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宏达新材异军突起的应收款项:营收规模无显著增长 净利润大亏小盈

时间:2021-08-13 16:24:06 | 来源:新浪财经综合

来源:证券市场周刊

本刊特约作者 诗与星空/文

宏达新材营收规模并无显著增长,而净利润则以大亏小盈“间隔年”的形式精准地确保不被ST。简单看近两年业绩的话,可能会认为宏达新材转型成功了。然而事实上,公司通过并购而开展的专网通信新业务,存在很多疑点,甚至有利益输送的嫌疑。

7月14日,宏达新材(002211.SZ)发布公告,称公司上半年净利润预计亏损9000万-12000万元。和上年同期盈利996.65 万元相比,公司业绩下滑严重。

作为一家从事高温硅橡胶业务和印制电路板业务的企业,宏达新材经营非常稳健。2020年营收规模和2010年不相上下,而净利润则以大亏小盈“间隔年”的形式精准地确保不被ST。整体测算,十年来累计亏损高达9.2亿元。

和上半年业绩预告形成鲜明对比的是,2020年,公司在营收规模下滑的情况下,实现了净利润的突飞猛进。2020年年报显示,公司全年实现营业收入9.21亿元,同比减少16.62%;实现毛利1.41亿元,同比增长22.14%。

疑点重重的新业务

分产品线来看,宏达新材信息通讯设备实现营业收入4.9亿元,占比53.26%,同比大幅增加98.86%,而其他产品收入均有不同程度下滑。

信息通讯设备业务主要来自2019年2月和2019年10月并购的两家子公司:上海鸿翥信息科技有限公司(下称“上海鸿翥“)和上海观峰信息科技有限公司(下称“上海观峰”)。其中,上海鸿翥营收3亿元,净利润3369万元;上海观峰营收1.9亿元,净利润2222万元。除了这两家子公司之外,宏达新材名下的其他子公司均亏损。

如果不看2021年上半年的业绩预测,简单看近两年业绩的话,可能会认为宏达新材转型成功了。然而事实上,公司开展的新业务,存在很多疑点,甚至有利益输送的嫌疑。

首先是关于上海鸿翥和上海观峰的疑点。两家子公司分别成立于2018年4月和2019年2月,经营范围以信息科技、网络安全设备为主。和宏达新材并购的时间非常接近,从事的业务范围相去甚远。从某种意义上讲,这是两家为了被并购才成立的公司。

企查查显示,报表上看起来经营不错的上海观峰正在面临两场官司,一场是和南京银行的金融借款纠纷,一场是北京富欧航电科技有限公司起诉的买卖合同纠纷。这意味着上海观峰的资金链很可能不是特别稳健。

再来看神秘的专网通信业务。

一段时间以来,上海电气(维权)(601727.SH)等十余家上市公司发布公告称,应收账款逾期、数亿元到数十亿元不等的存货无法变现,面临着巨额亏损的风险。

背后都指向同一个业务:专网通信。

所谓专网通信,是指关系到国计民生的政务及行业的专用网络。比如军网、警网、政府专网等,和普通网络相比,专网有一个上市公司趋之若鹜的“优点”:涉密,可以不公开招标,可以不对外披露。

这就给暗箱运作提供了机会。

上海观峰的大客户中,“恰好”有几家著名的专网通信厂家,上海星地通通信科技有限公司、江苏星地通通信科技有限公司、深圳天通信息科技有限公司、新一代专网通信技术有限公司。2020年,子公司上海观峰面向这几家专网通信的全年销售额超过5000万元。

在一部分上市公司追逐专网通信业务的时候,投资者需要清晰的认识到:专网通信的非盈利的业务,不可能有太大的市场空间,这些从事专网通信业务的,是为了正常经营,还是为了地下操作,还是个未知数。

不出意外的话,这起涉及十几家上市公司涉案近千亿的专网通信案件,将成为2021年上市公司第一群体大案。而宏达新材卷入其中的资金,也很可能血本无归。

异常指标的预警

从财报的角度来说,投资者是否可以防范风险呢?

