2022年3月7日

3月7日三大股指全线下挫，市场多数板块下跌，避险情绪升温，除黄金、基建、辅助生殖板块有所表现外，个股层面几乎呈普跌态势。近期走势较为活跃的半导体、数字货币、消费电子等景气赛道回撤较大，北向资金全天净流出近 50 亿。

恒越基金认为，地缘政治局势不明是通胀的催化剂，近期估值压制的主要因素是俄乌冲突所引发的海外输入型通胀担忧。原油等能源价格的飙升导致电子、汽车、计算机、消费等行业成本上行，利润空间受到挤压。此外，大宗商品价格上涨或将进一步加快海外央行的加息节奏，当前市场对美联储 3 月加息幅度仍未形成一致预期，但全年范围内流动性趋紧或已成定局，成长风格相对承压。

尽管海外市场进入加息周期，全球通胀风险升温，但我们始终认为，得益于货币政策的独立、经济周期的错配，A 股市场依旧对其资产保有充分的定价权，市场最终还是会落回到国内基本面，当前“宽货币+宽信用+稳经济”的政策基调或意味着基本面已步入复苏早期。

从两会政府工作报告来看，“稳增长”的主基调得以确认并延续。GDP 目标兑现概率大，专项债、赤字率等指标进一步验证了宽信用的持续性。后市来看，降准降息的空间已被打开，地产政策有望进一步松动，可密切关注一二线城市地产政策调控。

中长期来看，成长风格仍会相对占优，估值抬升空间大。可重点关注两会政府工作报告中提及的数字经济板块下的新基建、5G、大数据等概念，受外部扰动影响较小，成长性相对明确。我们仍将致力于挖掘业绩增长确定性强、高市值天花板的优质企业，左侧布局存在高爆发潜力的成长型机会，以尽可能对冲外部环境扰动下的估值压力。

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