分钟MACD指标重新空头强化，短线大盘盘中有回调压力。

上证50价跌量缩，5日线支撑，中短期均线多头排列，K线组合为高位“阴十字星”，60分钟K线组合为“收敛三角形”整理态势，技术上面临方向选择，能否形成向上突破走势，量能能否释放是关键。

创业板价涨量增，短期均线多头排列，半年线得而复失，盘中留下一个6.24个点的向上跳空缺口，价涨量增的量价关系，短线仍有冲高要求，但短线偏离5日均线过远，再冲高后，有技术性回调压力。

综合技术分析，我们认为，上有二月份平台低点3356点的压力，下有3月份平台3290点支撑，短线大盘上下两难，技术上有望绕3300点走出横盘走势，能否形成向上突破，大盘无论涨跌，量能能否重新出现新的“天量”是关键，若“天量”再现，则短线大盘整理的周期较短，若量能难以释放，则阶段内继续横盘蓄势整理。

基本面分析

近期，A股市场一路震荡盘升，大盘走出了持续逼空的45度角上涨走势，在大盘未突破3358点主力位之前，上周五创业板指则再创2122点上涨以来的新高，国证2000指数及中证1000指数也再创年内低点上涨以来的新高，新能源、TMT、券商、教育、新材料等弹性较大的成长股成为引领A股市场上涨的轮动热点，相反钢铁、水泥、基建、地产、石化等弹性较弱的周期股走势远逊于成长股，大市值蓝筹股的走势远逊于中小市值题材股，这是A股自4月底上涨以来的盘口特征。

以科技成长股为旗帜，以中小市值股为主导，以创业板、科创板走势为领先指标，以上证50及沪深300等蓝筹股为后盾，市场热点有序轮动，外在因素不再左右A股，A股行情的“独立自主”，宣示着A股市场开启了新一轮牛市征程，大盘自2863点上涨以来的盘口特征，宣示着今年4月底以来的A股行情特征，已经由之前的防御，全面转向了进攻，这一轮行情上涨的行情性质是反转，不是反弹。

什么是反转，什么是反弹，什么是反抽？至今还被市场所混淆，如果搞不懂，将引发投资策略的重大失误。反转是牛市中的上涨特征，大盘不创新低，必创新高；反弹是熊市中的上涨特征，不创新高，必创新低；反抽是盘中交易特征，是技术性的非常短暂上涨或下跌走势，有时也是一个平台突破后，对阻力位或支撑位的确认过程。

历史经验告诉我们，行情的性质不同，投资策略就完全不同，否则将成“南辕北辙”，投资收益难以跑赢市场，甚至还会出现亏损或者坐“过山车”，该获得的收益得而复失。

1、反转。若行情的性质是牛市反转，则不与趋势做对，顺势而为，中期持有，高仓位中线式操作，大盘每一次回调就是买入机会，每一次冲高是调仓机会，即卖出涨幅过高股且基本面透支了的股票，回调时买入股价仍处于底部，基本面正在得到改善的股票，在不降低仓位的情况下，获取牛市带来的较好投资收益。

2、反弹。若行情性质是熊市中的反弹，不与趋势做对，即不参与反弹，或在底部抄底后，低仓位短线式操作，大盘反弹到一定高度及遇到较强阻力位，则要清仓式操作，将利润快速兑现，不拖泥带水，清仓后即便大盘或个股继续上行也不参与，耐心等待大盘再创新低后，再择机寻找下一轮跌出来的机会，这样即可获利，也可避免下跌带来的风险。

3、反抽。若行情性质仅是牛市或熊市中的反抽，对于大盘及个股而言就看反抽力度，正所谓牛市多长阴，熊市多长阳，通过反抽的力度与深度来决定短线的买与卖，在牛市中，大盘短线快速回调，且量能能够得到有效释放，则可逢低介入，若在熊市中，大盘短线快速上行，且量能未能有效释放，则不可参与，反而是解套出逃的机会。

