“固收+”产品类型的本质是什么？
面对今年以来市场的反复震荡，
哪些方向值得重点布局的权益板块？
如何在收益和回撤之间做好平衡？
热衷投资的你是否常常产生这些问题，
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话不多说，有请第十三期答疑老师，
新华基金固收投资部基金经理马英
Q1
作为一名“固收+”基金经理，您的投资风格是什么？
答：“固收+”策略实施的前提是需要充分考虑持有人的风险偏好，以绝对收益为目标，追求中长期的稳健回报。产品多以风险相对较低的纯债类资产提供基础性收益，在严格控制回撤的前提下，适度配置风险资产以增厚组合收益。策略实施的目标要求我们践行稳健思维，求“稳”，求“准”。
第一，在大类资产及具体标的的选择中，看重估值，估值同时决定了安全边际和预期收益空间，把估值及其与盈利的匹配度作为重要的投资标准，跟踪市场变化，不断寻找相对低估标的。
第二，在波动中寻找机会，顺大势逆小势，多一些逆向思维，会对短期市场关注度不高的方向有所侧重。
第三，深耕自己认知能力范围内的投资标的，追求大概率上的确定性；通过组合投资分散风险，坚持股债平衡，风格稳健不乏灵活，在控制总风险敞口的前提下，保持一定的弹性。
Q2
在经济下行、政策稳增长背景下，如何把握利率变动下的交易机会？
答：今年宏观环境较为复杂，经济内生动能不足，外围变数增多。在经济增长“三重压力”下，稳增长是国内宏观政策的主线，发力点其一在于财政保持适度支出。其二是地产政策会在不违背“房住不炒”的原则下进行调整。其三是下行压力期，货币政策需要维持相对充裕的流动性环境。
综上，在内外压力制约下，短端会保持相对平稳，较难偏离央行公开市场操作利率，而长端收益率则上下皆有边界，或维持区间震荡格局，波动性大于趋势性，需要做好配置与交易的结合。后续需要持续跟踪稳增长的力度和节奏，关注社融、复工数据等。纯债仍是以票息策略为主，关注长端快速上行后的交易性机会。权益类资产可关注稳增长主线，一些传统顺周期板块已在宽信用的预期变化中有所表现。
Q3
“固收+”的本质依然是一种固收打底的产品类型，您如何看待当前债基的市场空间？
答：“固收+”产品是需要有纯债的基础性票息收入，在这个基础收入的支撑上，再去做“+资产”或“+策略”，需要严格控制波动和回撤，力争在中长期内实现相对稳健的收益。“固收+”属于中低风险类产品，所针对的是风险偏好相对较低的客户群体。
2021年新发的“固收+”产品已经突破万亿，在广谱利率下行、理财产品净值化、居民财富管理需求的大趋势下，基金公司凭借自身的投研优势及长期公开运作产品的经验，在净值化产品上仍大有可为，债基未来发展的空间巨大，有望继续承接理财分流的资金。
Q4
您觉得在权益资产部分，今年哪些方向值得重点布局？
答：年初至今，市场风格确实发生了比较明显的变化，去年涨幅较大、配置比较拥挤的板块出现了明显的回调，一些低估值顺周期板块表现相对较好。今年全A盈利增速面临回落，行业间的差异性较去年会明显收敛，配置上也面临一个再平衡的过程。
目前维持在年度策略中关注的两个方向：
（1）景气底部，有反转迹象：板块估值在底部，盈利能力有修复的潜力，市场预期有分歧，交易相对不拥挤，如农林牧渔、前期政策受损行业、疫情受损服务业、低位大金融等。目前部分板块已经有所演绎，我们也会不断评估标的估值与盈利及景气的匹配程度，做出动态的调整。
（2）高景气可以维持的方向：能源结构转型下的泛新能源相关产业链，电子、机械等科技成长、高端制造板块，经历了本轮调整，风险有所释放，去精选估值相对合理、与盈利匹配度较高的标的。
Q5
面对今年以来市场的反复震荡，如何从绝对收益的思路来配置“固收+”产品？
答：“固收+”涉及到多资产的配置，注重收益来源的多样性和累加性。年初以来股债均出现了较大的波动，该类产品难免产生了一定的回撤，但是我们也可以看到偏稳健风格的产品还是可以在收益和回撤之间做好平衡。
坚持策略的初衷，从估值出发，包括绝对估值和相对估值。结合宏观环境，研判各类资产估值与预期收益的匹配程度，进行大类资产的风险收益比价关系比较，合理分配股票、纯债、转债的仓位，动态调整比例，自上而下构建投资组合，自下而上积极选择标的。从组合的角度，做到股债均衡配置，不在单一资产上做过分暴露。
做好情景分析，充分考虑悲观情形下的策略应对，用价格（收益率）和估值构建资产的安全底，保持整个组合持仓处于估值合理或较为低估的状态。通过组合投资、均衡配置分散风险，具体从大类资产配置与标的选择两个维度来降低波动，获取稳健的收益。
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