（上证指数数据来源：wind；

金鹰宏观经济晴雨指数数据来源：金鹰基金  2017.1-2021.12）

晴雨指数解读

政治局会议整体释放出明显的积极信号，年初以来宏观和行业政策的极端偏离料将得到一定程度的纠正，明年稳增长的宏观基调被进一步强调，且明确落实到地方任务上，预计也将较明显提高执行层面的确定性。这一系列态度上的变化均显现出决策层敏锐的政治眼光，消除了下一阶段宏观经济存在较大风险的可能，改善我们对经济中长期的预期。

本月晴雨指数为1，比上个月的0回升了1，股市的宏观环境为晴。

虽然我们多次强调对经济整体不悲观的看法，但本期指数还是超出笔者先前的预期，在外需持续走强和政策持续呵护的情况下，经济一定程度上出现提前补库存的迹象，推动宏观数据短期的走强，短期经济继续处于磨底阶段。在未来半年上市公司盈利下行的大环境下，继续建议规避较大概率业绩下修的中上游领域，维持对逆周期、涨价驱动的下游、业绩高确定性且具备性价比的成长板块（偏弱周期属性）的继续关注，同时密切关注实体经济复苏的迹象。

本月晴雨指数有所回升，读数回升源自于三组指标的变化，其中评分两组上升，一组下降，改善的指标主要集中在偏前端的指标，而跟盈利相关的指标依然处于偏负面的状态。1、融资环境本月延续改善的趋势，评分从0进一步回升至1；2、景气调查指标本月开始出现见底回升迹象，部分源自于外需订单改善，也一定程度上受益于近期企业的主动补库行为；3、盈利相关的价格指标开始出现明显下滑，本月评分从1回升至0，符合先前的预期。整体看下来，年中开始货币环境的逐步宽松，已经开始传导至信用端，后续信用环境改善有望进一步明确，经济下行的压力也将逐步趋于缓解。

下一阶段风险主要来自于中上游领域业绩下调的风险，行业间盈利分化会比较明显，结构性机会依然大于系统性机会。但由于中央经济工作会议释放出较为明显的积极信号，我们对晴雨指数未来三个月的展望积极，我们后续工作也将主要在观察具体政策落实和执行层面。

（执笔：金鹰基金杨晓斌 12月22日提供）

作者介绍：杨晓斌，北京大学金融学硕士，历任银华基金研究员、首席宏观分析师、投资经理等职。2018年2月加入金鹰基金，现任金鹰产业整合、金鹰灵活配置、金鹰元禧、金鹰元安、金鹰大视野基金经理。

栏目介绍：为方便投资者能够直观了解宏观基本面数据情况对股市的影响如何，明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，金鹰基金构造了一系列指标跟踪体系，作为在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

附录：

①为了明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，我们编制跟踪了宏观晴雨指数，作为我们在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

②宏观晴雨指数由8大类指标合成，包括对短周期经济波动最具指示意义的6类敏感性指标；对政策具有警示意义的通胀情况；对经济状况进行验证确认的同步指标。

③回溯了07年以来的宏观经济晴雨指数，指数绝对数值的正负，对短期市场的波动有较强的指示意义。

④结合指数的环比变化，可以定义股票投资的四种气象条件：晴（指数为正且趋势向上）、多云（指数为正但趋势向下）、雨（指数为负且趋势向下）、阴（指数为负但趋势向上）。

风险提示：

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