WEEKLY REPORT 01 

一周数据纵览

资产配置建议

国 内 宏 观

❏ 重点数据解读之总理记者会

3月11日，国务院总理李克强在北京人民大会堂出席记者会，经济话题要点归纳如下。

(1)关于5.5%经济增速目标：制定宏观政策是从中国国情实际出发的，高水平上的稳就是进，会通过加大财政支出力度、配套的金融、就业等多项举措进行支撑。今年采取的举措不仅是应对短期的，也是立足当前、着眼长远的，同时会有力应对气候变化、收入差距、债务等问题。

(2)关于减税降费：通过调研，减税降费是解决企业运困难最直接、最公平、最有效率的支持政策，同时退税优先考虑小微企业，小微企业量大面广，支撑的就业人口多，而且现在是他们资金最紧张、最困难的时候，6月底前要把小微企业留抵税额一次性退到位。

(3)关于稳就业：今年需就业的城镇新增劳动力达到约1600万人，是多年来最高，因此财政货币政策要围绕实现就业目标来展开。对于新增需就业人员，要给他们以培训等多方面支持举措，要有新的就业平台，用市场化的方法来解决就业问题。

❏ 重点数据解读之进出口

1-2月出口同比增速小幅回落至16.3%，仍在高景气区间。当前全球范围内Omicron对需求端的影响逐步下降，海外需求依然强劲。从主要出口商品来看，汽车、钢材、液晶显示屏、集成电路等商品增速较高，而前期增速较高的家电、家具等地产后周期商品增速出现不同程度回落。

1-2月进口同比增速回升至15.5%，大宗商品价格上涨是主要拉动因素。具体来看，原油、煤、铜矿砂等大宗商品的进口增速最快，而机电产品、电子产品均出现回落，主要是受汽车零件和集成电路的供应不足拖累。

❏ 重点数据解读之通胀

2月CPI同比增速录得0.9%，依然维持低位。从分项看，猪价仍在下行通道，供给过剩局面未显著缓解，2月猪肉价格持续探底，拖累食品项CPI价格。值得注意的是，2月核心CPI回落0.1个百分点至1.1%，本轮疫情多点爆发导致线下消费场景仍未充分修复，核心CPI修复持续不达预期。

2月PPI同比小幅回落至8.8%，而环比增速回升，主因是地缘冲突带动原油价格上涨。受俄乌冲突升级影响，国际油价快速拉升，布油价格再次上行至100美元上方，高油价也带动了石油、化工、化纤产业链的价格上升。

❏ 重点数据解读之金融数据

2月社融存量同比增速回落至10.2%， “宽信用”仍未兑现。从社融增量分项来看，人民币贷款微降，表外非标融资大幅下降构成主要拖累。信贷方面，居民部门新增贷款恶化，除短贷负增长外，居民中长期贷款历史上首次落入负区间，显示当前房地产需求仍在急速萎缩；企业部门中长贷同比下滑，短贷多增，信贷结构再次出现恶化。

 WEEKLY REPORT 04 

海 外 市 场

❏ 美国方面

美国2月新增非农就业人数为67.8万人，为去年7月以来最大增幅，失业率再次回落至3.8%，创2020年初以来最低水平，同时平均时薪同比继续增长，但增速放缓；整体来看，美国就业市场持续修复。美国2月ISM制造业PMI为58.6，随着疫情形势有所缓解出现复苏。

❏ 欧洲方面

欧元区2月调和CPI同比变化为5.8%，连续4个月创历史新高，能源价格飙升是本轮通胀上行的核心因素。由于俄罗斯是欧盟天然气进口的主要渠道，俄乌冲突带来的国际原油价格上涨对欧盟国家影响更大，若地缘冲突再升级，将进一步加剧欧元区的通胀压力。

❏ 资本市场方面

本周全球重要指数跌多涨少，仅上周超调的欧洲市场出现回升，如富时100指数和德国DAX指数，而美、日、港股在避险情绪尚未消退情况下继续下跌。美股行业方面，延续上周分化格局，仅能源行业录得正涨幅，其余行业均收跌，其中必需消费行业下跌4.7%，跌幅最深。债券市场方面，本周高收益债和投资级债集体下跌，富时中国美元高收益债大跳水，周跌幅超9%，截至目前今年跌幅已达近30%。

