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中信建投：短期关注电子、化工、计算机等分析师主动上调预期股票

时间：2021-08-18 08:24:42 | 来源：财经自媒体

来源：鲁明量化全视角

陈升锐丁鲁明

主要观点

分析师预期修正选股策略效果跟踪

经过历史样本内回测和样本外跟踪（自2019年7月31日开始样本外跟踪），2009年7月31日至2021年7月31日，组合累计绝对收益904%，相对中证全指累计超额收益586%，年化超额收益17.4%，超额收益夏普比率2，超额收益最大回撤7.5%。另外，从2019年7月开始样本外跟踪（专题报告数据截至2019年7月），截至2021年7月底，累计绝对收益90%，累计超额收益44%，样本外跟踪24个月只有3个月超额收益为负，月度胜率87%，回撤为-3%，样本外表现非常优秀。

分析师预期修正选股策略推荐股票和行业

基于最新2021年7月底的分析师预期数据进行选股，共选出378只分析师主动上调预期的股票（P1阶段股票），其中有67只创业板股票，精选的378只分析师主动上调预期的股票里按照中信一级行业分类，其中电子数量最多为46只，然后是基础化工和计算机45只和28只，短期我们也值得重点关注这些行业的表现。

分析师预期修正增强组合效果跟踪

经过历史样本内回测和样本外跟踪（自2020年12月31日开始样本外跟踪），从2010年1月至2021年（截至7月底）11年时间，组合年化收益34.74%，相对中证500指数的年化超额收益为29.97%，相对沪深300指数的年化超额收益为31.30%。2021年组合绝对收益42.49%；相对中证500超额收益34.51%，超额收益最大回撤只有5.57%，夏普比率达3.22；相对沪深300超额收益52.16%，超额收益最大回撤只有2.96%，夏普比率达3.92。

分析师预期修正增强选股策略推荐股票和行业

基于最新2021年7月底的分析师预期数据进行选股，从378只分析师主动上调预期的股票（P1阶段股票）中精选出了20只股票，其中有3只创业板股票，精选的20只分析师预期修正增强的股票里按照中信一级行业分类，其中基础化工数量最多为7只，然后是电子5只，短期我们也值得重点关注这些行业的表现。

报告主体内容

一、分析师预期修正选股策略

1.1

分析师预期修正选股策略概述

证券分析师由于对某个行业研究较为深入，与所研究行业的上市公司联系较紧密，其掌握的行业和个股信息通常比其他人要多，分析师预期数据已成为投资者重要的信息来源。分析师预期修正意为在一个时间段内，分析师或机构对之前预测值的调整。预期调整有一定的趋势性，当新信息出现时，有些分析师会运用该信息领先自己的同行对自己的预期进行调整，最后往往会伴随着其他分析师对自己的预测进行同向的调整。在这一过程中，预期均值会伴随修正趋势进行变动。具体表现为前一期预期均值的调整往往会带动后一期预期均值继续往同向调整。分析师预期修正的调整对下一月的分析师预期值有着同向的影响。其中，预期EPS、预期净利润的上调和下调均有较强的趋势性，因此我们选取这两个指标作为后续模型的候选股因子。

实际上，我们可以进一步将预期的上调细分为两个阶段：在上调第一个阶段，称为P1阶段，只有少部分分析师对自己的预期值做出上调，大部分分析师并没做出预期调整，这样可以观察到预期均值出现上升，而分析师间预期的分歧度也开始上升，我们以离散程度（预期标准差）来衡量分歧度，即预期离散程度开始上升；而在上调第二个阶段，称为P2阶段，其他分析师也会逐渐上调自己的预期，最终所有的分析师预期将会接近一个值，即我们可以观察到预期均值出现上升，而预期离散程度则出现下降。同样，我们可以根据分析师的均值和离散度进一步将预期的下调细分为两个阶段P3（分析师均值下降，离散程度上升）和P4（分析师均值下降，离散程度下降）阶段，具体如下图所示：

经过检测，我们发现上调第一个阶段（P1阶段）的股票未来一个月表现最好。最后我们采用多指标叠加选股的方法，将预期EPS FY1、EPS FY2、预期净利润FY1三个分析师预期指标进行叠加选股，即将三个分析师预期指标均处于P1阶段的股票取交集作为我们的推荐组合——分析师预期修正选股组合，具体可以参考报告《分析师预期修正动量效应选股策略》。

1.2

分析师预期修正选股策略效果跟踪

经过历史样本内回测和样本外跟踪（自2019年7月31日开始样本外跟踪），2009年7月31日至2021年7月31日，组合累计绝对收益904%，相对中证全指累计超额收益586%，年化超额收益17.4%，超额收益夏普比率2，超额收益最大回撤7.5%。策略绝对收益和超额收益分别如图2和图3。

另外，从2019年7月开始样本外跟踪（专题报告数据截至2019年7月），截至2021年7月底，累计绝对收益90%，累计超额收益44%，样本外跟踪24个月只有3个月超额收益为负，月度胜率87%，回撤为-3%，样本外表现非常优秀。

我们基于最新2021年7月底的分析师预期数据进行选股，共选出378只分析师主动上调预期的股票（P1阶段股票），其中有67只创业板股票，精选的378只分析师主动上调预期的股票里按照中信一级行业分类，其中电子数量最多为46只，然后是基础化工和计算机45只和28只，短期我们也值得重点关注这些行业的表现。

二、分析师预期修正增强选股策略

2.1

分析师预期修正增强选股策略概述

分析师对于自身过去预测的调整往往意味着新信息的到来，而分析师对于不同股票的预测调整力度又能反映出不同股票间的边际改善差异和分析师对于新信息的处理能力。进一步地，基于这种分析师调整幅度的差异能够有利于我们构建选股效果较好的选股因子。因此，我们基于分析师盈利预期调整信息构造了分析师盈利预期调整因子，具体计算方式和步骤可以参考报告《分析师预期调整事件增强选股策略全攻略》。分析师盈利预期调整因子反映了市场所有分析师对于股票盈利预期调整的水平。

然后我们在每月末，针对分析师预期修正策略股票池，按照盈利预期调整幅度因子排序，选取指标值最大的20只股票，构建事件叠加盈利预期调整幅度因子的选股组合。其中样本池踢掉了停牌、上市半年之内新股、ST和当天涨跌停的股票，这个组合我们称为分析师预期修正增强组合。

2.2

分析师预期修正增强组合效果跟踪

另外，从2021年1月开始样本外跟踪，截至2021年7月底，累计绝对收益42.49%，累计超额中证500收益34.51%，样本外跟踪7个月只有2个月超额收益为负，月度胜率71.43%，回撤为-5.57%；累计超额沪深300收益52.16%，样本外跟踪7个月只有1个月超额收益为负，月度胜率85.71%，回撤为-2.96%，样本外表现非常优秀。