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投资要点：

①产业驱动&社会性价值，兼具充分性与必要性：再生铝天然属性决定其具备优质回收率与经济价值；在“双碳双降”顶层政策约束下，再生铝扮演着低碳铝源增量角色。

②成熟赛道模式下孕育新机遇：从量上出发，国内仍处废铝总量具备大幅提升空间。再生应用上，仅约5%被重新用于板带箔材生产，保级利用尚待普及。

③“社会矿山”储量丰厚，结构化升级兑现利润空间：2025年可实现再生铝回收855万吨，在有限废铝供应体量下，行业先入优势显著。

国务院近日印发《“十四五”节能减排综合工作方案》。方案明确，到2025年，全国单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%，能源消费总量得到合理控制，化学需氧量、氨氮、氮氧化物、挥发性有机物排放总量比2020年分别下降8%、8%、10%以上、10%以上，为实现碳达峰、碳中和目标奠定坚实基础。

再生铝天然属性（多次循环物化性质稳定）决定其具备优质回收率与经济价值，同时现有“社会矿山”沉淀充分铝废料，具备大规模回收基础。再生铝单吨碳排放仅为约0.23吨，大幅低于电解铝技术路径，在“双碳双降”顶层政策约束下，再生铝扮演着低碳铝源增量角色。

一、产业驱动&社会性价值，再生铝发展兼具充分性与必要性

1）从本质出发，再生铝发展具备充分性。再生铝是指以废铝为原材料，经过预处理、熔化、精炼等环节重新生成铝合金及铝液等可供后续加工状态。从经济性与可行性出发，再生铝具备显著价值：①铝具备优质可回收属性；②铝回收经济价值出众且再利用成本可控；③“社会矿山”为废铝增量发展提供有力保障，具备大规模回收基础；④铝回收排污成本可控，铝灰不构成产业发展阻力。

2）社会价值&政策引导下，再生铝发展呈必然性趋势。中国“十一五”规划开始连续4个五年规划设定能源强度目标，碳中和、碳排放目标明确，时间节点清晰，“双高”（高能耗&高耗能强度）产业在经济效益与政策压力下将率先受冲击，而电解铝行业排碳占比高，为“碳达峰”阶段关键管控产业。

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