我国债券市场规模目前约130万亿，位居全球第二，其中信用债约40万亿，近两年每年的发行量大约在20万亿，而且仍处于上升趋势。

而随着中国债券市场的健全与打破刚兑，我国高收益债市场也随之不断发展，数量和规模均保持极高的复合增速。2021年之后，更叠加大型房企的信用事件，房地产高收益债市场快速扩容，高收益债市场越发受到投资者关注。

对于这个日益受到瞩目的市场，富国大通之前曾经做过介绍 高收益债，当机遇在敲门。

那么在债券市场监管越发严格，同时企业融资环境趋紧的环境下，投资者是否还应当关注高收益债呢？

目前我国国内高收益债市场投资主要集中在二级市场。2021年二级市场高收益债券总成交规模近10500亿元。每月的高收益债券成交数量保持在700只以上，成交规模保持在600亿元以上。

与国外不同，我国国内评级中枢较高，成功发行的债券基本都是AA级以上。这是由于我国发债的标准要求所决定的，比如商业银行资本管理办法里关于信用风险计提权重的指标，以及中债登关于债券质押率的相关规定，都决定了评级的结果不仅仅是信用风险的问题，更是决定了银行购买一个债券所要计提的资本、或者一个债券拿出去的质押率的问题。这就决定中国的高收益债相对而言机构的经营难度相对要低一些，性价比也更高一些，不需要冒太多的信用风险，可以从机构的一些交易行为当中挖掘价格机会。

如前所述，近年来债市的信用违约事件越来越多，机构“踩雷”违约债成为新常态。而机构在“踩雷”后为避免在信披时点显现持有违约债引发大量赎回，很多卖盘会被迫不计成本卖出，会导致违约债券价格通常因恐慌性抛售被低估。在这个时候，对于风险承受能力较强、对流动性要求不高的机构而言，高收益债就成为不错的投资机会。毕竟高收益债策略的核心思想就是挖掘债券的定价偏误或价值洼地，力争获得超额回报。

高收益债的投资策略通常以自下而上的个券精选为主，通过买入高收益债博取较高的到期收益率，该收益率存在较大的不确定性，并同时需承担部分债券违约所带来的损失。高收益债投资的机会主要来源于信用风险认知的差异化和风险收益的不匹配，因此，研究定价能力、交易能力和违约处置能力是高收益债投资的三大核心能力。

例如在我国的高收益债市场中，房地产行业及其上下游占35%左右。2021年以来，随着恒大、佳兆业、阳光城等一系列民营大型房企的违约，带动国内对民营大型房企的不信任感，由此而来的是房地产债券整体迎来一波调整.

虽然在调整中，企业承受巨大的压力，但是作为五十强房企的主流，全部违约的可能性不大。而每家企业的信用情况又各自不同。依据房企的底层信用进行定价与判断，就是进行地产高收益债投资的核心策略。

今年起，央行又给了地产行业很多相应的政策，近期多地楼市相继放松，有利于地产行业的现金流回流，有利于行业整体的提升与回归。

在这一轮调整中，地产高收益债数量和规模大幅上升，地产债的整体收益率达到了国内债市历史之最。截止到2021年底，到期收益率大于8%的债券规模约占地产债券总规模的60%至70%，不少专业投资机构将房地产行业作为信用下沉策略配置的重点。

当然，此类策略的投资，需要匹配相当的资金，并配合专业机构在高收益债领域的深度研究。

对高收益债标的的基本面研究重点在于分析偿债能力和偿债意愿，由于主体通常都有瑕疵，当然，这需要机构的长期跟踪与及时反应，着重对财务真实性、业务真实性和流动性支持进行分析，同时需要通过多渠道获取信息。

同时，专业机构往往以“不踩雷”和及时止损作为高收益债投资的主要风控手段。选择流动性较高的债券在获利时可以适时了结，或在信用风险爆发前及时卖出止损。另外，专业机构也会采取相当分散的投资策略。确保单支债如果即使真看错，或者出现了风险事件，至少对组合不会出现大的影响。

总之，没有不合适的债，只有不合适的价格。当下的市场，由于更接近了价值洼地，出现了更多价值错配的可能性，也正是专业机构挖掘高收益债的用武之时。