2022年以来，国内外形势错综复杂，地缘政治冲突尚未看到明朗转机，疫情反复则再度冲击实体经济、凝滞社会正常运转。内忧外患之下，国内资本市场走势崎岖险峻，困扰着诸多投资者。

3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。在此后几日，李克强总理在3月21日主持召开国务院常务会议，确定实施大规模增值税留抵退税，为稳定经济大盘提供支撑综合施策稳定市场预期，保持资本市场平稳健康发展。

重磅会议接踵而来，无疑为市场注入了重磅能量；解读会议精神，自然能帮助我们更好地部署下一阶段的投资。

不可控因素频发，冲击经济金融市场

市场近期的表现，我们认为，反映了多重负面因素叠加的冲击——主要划分为三个层面。

■ 国内外基本面因素，一是地产去杠杆过程中金融和实体两个线条的“震痛”及蔓延的风险，其中2月社融存量同比增速不及预期（10.5%回落至10.2%），主要受地产去杠杆相关需求缩水导致，二是西方发达经济体高通胀带来的货币政策紧缩压力。

■ 事件性因素，如全国各地疫情防控形势升级，管控力度超过去年全年。同时，俄乌战争带来了滞胀压力，由于短期金融制裁导致的全球金融条件大幅收紧，地缘政治冲突使得市场沟通率低下等。

■ 行业监管层面，美国证监会要求中国赴美上市前提供更多的信息，互联网、民营企业纳入监管等的监管行业收紧措施。

滋生于基本面的因素与不可控的偶然性因素联袂而来，形成密集压迫，市场在如此压力之下自然有着较大幅度的调整。中央系列会议在权责范围内，尽量直指目前的诸多痛点，在一定程度上化解了市场短期的焦虑，是当之无愧的“及时雨”。

细致解读两大重磅会议

金稳会的召开旨在提升资本市场信心，避免出现负反馈风险，政策发力有望持续；而紧接着召开的国务院常务会议是对前一次会议精神的肯定与强化。

金稳会上，主要在货币政策端、房地产领域与监管领域做出了重要部署，对此华泰证券研究所首席宏观经济学家易峘对其作出深入解读：

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货币政策主动应对，信贷增长有望恢复

金融委会议要求“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”。第一，“主动应对，提高政治站位”已经阐明了央行立场，货币政策还在放松窗口期。换届之年，稳增长是最大的“政治站位”。第二，3月信贷增长情况决定了一季度能否顺利交卷，金融委部署下，3月信贷增速预计会明显改善。第三，政策工具方面，降息需要考虑外部平衡影响，降准对冲危机+补充流动性缺口顺理成章。

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从防风险到“房”风险亟待化解

会议提到，关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效地防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。由于基本面下行+房企负面舆情+理财净值化引发赎回，近期，地产股债估值风险已经蔓延至头部民企。为避免恶性循环，有必要从金稳委这一更高层面作出政策应对。我们认为，后续需求端放松是关键，预售资金监管落地进行中，融资端协调力度有望增加，后续有望借助大行信贷、AMC等力量救助出险房企，避免逃废债。

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慎重出台收缩性政策，金融委顶层沟通协调

去年行业监管政策密集出台，政策“局部正确”，但容易出现叠加和“合成谬误”，对经济产生较强收缩效应，缺乏政策协调是根本原因。会议明确：一是“慎重出台收缩性政策”以加大对市场关注问题的及时回应；二是“凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调”资本市场面临的政策环境将会更加友好；三是“国务院金融委将加大协调和沟通力度，必要时进行问责”。金稳委站在更高层面对各部委政策做协调沟通和问责，更能畅通部门之间配合、避免责任推诿；四是“坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管”，关于中概股，中美双方监管机构保持沟通，取得进展。（观点来源：万得资讯，华泰证券研究所，《宏观：金稳委会议：短期稳预期的及时雨》，2022年3月16日）

“及时雨”效果显著，对A股市场起到有效的提振作用，自会议召开截至目前，主要宽基股指齐齐上涨，各行业指数也喜提普涨态势。

3月21日召开的国务院会议是对金稳会的及时反馈，会议听取了国务院金融委汇报，指出要高度重视国际形势变化对我国资本市场的影响。坚持发展是第一要务，着力办好自己的事，坚持稳字当头、稳中求进，深化改革开放，保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳健康发展。

会议更对金稳会作出的部署进行了进一步强化：

■ 一是加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，坚持不搞“大水漫灌”，同时运用货币政策工具保持社会融资适度增长；

■ 二是保持政策稳定性，近年来稳定经济、激发活力的政策要尽可能延续，防止出台不利于市场预期的政策；

■ 三是按照市场化法治化国际化原则，稳妥处理好资本市场运行中的问题，营造稳定透明可预期的市场环境；

■ 四是稳外贸稳外资，保持人民币汇率基本稳定和国际收支基本平衡。

政策暖意融融，利好资本市场；

投资者可重拾信心，坚定长期持有

接踵而来的两大重磅会议充分表明了国家对资本市场的重视，会议站在更高的层面理清当下的复杂形势，针对市场当下痛点进行了深刻分析，提出有效的指引与规范。华泰证券研究所分析师沈娟认为，金稳委会议的召开有助于减少市场对于中概股退市、国内互联网后续监管政策的担忧，有效提振市场信心，为平台经济的长期健康发展提供指引。（观点来源：万得资讯，华泰证券研究所，《银行/证券：金稳会稳信心，紧握优质金融》，2022年3月17日）

而恰如前文所示，从A股近期的表现来看，近期重磅会议对资本市场走势所起到的提振作用值得肯定。

对于前期焦灼不安的投资者而言，内心的焦虑想必也得到了很好的缓解。诚然，在基本面顽疾和偶然性“黑天鹅”的夹击之下，我国资本市场经历了一段“至暗时光”。但如小泰之前多次提到那般，长期持有自有其力量与价值。

对于后市布局，华泰证券研究所副所长张继强也给出了建议。他认为，政策发力+业绩催化+估值低位稳健，市场短期波动不改长期健康发展趋势。（观点来源：万得资讯，华泰证券研究所，《固定收益研究：心病还需心药医》，2022年3月16日）

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