上银基金权益投研部基金经理

上海交通大学生物医学工程学士，上海社科院产业经济学硕士，擅长产业趋势研究，逻辑思维能力强，目前主要研究方向为医药行业。曾任上海天昊生物科技储备干部，长江证券分析师， 建信资管研究员等职务，现任上银医疗健康混合基金经理。

市场回顾

上周，上证指数累计【-1.77%】，深证成指【-0.95%】，创业板指【1.81%】。（数据来源：wind）

每周关注

国金委重磅发声，提振市场信心

3月16日，国务院金融委召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，释放了强烈的“保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行”的政策信号，投资者信心得到显著提振，A股、港股当日大幅反弹。监管部门释放的新信号、稳预期储备的新举措、强化监管合力的新要求，将维稳资本市场提升到了新高度，有利于改善市场预期，增强投资者信心。

近期，受国内多地疫情散发、俄乌冲突事件、主要发达经济体货币政策转向等内外部因素综合影响，A股市场连续下跌，北向资金流出明显，投资者恐慌情绪蔓延，市场初现“下跌——减仓——再下跌”的负反馈效应，脱离了基本面实际情况。这不仅影响了金融市场健康稳定发展，也可能会干扰实体经济稳中求进。机构普遍认为，国务院金融委的重磅发声给市场吃下“定心丸”，既释放了筑牢政策底、守牢不发生系统性风险底线的政策信号，又强调了坚持发展是第一要务，着力强信心、稳增长的政策取向。（资料来源：wind）

美联储加息“靴子落地”

中国货币政策仍将以我为主

美国当地时间3月16日，美联储加息“靴子落地”。此次加息时点和加息规模均符合市场预期，货币政策紧缩的外溢效应部分释放，金融市场整体表现平稳，但连续加息预期下，资金从新兴经济体回流的风险仍不可避免。

引发市场广泛关注的是，美联储在会议后发表的声明中对加息和缩表进程进行了新的阐述，明确未来将持续加息，并暗示即将开始缩表，表现出了更加激进的立场。美联储下调了今年的经济增长预期，从去年12月的4%降至2.8%，但明年经济增长预测维持在2.2%。今明两年的失业率预测都维持在3.5%。但今年美国通胀率和核心通胀率的预期分别上调1.7个百分点和1.4个百分点，调整为4.3%和4.1%，远高于2%的通胀目标。

据加息点阵图预测显示，多数美联储官员预测，至2022年年末，美国联邦基金利率区间将上升至1.75%-2%。至2023年年末，这一区间上限将上升至2.75%。若按照每次加息25个基点的节奏推测，2022年和2023年，美联储还将分别至少加息6次和3次。

不过，业内人士表示，中国跨境资金流动将保持稳定，中国市场对外资也将保持吸引力。中国货币政策仍将以我为主，更加主动作为，预计降息降准仍有空间。（资料来源：wind）

MPP正式官宣：5家中国企业获新冠口服药仿制许可

3月17日22时30分许，药品专利池组织（Medicines Patent Pool, MPP）正式公开宣布，与全球35家企业签订协议，授权其生产口服新冠治疗药物奈玛特韦（nirmatrelvir）仿制药，并向覆盖全球约53%人口的95个中低收入国家供应奈玛特韦/利托那韦组合包装产品（Paxlovid），以提高新冠治疗药物在全球中低收入国家或地区的可及性和可负担性。

根据MPP官方新闻稿，本次非独家分许可（The non-exclusive sublicences）允许获授权的企业生产新冠口服药奈玛特韦原料药及其成品药与利托那韦组合包装。MPP同时在其新闻稿中表示，本次获许可的企业证明了他们有能力满足MPP对生产能力、监管合规以及生产质量符合国际质量标准的药品的要求。在本次与MPP签署协议的35家企业中共有5家中国企业，其中，1家仅获授权生产原料药，另外4家可同时生产原料药和制剂。（资料来源：21世纪经济报道）

每周一图：植发经济

植发步骤图解

根据《毛发疾病皮肤镜诊断专家共识》，脱发可分为先天性和获得性两大类，其中先天性脱发较为少见，获得性脱发又可根据是否造成永久性损害分为两大类：瘢痕性脱发和非瘢痕性脱发。瘢痕性脱发实质上为永久性脱发，毛囊受损后不可再生，临床上以非瘢痕性脱发为主，尤其是雄激素性脱发是最常见的类型，主要是因为头皮毛囊对雄性激素（男性体内的雄激素主要来源于睾丸所分泌的睾酮；女性体内的雄激素主要来源于肾上腺皮质的合成和卵巢的少量分泌）过于敏感导致激素被催化成二氢睾酮（Dihydrotestosterone，DHT），DHT与毛囊细胞上的雄激素受体结合后可使毛囊微小化、生长期变短，因此头发会先逐渐变软、变细、不易生长，直到最后完全脱落。根据《中国人雄激素性脱发诊疗指南》，2019年我国男性雄脱的患病率约为21.3%，女性患病率约为6%。

由于瘢痕性脱发实质为永久性脱发，适用治疗方案仅有植发方案和假发方案。对于非瘢痕性脱发，目前适用的脱发治疗方案非常丰富。针对不同脱发阶段的需求，脱发解决方案可分为居家养护、生态养固、医疗养固和植发，各种方式层层递进，对于希望短期内有明显改善或毛囊已经闭合的患者，植发是最合适的方式。

植发产业链的上游为器械和耗材商，中游为公立、民营植发机构，下游为获客渠道和植发消费者。其中，中游植发机构盈利空间较大，头部机构毛利率达70%+，是产业链的核心环节。根据弗若斯特沙利文预计，2021年我国毛发医疗服务市场规模为234亿元，其中植发医疗市场规模分别为169亿元/65亿元，2016-2020年植发医疗的增速CAGR分别为23.4%/25.4%。

由于行业尚处于认知建立期，我国植发渗透率较低，2020年我国脱发人数达2.52亿人，但植发手术数量仅51.6万例，渗透率不到1%，提升空间较大。不过在脱发年轻化、植发养发需求多样化、消费承担能力提升和行业规范化程度提升等因素共促下，渗透率有望持续提升。

植发机构主要包括四大类，即公立医院植发科、综合医美机构植发科、全国连锁植发机构和区域性或单体植发机构。根据弗若斯特沙利文报告统计，2020年四大类机构按销售额份额分别为14.8%/15.7%/23.9%/45.6%。渗透率低加上植发机构竞争格局相对分散导致各家植发机构的销售费用投入较大。未来随着植发机构门店的扩张、店铺口碑的提升和品牌影响力的提升，我们预计净利率还有进一步提升的空间。而连锁植发机构专业性强、品牌化、规范化优势突出，是未来主要发展趋势。（资料来源：东吴证券）

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