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沾酒必涨?销售费用上涨扣非净利连续三年为负 来伊份如何破局?

时间:2021-07-08 19:31:14 | 来源:投资时报

目前,酱酒销售收入在来伊份营收中所占比重仍然较小,未来该业务能否成为另一重要增长曲线仍未可知

《投资时报》研究员林申

一石激起千层浪,“休闲零食第一股”计划全渠道铺设酱香酒产品。

近日,上海来伊份股份有限公司(下称来伊份,603777.SH)表示,“为满足消费者需求的多样性,公司全资子公司上海醉爱酒业有限公司于2020年初推出自有品牌酱香型白酒产品。目前,醉爱系列酱香型白酒产品已在来伊份全渠道(包括线上平台、线下门店及团购经销渠道)销售”。

这一全渠道铺设酱酒的信息,不仅让该公司股价在短时间内快速拉升,也引来了市场对公司业绩基本面的关注。

公开资料显示,来伊份是一家经营自主品牌的休闲食品全渠道运营商,产品主要覆盖坚果炒货、肉类零食、果干蜜饯、糕点饼干、果蔬零食、豆干小食等多个核心品类。

可以看到,该公司产品品类众多,几乎覆盖了所有的休闲零食食品。但具体到业绩方面,种类繁多的休闲零食食品却并未带来公司盈利水平的走高。

据Wind数据显示,来伊份于2016年成功上市。2016年至2020年,该公司扣非归母净利润在连续两年为正值以后,于2018年起连续三年为负。同时,近五年该公司扣非归母净利润同比增速也呈现出大幅波动态势,最高点与最低点的相差超过200个百分点。

再看线下门店方面,据公开资料显示,2020年该公司在浙江、江苏、安徽三个区域的直营门店闭店数占年初店面的比例分别约为38.6%、14.67%和29.67%;期末深圳、重庆和京津地区分别只剩一家直营店,山东地区直营门店直接归零。同时,在续租方面,1060家到期直营门店中,有325家不续租,占比约为30.66%。可以看到,2020年期末该公司上述主要地区直营门店数量已经有所减少,且不续租比例超三成。

对于前述情况,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司,截至发稿尚未收到回复。

盈利水平堪忧

公开资料显示,主要从事休闲食品连锁经营的来伊份,2016年10月正式登陆A股。自上市后,该公司营收规模虽然处于上升通道,但盈利能力却难言乐观。

营收方面,近五年,来伊份营业收入整体呈现出连续上升的趋势,由2016年的32.36亿元增加至2020年的40.26亿元,年复合增速为5.61%。但同时间周期内,可比公司三只松鼠(300783.SZ)、良品铺子(603719.SH)营业收入年复合增速分别为21.99%、16.48%,明显高于来伊份的表现。

与此同时,上述时间段内,该公司扣非归母净利润表现也难令投资者满意。

据Wind数据显示,2016年及2017年,来伊份扣非归母净利润分别为1.2亿元、0.86亿元,两年共计2.06亿元。但进入2018年后,该公司扣非归母净利润变脸,近三年扣非归母净利润全为负值,合计为-1.85亿元。

而同业可比公司中,三只松鼠及良品铺子近五年扣非归母净利润全部为正,且分别高达12.31亿元、9.37亿元。以此来看,无论是时间周期角度,还是与同业可比公司对比角度,来伊份比较竞争优势已经有所削弱。

若将目光继续聚焦于扣非归母净利润,《投资时报》研究员注意到,该公司扣非归母净利润的不佳表现或与其过于倚重线下渠道,且销售费用较高有一定关联。

公开数据显示,近几年,来伊份销售费用有所攀升,已经由2016年的9.83亿元增加至2020年的13.09亿元,且上述时间段内,销售费用占当期营收的比例也在30%左右,这在一定程度上侵蚀了利润。

此外,截至7月7日,来伊份天猫旗舰店店铺粉丝数为811.3万人,三只松鼠、良品铺子分别为4292万人、3398.9万人。可以看到,在店铺粉丝数方面,来伊份明显落后于后两者,这也在一定程度上影响了该公司线上营业收入,并对最终盈利水平造成不利影响。

来伊份2016年至2020年扣非归母净利润及同比增速

数据来源:根据公司公开资料整理

入局白酒纾困?

在休闲食品方面难有起色的来伊份,也在试图拓展其他品类的销售。近日,该公司就在投资者互动平台上表示,“公司全资子公司上海醉爱酒业有限公司于2020年初推出了自有品牌酱香型白酒产品”。目前,醉爱系列酱香型白酒产品已在来伊份全渠道(包括线上平台、线下门店及团购经销渠道)销售。

同时,该公司称,推出该品牌旨在打造上海本地化酱香酒品牌。

受“跨界卖酒”消息刺激,来伊份股价于6月7日录得涨停,报收于14元/股,并于6月18日冲至最高点21.3元/股,较6月4日12.73元/股收盘价上涨67.32%。但此后,该公司股价下行,截至7月7日收盘达15.43元/股,较此前高点下跌28%。

《投资时报》研究员注意到,该公司两款酱酒产品上线伊始在天猫旗舰店销售价格分别为1199元和1299元,时至7月7日天猫旗舰店贵州53度醉爱6号酱香酒、贵州53度醉爱红酱香酒销售价格已分别调整为699元和499元。可以看到,不足一个月其上述酱酒产品价格即较最初售价分别下降41.7%、61.59%。

此外,来伊份此前曾进行过风险提示,表示今年第一季度,该公司酒类销售5365瓶,销售额为178.63万元,占当期销售收入的比重仅为0.15%。以此来看,酱酒能否成为其新的业绩增长点仍待观察。

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