今年以来，俄乌冲突和疫情反复导致股市出现了较大的波动，从3、4月的大幅下跌到5、6月的超跌反弹。纵观二季度，沪深300指数上涨6.21%，创业板指数上涨5.68%（Wind，2022/4/1-6/30）。

Wind，2022/4/1-6/30

不少小伙伴在“跌麻”和“踏空”之间反复横跳，“你回本了吗”成为直击心灵的拷问。这种摇摆的时刻，我们不妨来看看，最新公布的二季报中，基金经理说了什么？下半年关注什么板块？

01

权益类

A股总览

李永兴：若政策放松股市或迎投资机会

公司副总

16年投研老将

7年基金管理经验

永赢惠添利基金经理

005711

展望未来，若宏观调控政策出现实质性放松，股票市场或也会迎来投资机会。随着宏观调控政策陆续出台，我们会根据政策放松的方向对投资组合做出调整。

此外，受益于技术进步、成本下降、国产替代，自20年疫情以来，我们看到A股是整体制造业的牛市。我们会持续观察美国、欧洲、日本贸易逆差的变化，以及影响其变化的主要因素，从而判断制造业整体投资机会的持续性，捕捉投资机遇。

消费板块

常远：大消费相比过去可能更加乐观

大消费多面手

永赢消费主题基金经理

A 006252

C 006253

过去一段时间，受到宏观经济下行、疫情压制等因素的影响，消费板块的表现没有那么乐观。但并不能说消费没有亮点，比如从上市公司的报表可以发现，高端白酒企业的盈利是处在持续的增长的过程中，只不过它的增长速率和节奏可能会有所变化。

在疫情之后，政府果断启动了汽车行业的刺激政策。那么从高频的数据来看的话，汽车行业的销售也从断崖式的负增长变成了快速的修复，这为下半年整个经济的修复和消费的修复打下了一个很好的基础和开端。

去年下半年到今年上半年，是一个宏观经济周期和消费周期持续向下的过程，二季度之后，可能会是周期逐渐触底往上走的一个过程。往后看，大消费赛道相比过去可能会更加乐观。

成长行业

于航：新能源等成长行业基本面强劲

成长先锋

永赢智能领先基金经理 

A 006266

C 006269

在经历了大幅下跌之后，二季度市场展开了一轮较大的反弹，这其中原因是多方面的。第一，中国经济二季度受疫情影响较大，但在疫情缓解之后下跌动能已经衰竭，再叠加政策稳增长力度较大，二季度大概率会是全年低点。

第二，国内流动性宽松，外汇企稳。虽然全球除中国之外正处于高通胀的经济环境中，但是随着美联储加息力度的增强，全球有可能会以衰退为代价抵抗住通胀，全球流动性的拐点可能也会到来。

第三，以新能源车、光伏、储能为代表的成长行业基本面强劲，国产爆款车层出不穷，欧美光伏和户用储能的需求大幅超预期。这些处于产业变革中的行业大概率会穿越本轮经济周期。

港股市场

晏青：港股市场经历冲击处于历史低位

权益副总监

港股“老司机”

永赢港股通品质生活基金经理

009983

港股市场经历各种冲击，处于典型的底部区域。港股市场中期的核心矛盾是国内经济的基本面，目前中央稳增长的基调下，下半年国内经济企稳复苏是大概率事件。

从政策层面来看，本轮对平台经济的监管政策接近尾声，相关股票已经见底，未来主要看基本面何时企稳向上。

对于消费，我们坚持持有对中长期基本面有信心的白酒、食品饮料、休闲卤味、运动品等行业的优秀个股；对于互联网，监管进入尾声，基本面处于左侧，开始做尝试性布局依然处于扩张期的个股；对于汽车，虽然供应链有一些压力，但我们依然对车型周期较好的汽车股保留底仓，并择机增持。

虽然外部环境动荡，不确定因素较多，但坚持以价值判断作为投资准绳总会让我们在市场脆弱时保持持股信心。

医药板块

陆海燕：医药细分行业存中期投资机会

医药女神

永赢医药健康基金经理

A 008618

C 008619

由于阶段性行业政策和情绪扰动带来的估值回落，长期来看或许是投资价值的提升。

首先，目前对医药的需求没有发生大变化，这是投资此赛道较大的确定性；其次，在强调创新性的医药行业，一些优质药企仍具备较强的护城河。无论是从估值还是基本面的角度分析，我们依旧认为医药行业具备长期投资价值。

