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创新药相关问答（二）——指数篇

时间：2021-06-25 08:24:54 | 来源：老罗话指数投资

下面，接着上一篇内容继续向大家介绍。

创新药行业投资标的

——中证创新药指数介绍

问题八

请介绍一下中证创新药指数的基本信息？

答：中证创新药产业指数(931152.CSI)选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本，按照市值排序选取不超过50家最具代表性公司作为样本股，反映创新药产业上市公司的整体表现，为投资者提供新的投资标的。

截至2021年5月31日，指数成份股个数为45只，总市值合计为3.12万亿，平均个股总市值达到692.5亿，其基本信息如下图：

问题九

能为我们介绍一下中证创新药指数的成份股分布和重仓股吗？

答：从指数成份来看，生物药、化学药、上游服务在CS创新药指数中占比较大，所属三个子行业的上市公司权重占比合计超过九成。其中所属生物药的上市公司权重占比合计达到40.1%，为占比最大的子行业；而所属化学药的上市公司数量共有17只，为成份股个数最多的子行业。从各个子行业的主要成份股代表来看，CS创新药指数基本覆盖了创新药产业链上的龙头企业。

前十大成份股包含创新药巨头药明康德、智飞生物、恒瑞医药等，十大重仓股权重合计达到65.87%，集中度很高，头部效应较为显著。

问题十

中证创新药指数历史表现如何？

答：从历史表现来看，从基日（2014年底）至2021年5月31日，CS创新药指数累计收益率为264.59%，年化收益率为23.04%，表现大幅优于同期沪深300指数、创业板指等市场主要宽基指数。同时，该指数历史年化波动率为28.17%，比沪深300指数和中证全指更大，与中证500接近，小于创业板指。综合波动性和收益率，CS创新药指数的历史夏普比为0.91，同样大幅优于市场主要宽基指数，其超越市场的表现十分显著。

将CS创新药指数与市场中申万28个一级行业在历史上的收益进行对比，可以看到，从基日（2014年底）至2021年5月31日，CS创新药指数的表现仅次于食品饮料行业，超越了其他所有申万一级行业，历史表现不可谓不强势。此外CS创新药指数甚至大幅超越同属医药板块的医药生物（申万）指数，历史和年化累计收益为医药生物（申万）指数的两倍。

将CS创新药指数与市场同属大医药板块的CS生物医药、化学制药、中药、医疗器械、医药商业等子板块以及综合类的全指医药进行逐年横向对比，可以看到，在所有7只指数中CS创新药指数历史表现表现最好，排名第1。特别是2016年和2017年，CS创新药指数连续两年在大医药板块指数中表现最好。

从风险收益比来看，创新药指数夏普比率为0.91，在所有七只指数中排名第一，可以说CS创新药指数是本来就具有防守属性的医药板块中防守属性最好指数之一。

问题十一

中证创新药指数还有何特色？

答：中证创新药指数在研发投入方面有着自己独特的优势。其研发投入优于医药板块其他指数。

CS创新药在选股层面更加注重个股的研发投入指标。我们统计了2020年半年报中各个医药板块指数成份股的研发投入在营收中的占比，结果显示，CS创新药指数成份股在研发投入上的占比中位水平显著优于大医药板块的其他指数。对于强调研发创新的医药板块来说，研发占比高就意味着未来有更大的可能性获得技术方面的优势，更具竞争力。

就成份股研发投入而言，为应对政策变化和市场竞争加剧，国内药企近年来研发投入加速趋势明显，在研发费用和管线布局等方面都进入了白热化竞赛阶段。虽然在研发绝对额和研发费用率层面较海外仍有差距，但正处于快速提升的阶段，向全球行业平均水平逐步趋近。其中头部企业加大投入的趋势更为明显，例如恒瑞医药2020年的研发费用已达49.89亿元，2015-2020年复合增长率约为41%。

相较于医药板块的其他指数，CS创新药中的龙头企业或将在未来进一步扩大竞争优势。

问题十二

中证创新药指数基本面如何？

答：中证创新药指数ROE优于医药板块其他指数。我们还统计了2020年年报中各个医药板块指数的净资产收益率情况，结果显示，CS创新药指数ROE为13.67%，仅次于医疗器械行业，优于其他指数，这也显示出A股上市的创新药企业基本面状况整体较好，业绩稳定。

问题十三

中证创新药指数当下估值如何，未来成长性如何？

答：由于CS创新药指数发布时间较短，因此我们只能提取到2019年4月22日以后的数据，截至2021年6月16日，CS创新药指数市盈率PE（TTM）为55.07倍，位于上市以来60.36%分位数；市净率PB（LF）为6.86倍，位于上市以来62.16%分位数。然而，创新药指数在2021年、2022年、2023年净利润增速预计分别为45.12%、18.96%、16.77%，在考虑盈利增长后的相应市盈率将分别降至46.05倍、38.71倍、33.15倍，估值或将被高盈利增长快速消化，长期来看，或具有较高的投资价值。

CS创新药指数成长性十足，主营业务收入增长率和每股收益增长率（摊薄）在2021年预计将分别实现15.98%和25.97%的大幅增长（Wind数据）。同时，上述指标在2022年也都将保持高速增长，预期主营业务收入增长率预计为：1.59%，预期每股收益增长率（摊薄）预期为：46.19%。

良好的成长性为未来的业绩提供了支撑，对于长期看好国内创新药行业的投资者来说，当下或许就是配置创新药指数的好时机。

问题十四

如何看待中证创新药指数未来的发展？

答：2020年3月，中共中央政治局常务委员会召开会议，表示“加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入”，同年2月中共中央政治局会议要求加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备的发展。我们预计，在“十四五”期间，相关支持政策的推出将助力创新药企业发展进入新的快速道。

目前，创新药在政策、资金和市场需求上都存在利好因素。

2018年开始，创新药优先评审政策实施，药物研发申报数量和上市数量均呈逐步上升的趋势，加强了企业药品研发的信心；医保制度改革，创新药进入医保周期大幅缩短；带量采购体制下，只有创新药企业能保持较高的毛利；政策利好促进了创新药的发展，也使得行业未来更加规范化和集中化，与国际接轨。

同时，资本市场相继对未盈利生物科技公司打开大门，为创新药企业提供了更便利的融资渠道，也为研发提供了资金支持。

除此之外，新冠肺炎疫情的蔓延使得疫苗的研发迫在眉睫，在一定程度上增加了市场对于创新药的需求和重视。

未来随着老龄化进程的加快，医药行业会是我们不可或缺的保障，高端创新药的需求也将与日俱增。在当前环境下，同时处于政策支持红利期和药企转型升级关键期的创新药行业长期投资价值显现。我们预计作为创新药行业的代表指数，CS创新药指数也会随着行业的发展而稳步增长。

中证创新药指数投资策略

问题十五

中证创新药指数适合定投吗？为什么？

答：定投讲求选择“高波动、高成长、高景气度”的“三高指数”。定投标的波动性越大，越能够发挥定投“低谷积累廉价筹码”的优势，又有更大的可能在牛市中反弹地更高；标的指数的成长性越高，在牛市中越可能有强势的走势，带来更高的收益率。而高景气度指的是指数成分股所处行业代表中国未来经济发展方向，不仅具有活跃的市场，还会不断吸引投资资金，助力指数的上涨。

CS创新药指数就是符合这三个特征的“三高指数” 。