分析师：白云飞 执业证书编号：S0890521090001

事件：公司发布2021年度业绩快报及2022年第一季度业绩预告。2021年年公司实现营业收入813,083.56万元，较去年同期594,552.80万元，增长36.76%；归属于上市公司股东的净利润50,341.95万元，较去年同期24,374.67万元增长106.53%。本次业绩快报披露的经营业绩与前次业绩预告不存在差异，本年度业绩上升的主要原因是主营产品销售价格上涨、毛利率增加、销量上涨。2022年第一季度与去年同期相比比产品销售价格上涨，产品结构优化，毛利率上升，业绩同比大幅度增长。预计2022年第一季度归属于上市股东净利润27,000~37,000万元，比上年同期7,543.09万元上升257.94%~390.52%；扣除非经常性损益后的净利润25,200~35,200万元，比上年同期4,853.41万元上升419.22%~625.26%

点评如下：

2021年Q3以来，因原料价格上涨及政策端限产影响，致使原镁价格大幅上涨，公司拥有较完备的原镁冶炼及镁深加工产业链，充分受益于镁合金价格向下游传导，利润释放显著。供给方面，尚镁网数据显示，2021年1-11月全国原镁产量82.30万吨，其中榆林地区作为中国主要原镁产地，金属镁产量为47.4万吨，比去年同期下降5.2%。2021年12月，中央第三生态环境保护督察组发现，榆林市金属镁生产配套的兰炭单炉规模普遍达不到国家产业政策要求，在兰炭行业落后产能整改完成前，原镁的产出将受到影响。2021Q3以来，镁锭价格大幅度上涨，最高达到7.17万/吨，之后有所回落，但目前仍保持在4.58万元/吨，高于2021年第三季度前的价格。需求方面，汽车轻量化成为全球汽车产业链发展大趋势，为质量轻、安全性高及综合性能优异的镁铝合金材料创造了大量的市场机遇,将进一步提振产业链下游对镁合金产品的需求。总体来看，公司拥有较完备的原镁冶炼及镁深加工产业链，充分受益于镁合金价格向下游传导带来的利润增厚。

新建产能顺势落地，助力镁铝产业链全面发展，公司业绩有望持续向好。上游原材料方面，公司的合资公司安徽宝镁轻合金有限公司为了保证年产30万吨高性能镁基轻合金项目原材料的稳定供应，以422,710万元的价格竞得了青阳县花园吴家冶镁用白云岩矿采矿权。下游镁铝产品方面，2021年12月，云海金属发布公告，投建年产15万吨轻量化铝挤压型材及配套项目暨成立安徽云海铝业有限公司，进行铝合金、镁合金产品和其它碱土金属及合金的生产和销售，满足新能源汽车轻量化发展对镁铝合金的需求，预计实现年净利润21,046万元。此外，随着重庆博奥二期项目、巢湖云海以及青阳项目的建设投产，预计公司在镁铝材料的原料和产品的完整产业链产能将得到巩固，业绩将迎来持续爆发。

盈利预测与评级。公司作为国内镁冶炼及深加工一体化龙头，同时凭借现阶段第二大股东宝钢金属不断深入的资源整合及客户端拓展赋能，有望实现跨越式发展。预计2022/2023年公司将实现归母净利润8.38/8.69亿元，EPS为1.30/1.34元，PE为18.35/17.81，维持“增持”评级。

风险提示：镁产业运行在冶炼环保水平、深加工产品应用等方面存在短板，新建产能进度不及预期。