来源：梁中华宏观研究

梁中华 宋潇

· 概 要 ·

2021年6月全国制造业PMI为50.9%，较5月继续回落0.1个百分点，表现弱于历史同期水平，反映经济增长动能继续处于下降通道。总的来说，涨价压力明显缓解，出口订单持续走弱值得关注。

具体分项来看，生产回落，需求小幅回升，但出口订单继续回落。内需的回升或与年中促销活动相关，而新出口订单已经连续三个月回落。“保供稳价”政策效果显现，6月价格指数双双大幅回落，涨价压力明显减缓。局部疫情导致服务业景气回落，建筑业指数持平，投资或稳中略降。

环比继续走低。2021年6月全国制造业PMI为50.9%，较5月继续回落0.1个百分点，同时表现也弱于历史同期水平，反映经济增长动能继续处于下降通道。

分企业类型来看，6月大、中型企业PMI分别为51.7%和50.8%，相比于5月小幅回落，而小型企业PMI为49.1 %，相比5月回升0.3个百分点，反映小企业经营状况边际改善。

生产回落。6月生产指数为51.9%，比5月回落0.8个百分点，反映制造业生产继续走弱。分行业来看，纺织服装服饰、医药等行业生产景气度提升，燃料加工、钢铁等行业生产景气度下降，汽车行业受到“缺芯”影响生产也比较疲软。从中观高频数据看，6月以来汽车半钢胎开工率继续处于历史低位，粗钢产量和聚酯工厂负荷率小幅回落，沿海八省日均耗煤量回升。当前我们测算的6月海通宏观生产同步指标（HTPI）为8.22%，也反映6月生产可能小幅走弱。

需求小幅回升，出口订单继续回落。6月新订单指数为51.5%，比5月小幅上升0.2个百分点，但新出口订单指数为48.1%，相比5月回落0.2个百分点。新订单和新出口订单一升一降反映内外需走势出现分化。其中6月消费品制造业PMI新订单指数为54.6%，相比于5月大幅上升3.5个百分点，这反映出内需的回升或与年中促销活动相关，持续性值得关注。

关注出口走弱。在5月PMI点评报告《价格已见顶，数量继续降——5月全国PMI数据解读》中我们提及PMI新出口订单连续2月下滑，或预示着未来出口增速可能存在放缓迹象。5月出口增速较4月有所下滑，两年平均增速为11.1%相比于4月回落5.7个百分点，反映出口出现边际走弱。6月PMI新出口订单进一步回落，尽管回落幅度收窄，但反映出口景气度没有好转。同时，高频数据中6月韩国前20日出口金额同比也出现明显下滑，预示6月出口增速或将进一步小幅回落。今年以来强劲的外需是经济复苏的重要动力，需要密切关注出口未来的变化。

涨价压力明显减缓。6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为61.2%和51.4%，相比于5月大幅回落11.6和9.2个百分点。在5月PMI点评报告《价格已见顶，数量继续降——5月全国PMI数据解读》中，我们提示本轮涨价主要是因为供给收缩，未来随着“保供稳价”政策效果显现，本轮原材料价格的高点或已过去。6月PMI价格指数均出现大幅回落，反映原材料上涨的压力已经出现明显缓解，与我们之前判断一致。目前高频数据显示生产资料价格指数自高点持续下行，预计未来PPI同比将会逐步回落。

服务业景气回落。6月非制造业商务活动指数为53.5%，低于5月1.7个百分点。其中，服务业商务活动指数为52.3%，相比5月大幅回落2.0个百分点，主要原因是个别地区局部疫情导致服务消费活动减弱，航空运输、住宿、餐饮等消费相关行业商务活动指数降至临界点以下也可以印证。而受到“618”年中促销活动带动，与线上消费密切相关的邮政快递、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均位于较高景气区间。

建筑业平稳。6月建筑业商务活动指数为60.1%，与上月持平。高频数据显示，5月以来建筑用钢成交量和全国平均水泥出货率均出现回落，6月回落趋势放缓，但持续处于历史较低水平，预示着6月投资可能稳中略降。