 WEEKLY REPORT 05 

国 内 股 市

本周，A股市场放量下跌，万得全A指数下跌4.0%。股指全面下跌，其中中证500、沪深300、上证50领跌。市场活跃度上升，万得全A周日均成交额为10,864亿。风格上，本周小盘和成长风格占优，跌幅较小。

北向和南向交易方面，北向资金在当周总体净卖出363亿；南向资金全周共净买入121亿。A股本周净流出484亿。北向资金流出创两年新高，多家上市公司火速回购股份。

从外资十大成交活跃股来看，外资净买入规模前三名分别为阳光电源、紫金矿业、国电南瑞，净卖出规模前三名的个股是宁德时代、中国平安、招商银行；行业偏好上，从Wind一级行业来看，本周外资只增持了公用事业和材料，主要减持金融、工业、日常消费、可选消费。

图：陆港通交易情况(亿元,RMB)

行业层面，整体来看，本周所有板块悉数下跌，且幅度较大。细分行业中，上游的石油石化、有色金属，下游的家用电器、社会服务领跌，跌幅超7%。而中游的电力设备和下游的综合跌幅较小，小于1%。从行业的超额收益看，本周只有下游的综合获得了4个交易日的超额收益。

图：本周行业超额收益热力图

 WEEKLY REPORT 06 

国 内 债 市

央行公开市场操作方面近期到期量较大，本周央行净回笼3300亿人民币，主要为逆回购到期不续作。央行持续收水，DR007利率从周初的2.06左右上升至周末的2.10左右，与央行7日逆回购利率2.1基本一致，目前市场资金面较为平衡。

长端利率来看，十年期国债收益率周四前处于上升通道，从周初的2.83左右，提升到周四的2.86左右，但周五下午大幅走低，回落至2.80左右。周五下午，2月经济数据姗姗来迟，社融增量1.19万亿元，比上年同期减少5315亿元；M2余额244.15万亿元，同比增长9.2%；人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿元；均低于市场预期。

本周10年期美债收益率上升10bp左右，逼近2%的关口，下周15-16日美联储还将召开议息会议，加息即将“靴子落地”。国内“宽信用”尚在路上，债市情绪依然脆弱，市场正在观望中国央行进一步的政策和经济信号。

❏ 本周信用风险事件

江苏省建工集团主体及相关债项信用等级由A调降至BBB，并列入可能降级的观察名单。

截至2021年末，公司应收账款和应收票据中涉及恒大地产的款项合计25.07亿元，面临较大票据追索风险。受恒大地产、华夏幸福等工程款不能如期支付影响，公司拖欠款项导致作为被执行人案件数量大幅增加。另外，恒大地产为公司提供担保的29亿元银行贷款和公司债将于4月初陆续到期，上述债务偿还面临不确定性。

 WEEKLY REPORT 07 

商 品 市 场

图：本周商品数据

受俄乌局势影响，本周商品延续全面上涨态势，且涨幅巨大。其中能化领涨，涨幅达25.3%；金属次之，涨幅达19%。外盘商品大幅波动，尤以LME镍最为剧烈，因其受资金推动，行情走势脱离基本面。当前，俄乌谈判未取得进一步进展，全球供应链中断影响加大，市场充满不确定性。后续，随着供应链冲击的边际影响减弱，叠加通胀预期和美联储加息变化，以及国内稳增长和保供稳价或带来的供给端的恢复，或带来商品市场行情的逆转。

策略表现方面，开年以来，管理期货策略是目前唯一取得正收益的策略。本周受商品市场表现影响，管理期货策略整体涨幅在1.52%。股票多头、债券策略、市场中性、宏观策略等，受本周股市和债市下跌影响，均出现净值下跌。

 WEEKLY REPORT 08 

汇　率

受地缘冲突和美联储加息预期的持续影响，市场避险情绪继续处于高位，本周美元指数继续高位震荡，周内一度冲至99.3的高位，截至周五来到98.6。本周美元兑人民币汇率收于6.32，与上周持平。

图：美元与人民币走势