市场情况

      2021年5月10日-5月14日，上证综指上涨2.09%，创业板指上涨4.24%，沪深300指数上涨2.36%，科创50指数上涨2.90%。海外市场，恒生指数跌2.04%，道琼斯指数跌2.34%，纳斯达克指数跌0.39%，标普500跌1.39%。28个申万一级行业中有21个实现上涨，其中，医药生物（+7.50%）、非银金融（+6.53%）、休闲服务（+5.85%）、食品饮料（+5.66%）、国防军工（+4.97%）上涨幅度较大；钢铁（-4.69%）、有色金属（-2.43%）、轻工制造（-2.41%）下跌幅度较大。

流动性

      2021你5月10日-5月14日，北上资金净流入27.12亿元。截至5月14日，两融余额为16757.76亿元，较5月7日上升173.01亿元。5月10日-5月14日，央行公开市场操作净投放（含国库现金）600亿元。（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）

市场点评：A股韧性较强，把握结构性机会

     上周国内CPI 、PPI数据以及美国CPI、PPI数据都已显示全球均存在一定通胀压力，但相较于美国的滞涨风险，中国的通胀与流动性压力相对较低，A股相对于海外市场呈现出较强韧性。

      二季度开始，我国货币政策边际从紧、信用收缩的大趋势已经基本确定，但结构性机会仍存。4月新增社融1.85万亿，较2020年同期少增1.25万亿，较2019年同期多增1790亿元。社融存量同比增速回落0.6个百分点至11.7%，新增社融也有所回落。人民币信贷方面，企业贷款同比少增，但较2019年同期多增，1-4月均呈现短贷少，中长贷多的特点，企业中长贷连续14个月同比高增反映实体融资需求仍然旺盛。4月金融数据确认了“紧信用稳货币”的政策组合，其中房地产、去杠杆（国企和地方隐性债务）、表外融资（尤其是信托）等三大领域是收紧重点，但鉴于经济尚处顺周期阶段，融资需求仍较旺盛，较好的信贷结构短期仍将延续。

       我们认为，在目前这个货币供给量逐步下行、信用收紧的阶段，股票市场存在一定风险，但结构性机会仍存。从历史来看，PPI-CPI的剪刀差引领市场周期风格对于成长风格的相对收益。随着全球经济复苏的节奏逐步加快，PPI在下半年存在超预期的可能性，因此我们建议可以沿着两条主线和一个主题进行配置：1、顺周期后期：钢铁、采掘、银行、机械等。2、消费服务业复苏：轻工、纺织服装、休闲服务等。另外，随着“碳达峰”和“碳中和”目标被提到国家战略高度，可以重点参与碳中和相关概念股的机会。

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