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中欧基金曲径:聚焦基本面量化投资 追求持续稳定的阿尔法收益

时间:2022-05-23 08:27:04 | 来源:中国证券网

复旦大学数学系学士、卡内基梅隆大学计算金融硕士出身,曾任职美国知名量化投资机构千禧年基金,中欧基金基本面量化投资总监曲径喜欢用数据验证自己的逻辑,从入行伊始就锚定量化领域。经过15年的深耕,曲径打造出颇有特色的“聪明”的基本面量化策略。

“基本面量化投资是基本面投资系统化、工业化的过程。”曲径基于行业基本面投资逻辑单独建模,以大数据赋能,力争比市场更快发现行业拐点和投资机会,希望为投资者提供持续稳定的阿尔法收益。

用数据验证逻辑

曲径走上量化投资之路有着必然性。“我喜欢用历史数据来验证自己的逻辑,这在投资中也非常适用。因为市场的非有效性主要来自交易者情绪的波动,正如查理芒格所言‘获得成功最重要的秘诀是理性’。无论是A股还是美股,当前市场波动都较大,这也提了各种各样的交易机会,而量化投资的优点就是理性。”

在刚工作的第二年,曲径碰上了2008年国际金融危机,她却直言人生工作的起点能够是这个时间太好了。“当时我在做研究员,研究欧洲大陆多国多交易所的量化模型。有一段时间,因为市场波动太剧烈,精神一直紧绷,时不时会在凌晨3点自然醒。因为纽约的凌晨3点正好欧洲股市快开盘,我起床看看自己模型运行的情况。”

这段经历也让曲径面对市场波动时少了些惶恐。“每当市场剧烈波动,优质公司估值变得很便宜的时候,我都会想起在美国的那段日子。我会问自己,如果站在2008年底敢不敢买标普500指数。在经历危机后,人会逐渐成长起来。我发现,越有经验的基金经理遇到了危机越是兴奋,因为只有在这个阶段市场的优质筹码会明显增多。”

“量化不可能保证在所有时间段都跑赢市场,如在核心资产主导的2020年以及风格转换的2021年2、3月份就面临市场挑战。同时,在TMT和光伏等行业,量化投资也存在前瞻性不足的弊端。更何况研究的迭代永无止境,如果没有及时纳入新的基本面逻辑,模型也可能会失效。”曲径说。

对量化产品的定位,曲径想得很清楚:“提供超高弹性的收益并不是我们的目的,我们希望提供可持续的稳定的阿尔法收益。”

立足基本面投资

在曲径看来,基本面量化投资是基本面投资系统化、工业化的过程,也是投资的科学与艺术的结合。“基本面量化是把行业和个股的核心逻辑抽取出来,通过建模的手段,以大数据赋能的方式来进行投资。基本面深度研究像聚光灯一样,在一个特别擅长的板块深耕细作。量化投资更像是雷达扫描,会在市场上的众多板块上探寻机会。”

曲径希望以雷达扫描的方式,通过宽度来弥补量化模型在深度上的不足。“我在美国入行做量化研究员的时候,90%以上的时间都在挖掘因子。而现在做基本面量化,我们很多时间都在跟基本面研究员们讨论问题、跟行业专家讨论投资逻辑。根据各行业基本面逻辑的单独建模,持续检验逻辑、优化模型,力争让基本面量化策略比市场更快发现行业拐点和投资机会。”

关于投资收益的源泉,曲径表示,同基本面投资相似,基本面量化投资希望赚的也是上市公司盈利增长的钱。“我们以一个季度到一年为周期,预测上市公司净利润变化的情况,这也是基本面量化投资胜率最高的区间。因为立足这一周期长度,从数据和逻辑驱动上相对容易判断出上市公司净利润变化的情况。”

“我自认为是耐力胜过爆发力的选手,我只想一点一点地把业绩累积出来。”曲径说,所做的一切最终回归到最初的目标,即“长期来看战胜基准”。

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