我们关注到药店、中药、特色专科药等细分行业的中期投资机会：

1、药店：近三年行业经历了互联网、疫情等外部压力测试，头部连锁企业竞争力进一步提升，将开启新一轮盈利能力和资本开支上升周期。

2、中药：2021年政策导向有所变化，部分产品线丰富的中药企业进入新产品放量周期。

3、特色专科药：2017年开始的仿制药一致性评价、国家集采等政策加快了仿制药行业集中度提升和产品结构调整，已经进入一轮新产品放量周期。

板块总览

乔敏：国内需求逐步从疫情冲击下修复

全能高景气捕手

永赢竞争力精选基金经理

009140

海外通胀预期在缓解，美国经济总体处于从高位回落的趋势，对国内权益资产的估值压制有所缓解，同时，以全球需求定价的大宗品价格回落缓解了国内一些行业的成本压力。

国内总需求也逐步从疫情冲击下修复，稳增长措施逐步发力，且国内流动性维持宽松，因此未来将重点关注:

1、具有独立周期的必选品猪周期；

2、稳增长对应的房地产投资机会；

3、需求在国内、成本在海外的部分行业也或将走出利润空间逐步改善的趋势。如军工、新能源汽车等。

02

固收类

杨凡颖

信用投资女掌门

曾琬云

可转债投资女神

永赢华嘉信用债基金经理

A 010092/C 014167

展望下半年，我们认为，转债和股票市场在由国内疫情和海外加息共同冲击形成的底部或具备一定支撑。

如果经济复苏超预期，股票市场有望继续抬升，但债券市场可能引来调整；如果疫情扰动持续或内需不振，股票市场可能在目前的位置徘徊，同时货币宽松环境有望维持。

未来，市场可能会呈现指数震荡、行业分化的走势。市场关注点可能会从目前供给侧确定的复工复产，慢慢转向需求侧争议较大的地产销售、社零等何时恢复内生增长。

在转债具体的行业选择上，按照产业渗透率和景气周期位置，我们会择机关注光伏、军工、半导体等高景气成长板块，以及农林牧渔、消费&医药、金融等困境反转板块。

卢绮婷

固收人气“仙女”

永赢开泰高等级债基金经理

A 007542/C 007543

二季度市场交易主线基本围绕疫情对经济基本面的影响，6月开始，随着上海加速解封，经济复苏预期不断升温，利率震荡回升。

展望来看，本轮经济修复虽方向较为确定，但幅度和持续性有待观察。后面仍有修复强度不及预期甚至回落的可能，债券后续或有一定调整压力，但中期来看调整空间不大。同时，债券是生息资产，持有期间仍有票息收益积累，可抵御一定程度上的估值波动，从而实现较为平稳收益，故而资产“压舱石”的地位没有变。

关注方向仅为当前基金经理根据市场情况选取的重点关注领域，不必然代表未来投资方向。基金经理有权根据市场变化选取符合合同要求的投资标的，具体以实际投资情况为准。相关策略是基金管理人根据报告时点有关市场情况而形成，基金管理人有权在市场情况发生变化时变更相关策略并依据基金合同有关约定继续履行管理人权利进行管理工作。

永赢惠添利、永赢港股通品质生活、永赢消费主题、永赢智能领先、永赢竞争力精选、永赢医药健康，属于中风险（R3）产品，风险等级高于货币市场基金及债券型证券投资基金，适合经客户风险承受能力等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。永赢华嘉信用债、永赢开泰属于中低风险（R2）产品，风险等级高于货币市场基金，适合经客户风险承受能力等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者。基金风险等级与投资者风险承受能力等级对照表详见永赢基金官网。

基金风险等级与投资者风险承受能力等级对照表详见永赢基金官网。投资者通过代销机构提交交易申请时，应以代销机构的风险评级规则为准。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。

注：李永兴，16年证券相关从业经验，7年基金管理经验，曾担任交银施罗德基金的基金经理，九泰基金投资总监，现任永赢基金副总经理。

晏青，16年证券相关从业经验，10年基金管理经验，曾任交银施罗德基金研究员、基金经理，上海弘尚资产管理中心（有限合伙）投资经理、海外投资总监。现任永赢基金权益投资部副总监。

常远于2011年7月加入易方达基金，曾任行业研究员、投资经理；于2019年8月加入永赢基金，担任基金经理。

于航曾在中海基金任权益投资部基金经理，现任永赢基金权益投资部基金经理。

乔敏曾任平安证券分析师；招商证券分析师；光大保德信基金高级研究员；华宸未来基金投研部研究副总监，现任永赢基金权益投资部基金经理。

陆海燕曾任泰信基金研究员，光大保德信基金研究员、高级研究员、消费组组长、基金经理，现任永赢基金权益投资部基金经理。

杨凡颖曾任鹏华基金固定收益部高级研究员，基金经理助理，社保投资助理；兴银基金固收策略分析部总经理兼基金经理，现任永赢基金固定收益投资部总监助理、基金经理。

曾琬云曾任广发证券固定收益部交易员，现任永赢基金固定收益投资部基金经理。

卢绮婷曾任宁波银行金融市场部流动性管理岗，现任永赢基金固定收益投资部基金经理。

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。永赢港股通品质生活、永赢竞争力精选投资于港股通标的股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。