12月3日，发改委就明年煤炭长期协签订履约方案征求意见。新一年的煤炭长协覆盖范围或将进一步扩大，5500大卡动力煤长协基准价上调31%至700元/吨；长协价格波动区间在每吨550-850元之间。这是自2017年煤炭长协机制实施以来首次上调长协基准价，并给出明确的浮动区间，此前五年的基准价为535元/吨。煤炭、电力股今日大涨，煤炭板块指数上涨4.45%，电力板块上涨3.22%。

今日，在2022年度全国煤炭交易会上，2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿的相关内容发布。该意见稿由国家发改委制定，其中明确2022年的煤炭长协签订范围进一步扩大，核定能力在30万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围；需求一侧，要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协。价格方面，“基准价+浮动价”的定价机制不变，但意见提出，新一年的动力煤长协将每月一调。5500大卡动力煤调整区间在550-850元之间，其中下水煤长协基准价为700元/吨，较此前的535元上调约31%。

今年随着国内疫后经济回暖，以及天气等综合因素影响，今年夏季电力需求激增。目前中国对煤炭的消耗量已占全球煤炭供应量的55%，而在今年10月对煤炭的进口量几乎是去年的两倍，这进一步加剧了煤炭价格的涨势。

对于今日长协煤价调整，机构怎么看呢？

申万煤炭孟祥文：可执行操作性较差，基本难以实现

关于长协量——

自2017年以来，有关部门一直力求煤炭交易实现中长期合同，一度在2018年要求达到75%的比例。最终均未实现。主要是我国煤炭生产集中于西北地区，煤炭消费较为分散，产业链较长，物流生态复杂。实现买卖双方合同对接，必须实现中间物流环节的打通，除了部分依靠铁路运输和沿海运输煤炭可以实现签订长协外，内陆地区煤炭交易基本由于行业生态无法实现签订中长期合同。

中长期合同分为年度合同和月度合同，并无两合同合并的说法。主要是考虑到煤炭买卖存在大规模贸易环节，众多大型国有煤炭企业也均存在大量贸易煤，如中国神华贸易煤占销售总量的1/3．贸易煤存在导致月度长协不可被合并。

关于煤价——

新定价公式导致年度长协价格波动更小。

（1）以“基准700元+浮动”的定价公式将使得长协价格更趋于稳定。

（2）预计2022年年度长协价格将更靠近价格上限1800元/吨。由于当前市场报价1100元/吨严重失真，较港口实际交割价格1500元相去甚远，最终导致12月份4个指数计算出来的价格偏低，随着后续限价令的逐步解除，将导致指数价格不断上涨，最终使得未来计算年度长协价格逐步向800元，乃至850元靠拢，从而导致2022年年度长协价格均价远高于2021年的650元/吨，预期至少上涨150元/吨。

相关部门还是希望通过增加煤炭交易中长期合同占比、和规定年度长协价格来稳住煤价。但是如前文所述，高比例中长期合同存在现实执行困难，最终预期现货价格持续维持高位，最终煤企盈利维持高位。随着市场对于煤价预期的逐步修正，叠加财政基建刺激正常的落地，需求预期改善，我们分析认为煤炭板块迎来投资机会。重点推荐：兖州煤业、陕西煤业和中国神华．．．

开源证券：可布局业绩稳健且高分红标的

此次煤炭交易大会提出将年度长协基准价从535提升至700，涨幅31%，比11月下旬发改委讨论的基准价更高（煤企希望提20%，电企希望提10%），超市场预期。

年度长协公式：700*50%+（环渤海指数+CCTD指数+沿海电煤指数+煤炭交易中心指数）/4*50%，浮动部分再增加一个指数。价格每月调整。

如果价格趋于下限550，那么浮动部分对应的价格会是400，2015年煤炭行业最差时环渤海指数只是360，跌倒400几无可能；如果价格趋于上限850，那么浮动部分对应的价格会是1000，与当前各指数相当（环渤海指数主要长协样本为767，CCTD指数停发预计是1000，沿海电煤指数987）。

未来年度长协煤价提升，也将对现货煤价有支撑。我们判断现货煤价在政策限制下缺少弹性，可以布局业绩稳健且高分红的标的，如兖煤（海外有弹性）、神华、陕煤。其他两条主线即资产注入：山焦和晋控；新能源转型：华阳、美锦等。

首创煤炭：利好煤炭上游开采企业

本次争取意见稿的出台是发改委对于推进建立煤炭价格形成的长效机制的进一步落地，本次征求意见稿核心意义在于进一步推动煤炭长协执行，锁定发电、供热企业的煤炭用量以及价格，确保煤炭在合理区间价格运行，也是煤矿生产成本提升和“双碳”目标引导下的体现，根据我们测算，如果按照基准价格50%的权重计算，本次征求意见稿中的煤炭中枢价格提升约15%，本月底之前2022年长协合同签署将落地，本次长协机制的调整对于明年整体价格下行预期将有一个强力托底，煤炭开采企业2022年利润进一步增厚，长期看征求意见稿内容未来实施落地将利好煤炭上游开采企业估值中枢的提升。投资建议：推荐动力煤龙头企业中国神华、陕西煤业、兖州煤业。