外部扰动难以改变市场的中长期走势

南方基金副总经理、首席投资官（权益）史博

今日上证指数收于3372.86点，下跌2.17%；深圳成指收于12573.43点，下跌3.43%；创业板指收于2630.37点，下跌4.30%。北向资金全天流出83亿元。港股方面，截止15：06，恒生指数下跌3.50%，恒生科技指数下跌3.68%。

海外错综复杂的俄乌政治局势构成了当前市场的主要扰动因素。在俄乌冲突中，俄罗斯遭到多国的经济和金融制裁，而俄罗斯作为全球重要的能源出口国，其出口的煤、原油、小麦等在全球出口额中占比高，达到15%以上，供给受限担忧下原油价格大幅上涨。而且，市场可能对俄乌冲突导致的能源价格问题给予更高的风险溢价，进一步推高能源价格上行，全球通胀上行担忧加剧。在此情况下，为了对抗通胀，美联储货币政策可能加速收紧，投资者预期悲观，避险情绪浓厚，全球多国股票市场下挫，A股的成长板块受到较为明显的冲击。

国内环境来看，国内正在召开的全国两会继续释放稳增长信号，扩投资成为稳增长的主要发力点。面对经济下行的三种压力，政府工作报告指出要“着力稳定宏观经济大盘，以保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定”，并将2022年的经济增速目标设在5.5%左右，充分彰显了政府稳增长的决心。财税政策支持力度加大，2022年的财政支出将比去年扩大2万亿元以上；货币政策坚持以我为主，要求“加大货币政策实施力度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”、“推动金融机构降低实际贷款利率”等。受此影响，稳增长受益的建筑、房地产等行业表现相对较好。

展望后市，参考历史经验，地缘政治风险对市场的扰动是暂时性的，难以改变市场的中长期走势。就国内而言，国内政策环境友好，两会期间是稳增长政策密集释放阶段，对相关的行业形成正面支撑。因此，预计A股短期回调空间有限，一旦海外负面因素平稳落地，A股有望重拾上行。需要警惕的是海外货币政策整体趋向收紧，与我国的货币政策方向背离，若中美利差超预期收窄或人民汇率出现较大的波动，可能会对国内的宽松政策形成掣肘。

行业配置方面，市场有望围绕独立景气方向和新旧基建的稳增长方向演绎。一方面，在未来的年报和一季报业绩预告中，寻找业绩高增、高景气方向进行布局。另一方面，考虑到上半年是稳增长政策集中发力的重要窗口，可以逢低继续布局稳增长，其中，受益于稳增长和大宗价格上涨的工业金属、石油石化、水泥等可以重点考虑。新基建也是本轮稳增长中的重要抓手，其中新能源基建光伏、风电、锂电池依然是当前景气较高的方向。

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