以平实易懂的文字讲述投资中最朴实的哲理，陪伴持有人一起穿越基金投资的迷雾。市场起起伏伏，我们招夕相伴。

本期作者 | 黄亮

股市如大海，波动是常态。相信对于股民和基民来说，说多了都是泪。

就拿这两年的A股市场来说，2020年后A股“核心资产”、“赛道股”等投资风格盛行，市场进一步反弹下带动基金经理短期业绩飙升，一些人因短期业绩较佳而快速封神，引来众多追捧。

潮起潮落，市场风格也在快速变化，2021年核心资产行情戛然而止，消费股也遭遇业绩回撤，前期涌入的投资者颇为受伤，一些基金经理也经历了一段业绩煎熬期。今年以来，基金业绩依然表现不尽如人意。数据显示，截至2月10日，主动权益基金（包括偏股混合型、普通股票型、平衡混合型、灵活配置型等）今年以来平均跌幅超过8%，九成以上基金收益为负。当下跌成为普遍的体验，曾经有多信任，跌下来就有多痛苦，毕竟都是“打工人”，太多的“无效上班”承受不起。

与此形成对比的是，在全民财富管理发展的浪潮下，一直以来中国资本市场被广大投资者所长期看好。2021年公募基金管理规模突破25万亿元，买基金的人越来越多，投入的资金量也越来越大，但狂飙突进之余，究竟如何让投资者真正赚到钱，真正提升基民的持有体验，值得我们深思。

我的思考总结来说主要有三点，在这里给大家分享一下：

首先，是基金投资需要建立合理的收益预期，2019、2020年偏股混合型基金指数收益率分别达到45%和55%，不少投资者就是冲着高收益预期去追买一些热门基金，但结果2021年偏股型基金的平均收益率降至个位数，让很多人感觉失望。

其次，是真正理解基金长期投资的意义，长期持有是规避短期波动的最好办法，也是增厚基金收益的最佳途径。

三是尽量避免在波动的市场环境中受到各种非理性因素的干扰，以至于投资的初心发生改变，反而错失了市场的黄金上涨阶段。

针对这三个建议，今天我们就来一探究竟。

1

理性投资：建立合理的收益预期

中国的传统文化中有句俗话叫“年年有余”，承载着人们对于每一年都能实现收获的一种美好愿景。老百姓投资理财，自然也希望是年年都赚钱。光看数据，也确实是给投资者赚到了钱，由于过去十年A股迎来了大发展，主动管理型基金为投资者带来了较好的长期收益，统计显示2012-2021年偏股混合型基金指数累计收益率达到277%，年化收益率为14%。（数据来源：wind，2012年1月1日-2021年12月31日）

持有十年可以赚到本金的2.77倍确实能满足很多人的长期投资理财需求，但这是不是代表其中的每一年都能赚钱呢？年化收益率是一个平均的概念，虽然年化14%看起来非常诱人，但实际上市场有牛熊变换，如果投资者是在2016、2018年年初买入、年末卖出，那么对不起，你可能不但赚不到钱，反而还会面临显著的亏损。

因此，建立合理的收益预期，即便市场上不少股票基金都称实现了N倍以上的收益，但也不意味着短期没有亏损的风险，正如我们现在所面临的情况，2022年以来偏股混合型基金指数已回撤约10%。我的建议是，投资者应该通过长期持有，来平滑市场的短期阶段性波动，毕竟都不想让账面上的浮亏，成为实打实的亏损。

那么，究竟多少收益才是合理的收益预期呢？建议可以参考三条线：一是通货膨胀线，投资收益预期至少需高于2.5%，否则就失去了财富增值的意义；二是历史投资回报线，总体而言权益投资年化10%-15%的预期是较为合理的，债券投资预期则可以设定在4%左右；三是投资大师线，股神巴菲特的年化收益率大概也就是20%，这种长期业绩表现已经是大师级水平了。

2

长期投资：与时间为友

2020年白酒板块大热，行业指数基金招商中证白酒实现年度收益率翻倍，大量投资者涌入。从规模变化来看，至2021年末，规模已突破700亿元，这也得益于过去几年白酒收益在基民心中的赚钱地位。然而，从实际收益率来看，最近一年白酒基金的持有收益率仅为负20%左右，即使2022开年以来短期进入的投资者也并未赚到钱。当然，这并不意味着白酒不再“香”，而是投资者还未充分享受到长期价值的红利。

