国内方面，4月规模以上工业增加值同比降2.9%，市场预期增1.1%，受疫情影响部分地区停工停产，下游需求趋弱，工业活动短期大幅放缓，但随着疫情防控形势的向好，上海等地逐步复工复产，国内工业生产有望回升。4月基建、制造业投资增速均有所下行，但仍维持一定韧性，房地产投资增速继续下滑，开工、竣工以及销售仍未有明显起色，而居民中长贷下滑，表明内需依旧疲软，预计房地产政策将因城施策，逐步放松，而5月中旬央行公布商住房首套贷款利率下限由过去的相应期限LPR调整为LPR-20BP，也释放出较强住房需求支持信号。CPI维持相对较低水平，通胀整体压力不大。货币政策保持宽松，保障流动性合理充裕。二季度多地收紧防疫管制，部分区域封控对经济产生较大影响，GDP仍存在放缓压力。

海外方面，美国4月CPI为8.3%，仍处于高位，核心CPI同比上升4.9%，较前值5.2%回落明显。5月密歇根消费者信心下降至59.1，为2011年以来最低，而预期为64。美国一季度GDP季调环比折年增速-1.4%，市场预期1.0%，前值6.9%。从结构来看，私人库存和净出口是GDP的主要拖累项，耐用品和服务消费、企业投资仍维持较高增长，剔除出口和存货变动后的“核心GDP”增速提升1.1%至3.7%，显示后续经济仍然较强。5月4日FOMC会议宣布加息50bp，并公布了缩表方案，鲍威尔表示没有积极考虑加息75bp，相对市场预期偏鸽，但是成为实际紧缩的起点，经济复苏叠加前瞻控制通胀预期，美联储或将更快进行货币紧缩。

地缘政治风险等国外因素对我国影响有限，美债收益率回落明显，美联储议息会议纪要显示后续两个月或有50个BP的持续加息，市场或已消化。短期来看，经济下行压力需要政策放松加以对冲，6月份资金面预计仍会偏宽松，特别国债等尚未出现，流动性支撑与经济基本面好转博弈下利率或仍将维持震荡。随着疫情逐步好转，各地复工复产逐渐提上日程，稳增长政策陆续落地，应持续关注疫情、信贷需求、房地产销量、特别国债等因素的扰动。

内容来源：兴业基金固收研究部

数据来源：Wind

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