结论是可以的。

2019年,宏达新材并购两家子公司后,资产负债结构发生了巨大的变化。

和2018年的年报相比,公司的三大应收款项齐头并进,应收款、预付账款和其他应收款从合计9506万元暴增至3.98亿元,增幅超过400%。这意味着公司的经营模式发生了根本性的变化,坏账风险也迅速积累。

应收款的增加,说明公司新增业务以赊销为主;预付款的增加,说明公司出现了可疑的向供应商支付的款项;其他应收款的增加,则说明公司出现了经营之外的资金往来。

尤其是预付款和其他应收款,是最常见的利益输送“专用”项目。

现金流量表显示,在公司转型之前,以硅橡胶业务为主的时候,经营性现金流量净额基本能做到勉强正数。比如2018年经营性现金流量净额到了1.23亿元,这说明公司的核心产品销售后,基本都能正常回款。但2019年的经营性现金流量净额急速下滑为-2.45亿元,2020年更是低到了-3.36亿元。

为了支撑转型新业务,在回款不及时的情况下,随着资金链不断变差,为了支撑现金流,常年稳健经营的宏达新材破天荒的在2020年借了7309万元的借款。

与此同时,公司的存货指标也在恶化。

2020年年报显示,公司存货增加到3.2亿元,较上年增加了十倍以上。存货周转天数也从21天增加到了81天。

存货是最容易修饰利润的财报项目之一。一方面,存货可能在转成本过程中虚减成本增加利润,最终的结果是导致账面存货虚高;另一方面,长期未售出的存货可能会价值降低,带来较高的跌价减值准备风险。

宏达新材并没有计提存货跌价准备,风险也就日积月累,越来越大。

防范关联方利益输送

2015年,宏达新材曾经试图和分众传媒(002027.SZ)合作,让后者借壳上市。不过最终以失败而告终。对卖壳充满执念的宏达新材,通过并购两家从事计算机网络的子公司,几乎实现了后两者的借壳上市。

2019年以来,公司的原硅橡胶业务不断萎缩,毛利润不足30%。公司也在不断压缩原核心业务相应的费用成本,和2019年相比,2020年的研发费用、销售费用和管理费用合计减少了5800万元,成为账面盈利的主要原因。公司账面资产也逐渐缩水,固定资产只有1亿多元,核心资产只剩下了水分十足应收款和存货,而大股东还在减持。

这种急于“套现”的公司,会在几个重要财务指标上露出马脚,从而给予投资者辨别的机会。

比如,利益输送专用项目:预付款项。对于一家经常亏损,净利润只有千万级的上市公司来说,突然出现的上亿元的预付款肯定是不正常的。甚至不需要去核实供应商,基本可以判定存在着利益输送情况。

再如应收账款周转天数。

净利润的计算公式是营业收入减去营业成本再减去费用和其他,很多上市公司会通过各种“财技”来增加营业收入或者降低营业成本,最终实现修饰净利润的效果。比较常见的操作方式是通过关联方或者实质上的关联方(无需披露但实际上利益相关)进行合作,虚构交易确认收入,从而增加利润,不支付货款形成赊销。也可能是财务人员滥用收入准则,在没有真正实现货物所有权转移的情况下提前确认收入,实现营收和净利润的“虚增”。

广大投资者看不到上市公司的货物和出库单验收单,如何才能判断这些交易是真是假呢?有个财务指标可以将公司的操作手法还原回来:应收账款周转天数。

应收账款周转天数是指从销售开始到回收现金平均需要的天数,这个指标主要衡量应收账款的合理性。如果公司新增的营收以赊销为主,且回款效率不高,这个指标就会大幅增加,此时可以判断公司增加的营收很可能是“修饰”过的。

在2019年之后,宏达新材的应收账款周转天数几乎翻了一番。

无独有偶,验证公司存货合理性的指标,叫存货周转天数。

不同行业的存货周转天数差异比较大,但对于同一家公司来说,如果发生了较大幅的变化,则意味着公司的存货风险比较大,很可能有利用财技“修饰”的嫌疑。

而宏达新材2020年的存货周转天数,差不多是2019年的4倍。

如果投资者能够及时监控上市公司的财务状况,无需等到实锤、爆雷,就可以在发现财务指标异常之后,选择远离这类公司,避免投资风险。

(声明:本文仅代表作者个人观点;作者声明:本人不持有文中所提及的股票)

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