3月5日，2022年全国两会如期在京举行。会上国务院总理李克强代表国务院，向十三届全国人大五次会议作政府工作报告。那么，现场传递出哪些重磅信息？报告的核心观点释放了哪些信号？现在，兴银基金就来给大家作出独家分析解读。

最大的亮点是GDP目标设定在市场预期的上沿。

根据各省两会后上报的目标，绝大部分省份把2022年的目标定在了5.5%以上，这一信号给了市场相对乐观的预期。

地产投资或者基建投资或超预期。

两会前后，我们根据历史等公开数据，得出GDP的分项数据：2021年，地产、基建、制造业、消费和出口这五大分项的增速分别为4.4%、0.21%、13.5%、12.5%和29.9%。在GDP的这五大分项里，除了较为稳定的消费之外，地产和基建在GDP中的占比较高，其变动均会对GDP产生10%左右的影响。2021年GDP比上年增长8.1%，两年平均增长约5.1%，我们原本预期今年GDP的目标在5.3%左右，其中2022年地产投资增速在1.3%左右，基建增速在6%左右，其余保持平稳。现在GDP还要上提0.2%，意味着地产投资或者基建投资需要有超预期的释放。今年地产融资环境或将改善，大量停工的存量房复工可能可以为地产投资多贡献增量。另一方面，今年3.65万亿元专项债额度且财政支出前移将会带来2022年实物工作量的翻倍。基建投资进一步发力有望带来GDP上提。

关于赤字率下调这个点，建议不用过多关注。

对财政政策，国家延续了2021年中央经济工作会议的会议精神，不遗余力地发力。会议上表明，今年支出规模相较去年将扩大２万亿元以上，可用财力明显增加。这意味着财政收入是增加的趋势。事实上，特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润资金，这一部分资金的规模就相当于整体GDP的一个百分点。更何况，如今赤字率目标下降后，也就是回到了疫情前的正常水平（2019年：2.8%）。

新组合式税费支持政策超预期。

今年两会提出预计全年退税减税约2.5 万亿元, 其中留抵退税约1.5万亿元。回顾中国财政史，共计出现过2次真正意义上的减税降费。第一次出现在2019年，第二次就是如今。我国在2018年曾实施过严征缴，因此2019年的增值税率下调也并非真正意义上的减税降费。本次提出2.5万亿元的退税减税目标，对稳增长和保就业有望起到重要的支持作用。

最后，国内生产总值能耗未设目标。

2021年，国家对GDP能耗设定了下降3%的目标，实际则下降了2.7%。而2021年国家给GDP目标相对保守（6%），这其中除了包含对经济衰退的预期，也给能耗下降留了一定空间。而今年，国家并没有在GDP能耗这一块设定明确目标，提出在 “十四五” 规划期内统筹考核，我们认为有两方面原因：1、设定高于市场预期的GDP目标，意味着稳增长是今年主线，而能耗与经济短期内相关性较高，稳增长无法和控能耗并存；2、2021年提出的围绕双碳目标“一刀切”、运动式减碳做法在本次两会被提出质疑，控能耗目标有望被淡化。

总体来看，2022两会政府工作报告延续了去年年底中央经济工作会议的“稳增长”基调，并将总量目标定在市场预期的上沿，有望提振市场对宏观经济的信心和后续相关政策的期待。以基建和地产为代表的稳增长板块在两会后有望继续维持强势。

作者：吴绮然 兴银基金宏观策略研究员