注：招商中证白酒指数A基金成立日：2015-05-27，转型日：2021-01-01，基金转型以来历任基金经理：侯昊（2017-08-22至今），转型后业绩比较基准：中证白酒指数收益率*95%+金融机构人民币活期存款基准利率（税后）*5%，最近5个完整会计年度（2017-2021）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：74.92%/72.57%（2017）、-23.75%/-25.53%（2018）、

86.82%/86.29%（2019）、113.34%/111.91%（2020）、

-2.37%/-2.82%（2021），自转型以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：429.14%/409.80%。

从白酒基金的案例中，我们认识到长期持有是规避短期波动的好办法。为了让这个结论更加有说服力，我们可以站在当前时点，让过去5年的数据说话。从2011年起，假设在每一年的年初买入一只股票型基金或偏股混合型基金，持有至第5年的年末卖出。数据显示：2011年初买入并持有5年，306只样本基金中只有8只亏损，即97%的基金都是赚钱的；2012年初买入并持有5年，赚钱基金的比例依然超过97%；2013年初买入并持有5年，赚钱基金的比例接近100%；2014年初、2015年初、2016年初买入并持有5年，赚钱基金的比例也都处于很高的水平。

数据来源：Wind；数据区间为2011年1月1日-2020年12月31日；本表所统计的基金产品，包括wind二级分类下的股票型基金和偏股混合型基金；每一时间区间的产品数量为起始年1月1日前成立的上述类别基金产品

以上数据告诉我们，如股市长期趋势是向上的，那么买入权益类基金并持有的时间足够长，还是存在有赚钱机会。同时，我们也能从历史数据中发现，随着持有权益类基金的时间越长，投资总收益大概率就会越多。以2011年4月1日以前成立的315只主动管理的股票型基金和偏股混合型基金作为样本：买入并持有1年的平均收益率为12%；买入并持有5年的平均收益率为64%；买入并持有10年，平均收益率可以达到181%。

数据来源：Wind；计算区间为2011年4月1日-2021年3月31日；主动权益类基金包括2011年4月1日之前成立的Wind二级分类下的股票型基金和偏股混合型基金

很多人喜欢把投资比喻成滚雪球，看来滚雪球除了需要长坡厚雪，也需要给雪球足够的滚动时间。

3

潮起潮落：重视黄金上涨期

花开花落，云卷云舒，也许当下我们正处于黎明前的黑暗，但我也始终相信，股市调整过后终将迎来修复。股票也好、基金也罢，择时始终都是一件困难的事，即便是专业人士，也很难长期保持很高的胜率。投资中最可惜的莫过于，非理性的择时，让我们遇见了下跌，却与反弹擦肩而过。

以2011-2020年期间A股与美股主要指数的收益率为例，如果剔除掉涨幅最好的20个交易日（“黄金20天”），指数的收益都大打折扣，甚至有些指数呈现亏损的状态。这意味着对于普通投资者来说，长期持有基金才是最简单、最有效的投资之道，在市场上涨的“黄金20天”里，要确保自己“在车上”。此外，设有封闭期或者持有期限的基金也能帮助投资者规避过早“下车”的不利局面。

4

基金公司与投资者长期相伴，风雨同路

不在高峰时慕名而来，不在低谷时转身而去。如果说我们正处在“低谷”期，那么不转身而去，才有他日重回高峰的可能。

除了前面这些想对广大基民们分享的建议，作为基金从业者，亮哥也有一些发自内心的感悟。基金行业的本质是“受人之托，代客理财”，从投资者利益出发，让大家真正赚到钱，才能实现行业长足的发展，达到投资者和基金公司的正向循环。除了承担普及科学理性的投资理念的责任，基金公司与基金经理也应当始终与投资人保持利益一致，积极引导投资者理性投资，与投资者共成长。最近我们也看到，在市场承压下，基金公司积极采取自购行动与投资人实现利益绑定，基金经理也可以用自有资金申购与投资者利益保持一致。这在一定程度上也能释放出比较积极的信号，帮助投资者强化对于后市的信心。

最后，希望投资者朋友们都能在波动中调整好适合自己的持有基金方式，找到适合自己的投资目标和方法。黎明前的黑暗，我们始终都在。

作者简介

黄亮

招商基金资深策略分析师

◆ 新西兰梅西大学金融学本科、研究生

◆ 历任上市券商总部研究部副总裁（VP），首席投资顾问，海外大型全球能源企业市场部经理

◆ 12年A股投研经验，擅长运用基本面趋势，进行市场及行业公司的深入研究，医药、有色行业研究经验，专注于二级市场策略和投研服务

◆ 现为多家财经网站特约撰稿人，深交所、央视财经、上海第一财经特约嘉宾