那么，现在A股市场处于什么样的行情态势中呢？我们的观点非常明确，那就是之前回调是A股自2440点上涨以来牛市的“中场休息”，是牛市的“上半场”结束后的挤泡沫过程，现在A股自2863点再起步的上涨行情，是A股的再度反转行情，牛市进入了下半场，即科技股从牛市“上半场”的“无序投资”，经过“中场休息”后，转向了牛市“下半场”的“有序投资”过程。

首先，A股牛市行情的基础没有变，即国内经济已从过去十多年里，由房地产推动的传统消费升级，转向了以科技为基础的新型消费，自A股市场开始试点“注册制”，科技就逐渐成为中国的经济基础，平台经济、数字经济及新能源汽车为代表的新型消费正在成为中国经济发展的新引擎。

今年全球地缘政治及国内疫情防控，让传统的线下消费模式、传统的高耗能消费品加快了出清，之前的大盘大幅且快速回落的过程，就是出清提速的过程，经过一轮深幅下跌式挤泡沫，科技龙头股基本得到确认，带领着高科技产业朝气蓬勃发展，这就是为什么创业板、科创板能够再度成为A股走势先行指标的内在原因，也是大盘不创新低必创新高的内在逻辑之一。

其次，A股有一个运行规律，那就是每十年围绕一个价值中枢进行大箱体震荡运行，而每十年价值中枢就会上一个台阶，台阶幅度约为1000点，上一个十年的价值中枢恰对本十年内的大盘低点形成有效的支撑，如第二个十年低点的998点，第三个十年低点的1849点。A股已进入第四个十年，在这十年里，大盘价值中枢约在4000附近，大盘也将围绕着4000点进行大箱体运行，A股第三个十年的价值中枢恰在2863点附近，这就确定了2863点将是第四个十年的低点，低点确认了，那么大盘不创新低就会创新高，2863点上涨行情是反转行情，是牛市“下半场”的新起点。

可以确定的是，2863点是A股牛市“下半场”的起点，大盘自2863点上涨以来的行情性质是“反转”，并非“反弹”，那就意味着除非极特殊情况发生，大盘难以再跌破2863点，A股的投资策略就是逢高调仓策略，而非逢高清仓策略。确认行情性质为反转，我们的投资策略观点是，在仓位不变的前提下，对于短期涨幅过高股，可逢高减仓，对于底部股则可逢低加仓，用积极的态度对待中期行情走势。

昨受原油期货价格回调影响，周期股大幅回落，“煤飞色舞”的回落拖累大盘走势，但TMT股及新能源“赛道股”继续上行，分类指数走出分化走势，创业板再创2122点上涨以来新高，大盘则以微幅下跌报收，由于两市量能较上周五增加，大盘未创3358点新高，短线大盘盘中蓄势后，还会继续挑战半年线压力，绕半年线震荡运行来消化市场获利盘，还是大盘主要运行方式。

操作策略

昨北上资金净流出97.03亿，其中沪市净流出46.32亿，深市净流出50.71亿，从净流出标的看，短线获利了结是北上资金净流出内在原因所在。尽管近期A股独立于外盘走势，走出震荡盘升走势，市场信心得到一定的修复，但市场分歧依旧较大，大盘是反转，还是反弹，依旧争论不休，内心深处依旧是“涨也怕，跌也怕”，盘口特征就是“犹豫”。

行情在绝望中诞生，在犹豫中前行，在分歧中上涨，在狂热中结束，现在A股还远未到疯狂程度，还处在分歧与犹豫中，短线技术性回调不改上涨趋势。操作上，淡化指数，重视个股，短线逢低关注券商、教育、TMT、新材料、军工及“三低”股，回避短线涨幅过高股及存在获利回吐压力股。

择时模拟股票组合

图表1：2022模拟股票组合

图表2：组合相对沪深300收益图