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浙商宏观李超:8月PMI再度回落 驱动股债双牛

时间:2021-08-31 15:22:14 | 来源:新浪财经综合

来源:李超宏观研究与资产配置

文 "浙商证券首席经济学家 李超 / 张迪 执业证书编号:S1230520030002

全文约3000字,阅读需要10分钟左右

内容摘要

>> 核心观点

8月中采制造业PMI指数下降0.3个百分点至50.1%,连续5个月回落。订单指数回落1.3个百分点至49.6%,时隔17个月再回收缩区间,表明需求走弱。其中新出口订单指数再次下降 1.0个百分点至46.7%,持续验证我们关于未来出口增速回落的判断。受疫情汛情等因素影响,8月服务业PMI指数大幅回落7.3个百分点至45.2%,提示消费复苏进程再次受阻。PMI数据再度验证了我们关于二季度是经济动能高点的判断,经济下行压力下,货币政策将持续宽松,无风险收益率继续下行并带动科技成长股发力,形成股债双牛。

>> 需求扩张持续放缓,下半年出口将回落

8月新订单指数回落1.3个百分点至49.6%,订单回落表明需求扩张持续放缓,提示下半年经济压力增大。其中,新出口订单指数再次下降 1.0个百分点至46.7%,已连续五个月回落,持续验证我们关于未来出口增速回落的判断。现阶段,海外供给持续修复,韩国、印度、越南等国家出口增速高企,外供修复导致部分订单被海外经济体分流,我国出口订单持续性有所下降;8月美国PMI大幅下滑,欧洲PMI不及预期,欧美、东南亚再度爆发疫情叠加疫后需求正常化,外需对我国出口支撑力度减弱。内需方面,30大中城市商品房成交面积连续回落;多地疫情复发影响下,电影票房表现疲软,大中城市地铁出行人数显著回落,线下消费修复持续受阻;缺芯影响仍未结束,乘用车批发数据持续低迷,汽车销售表现依然一般。

>> 生产指数继续回落,工业生产渐回正轨

8月生产指数回落0.1个百分点至50.9%,工业生产渐回正轨。8月钢铁产量压减逐步推进,高炉开工率持续下行,明显低于历史同期水平,粗钢产量同比跌入负增长区间,全国主要钢厂线材、螺纹钢产量处于低位。夏季居民用电需求快速增长,南方八省电厂耗煤量持续上升,电力供给偏紧情况下多地采取错峰用电、限制用电措施,水泥、化工等高耗电行业检修减产。中游生产有所分化,PTA、PVC、苯乙烯、涤纶长丝开工率等开工率均有下降,但甲醛小幅上行,全钢胎、半钢胎开工率环比回升,但仍处于历史低位,“缺芯”影响依然存在。

>> 大宗商品涨跌互现,PPI同比维持高位

8月主要原材料购进价格指数回落1.6个百分点至61.3%,出厂价格指数回落0.6个百分点至53.4%,上游原材料有所回落,但中游品种涨多跌少,预计8月PPI同比将维持高位。8月英美疫情再次抬头引发市场对于需求复苏的担忧,上游原油、铁矿石、铜精矿等价格均有所下探,8月19日布伦特原油价格创3个月以来的最低价(66.19美元)。夏季用电高峰对动力煤需求增加,限产要求并未放松,煤炭供应偏紧的局面仍未改善,煤炭价格单月涨幅超20%。“双去”要求下钢厂减产力度有所加强,不过汛情、疫情叠加影响钢材需求,供需同向收缩,8月钢材价格先高后低,价格维持在较高水平。8月原材料库存维持47.7%,上游原材料成本上升对于企业补库意愿的负面影响尚未结束。

>> 需求走弱趋势明显,继续提示股债双牛

8月PMI延续下行趋势,再次验证我们在报告《核心宏观分歧十问十答》中的判断:其一,新出口订单指数连续5个月回落,未来出口增速下行压力较大;其二,服务业PMI指数大幅回落7.3个百分点至45.2%,提示消费复苏进程再次受阻,难以内生对冲经济下行压力。7月政治局会议强调,“统筹做好今明两年宏观政策衔接,保持经济运行在合理区间”,目的就是避免四季度经济下滑,保持明年经济稳健运行。我们继续提示,经济下行压力下,货币政策逐渐走向放松,无风险收益率继续下行并带动科技成长股发力,形成股债双牛。

风险提示

中美摩擦强度超预期;新冠病毒变异导致疫苗失效。

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