上周A股宽幅震荡，指数普跌，上证指数周跌幅为4%，创业板指和中证1000跌幅相对较小，周涨跌幅分别为-3.03%和-3.46%。北上资金上周净流出363亿元，为开通以来的第三大周度净流出规模。
行业方面，前期机构重仓的电力设备、食品饮料和医药相对抗跌，而受疫情影响较大的社会服务和受成本涨价冲击的家电跌幅居前。
上周A股呈现弱势，主要受俄乌局势引发全球供应危机、原油和镍等大宗商品价格异常波动、滞涨担忧持续升温，市场微观流动性恶化等多重因素影响。
那么后续A股行情将如何演绎？有何影响因素？
一、宏观经济及政策
“稳增长”效果或将逐步进入兑现期
1）出口：1-2月同比从12月的20.9%放缓至16.3%，略高于预期。消费：疫情加剧拖累消费，汽车销量小幅回暖。
2）基建投资：建筑业PMI逆季节性回升，专项债发行加快。
3）利率：美债收益率先上后下，中国国债收益率上行，中美利差走扩至100bp左右。
4）汇率：2月美元指数小幅上行，美元兑人民币延续强势，突破6.32关口。
5）海外经济：2月美国制造业PMI反弹1.8个百分点，欧元区制造业扩张放缓。
3月重点关注：
1）全国两会政策
2）2月金融经济数据
3）美联储利率决议
4）俄乌局势发展
二、权益市场策略
预计市场维持风格再平衡，结构性机会仍存
1）分子端：2022年政府工作报告确认GDP增速目标为5.5%，高于此前市场预期中枢，“稳增长”决心明确，货币、财政、基建地产政策仍有发力空间，带动分子端预期向好。
2）流动性：宏观流动性：海外通胀连创新高，美联储三月加息已基本确定，未来加息周期可能比预期来得更长。而国内正处于中美政策反向周期内，两会政府报告提出要加大货币政策实施力度，较为强劲的人民币、合理的中美利差将继续为降准降息提供空间。微观流动性：偏股基金赚钱效应较差，基金发行大幅改善仍需等待。北上资金受制于海外紧缩预期与避险情绪而波动较大，杠杆资金有望在两会期间回暖。
3）风险偏好：风险偏好也是内好于外的格局。国内方面，全国两会已经召开，经济增速预期落地，有望提振风险偏好；而未来一段时间外围因素预计成为市场最为关注的不确定性风险。近日俄乌冲突并未好转，全球供应链危机恶化，市场对于“滞涨”的预期持续升温，或将影响短期市场风险偏好。
4）大势研判：在“稳增长”政策周期下，对A股无需过于悲观，预计A股以震荡筑底为主，结构性机会仍存。后续仍需关注俄乌局势、海外流动性紧缩、2月金融经济数据对A股的影响。
三、债券市场策略
预计债券市场短期维持区间震荡
1）通胀：食品下跌拖累，CPI继续回落。
2）大宗商品：俄乌冲突加剧，油价继续上行。
3）债券供给：两会确定，今年新增专项债额度3.65万亿，与去年持平。预计3月地方债发行5500亿左右。
4）资金面：3月，有1.1万亿逆回购和1000亿MLF到期，政府债净融资规模或在4500亿左右。预计央行依然会呵护流动性，但季末仍需警惕资金面波动加大。
5）国内政策：地产调控政策放松。多个城市下调首付比例、降低房贷利率、放松住房公积金贷款额度以及推出购房补贴，需求端政策放松力度加大。
展望后市:
短期地缘局势、疫情反复等因素所引起的供应风险仍有可能继续发酵，海外发生“滞涨”的概率逐步上升，美联储即将进入加息周期，叠加2月金融数据不及预期，这些因素对市场情绪的压制仍将持续。
但在今年5.5%的经济增速目标下，未来更多稳增长政策有望出台，近期降准降息预期不断升温，再结合A股即将进入业绩披露窗口期，市场对于分子端基本面的预期有望改善。综合来看对A股无需太过悲观，预计指数以震荡磨底为主，市场转机仍需等待地缘、通胀等海外风险边际缓解、国内疫情得到控制后出现。
板块配置关注如下：
短期来看，关注1）“稳增长”政策周期下的传统基建和地产相关行业。2） “供需缺口”通胀逻辑、涨价预期受益的上游资源品，如煤炭、有色金属、石油石化；3）疫情受益的新冠检测板块。
中长期来看，关注1）困境反转叠加估值合理的板块，如食品加工、生猪养殖、汽车零部件。2）调整到位、进入“逢低吸纳”阶段的成长板块，如新能源车中上游、光伏、海风。
