来源：融通基金
过了一个年，A股换了张脸。
春节前：股灾式上涨。
春节后：狂欢式暴跌。
2021年1月4日至2月10日（春节前）：
上证指数涨5.24%，沪深300涨11.45%，创业板指涨15.09%；
990只个股上涨，3123只个股下跌，全体A股平均下跌7.40%。
2021年2月18日至3月9日（春节后）：
上证指数跌8.09%，沪深300跌14.41%，创业板指跌22.86%；
2921只个股上涨，1190只个股下跌，全体A股平均上涨3.91%。
也就是说：
春节前，四分之三的个股下跌，指数全线飘红。
春节后，71%的个股是涨的，指数却一个比一个绿。
绿油油的除了指数，还有很多人的基金。
超过7成的个股都是上涨的，那到底是哪些股票在跌，带崩了A股？
由各个行业的龙头组成、被称作A股核心资产的“茅指数”，今年2月18日到3月9日暴跌23.58%，跌幅超过了96%的股票。
下面这张图清楚地展示了大跌股票的几个特征：
1、大市值
2、高估值
3、绩优股
4、前面涨得多
数据来源：Wind
换句话说，就是龙头股。
这些龙头股，即是指数的权重股，也是基金的重仓股。
它们的下跌，带趴了指数和很多基金。
所以你就看到了春节以来，71%的股票上涨与指数、基金大跌并存的奇景。
龙头股大跌的背后，到底发生了什么？
市场上的说法有很多，比如央行收紧流动性，比如美债收益率持续走高，比如通胀预期……
其实，纠结于具体的原因，意义不大，因为下一次大跌就可能换了“凶手”。
更重要的还是记住最朴素的教训——股市逃不过均值回归，涨多了就会跌。
还是拿“茅指数”来说，从2019年1月到2021年2月10日，两年多一点的时间，涨幅达到惊人的379%。
茅指数走势（2019.1.2-2021.2.10）
数据来源：Wind
它不可能永远这样涨，不管它叫核心资产、漂亮50、还是抱团龙头。
有的人止盈离场，有的人待在里面等待拐点，有的人冲进去想抓住泡沫的尾巴，直到这一次下跌……
股市涨跌总是循环往复，人们总觉得这一次会不一样，但最后会发现，其实并没有不一样。
生活还要继续，投资也一样。
目前A股的整体估值水平实际上并不高。
根据国信证券的统计，截至今年3月初，全部A股市盈率的中位数还没有达到2000年以来的均值水平。
虽然部分行业龙头股的估值偏高，但多数中小市值股票的估值还比较低——代表A股中小市值股票的中证1000指数的估值水平，低于历史上近62%的时间。
数据来源：Wind
全球经济包括国内经济都处在向上复苏的阶段，很多上市公司的基本面也在不断转好，这意味着市场或许还会有很多机会产生。
广发证券预测，少数大市值行业中聚集的资金将流出，涌向广度更大的中小市值，并且给出了几条投资思路：
线索一：
关注“人少逻辑改善”的方向，即2020年业绩预告/快报改善，且基金配置分位数在历史50%分位数以下的行业，比如保险、餐饮、纺服、环保、计算机等。
线索二：
300-600亿的市值公司，从2020年报预告来看优势在于估值分位数相对合理、并体现出更强的业绩增长。
在这一维度找寻业绩增长可持续估值合理的标的，比如：
（1）2021年、2020年预测净利润增速均大于30%；
（2）盈利能力强；
（3）2021年预期PE小于30倍。
线索三：
100-300亿市值中挖掘“小而美”细分赛道冠军。
中信证券认为，压力短期快速释放，提高了新主线的配置价值。
月度维度可适当增仓地产、保险等低估值、高性价比防御板块，并延续对化工、有色的强景气度顺周期板块的配置，同时关注“碳中和”主题下短期受益最明显的钢铁。
季度维度，建议重点关注科技安全（消费电子、半导体设备、信息安全）和国防安全（军工），同时考虑增配去年因疫情受损的相关行业板块，如汽车零部件、家电家居、旅游酒店、航空等。
从北向资金的动向来看，近期在持续买入银行、化工、交运、钢铁、房地产、通信、煤炭以及纺服等“冷门”行业。
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参考资料：
国信证券，《分化的归宿》，20210303
广发证券，《拾级而下，“市值下沉”如何布局？》，20210304
中信证券，《平静期压力快速释放，新主线配置价值提升》，20210308
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