本周，港股犹如过山车。

恒生指数、恒生科技指数本周以来表现

20220314-20220317

这一轮急跌之后，估值本就较低的港股更加便宜了。

根据中金的统计，截止今年3月15日的低点，恒生指数12个月动态市盈率降至8.5倍，处于历史上的低位；恒生科技指数12个月动态市盈率为16.6倍，更是到了指数基日以来的最低值。

估值如此“便宜”，抄底港股可行吗？

港股接连受到重挫，发生了什么？

面对大家对港股的疑惑和不解，融通核心价值QDII基金经理张婷从四个角度，分享了她对市场的跟踪和看法：

张   婷

10年证券/基金行业从业经历，其中3.3年公募基金管理经验，多年港股美股投研经验，融通核心价值QDII基金经理。

疫情角度

首先，从疫情角度来看港股，年初以来香港地区面对再次而来的凶猛疫情似乎没有什么准备，从抗疫工作来看挑战诸多，紧接着内地也出现多点爆发。

按照目前疫情向全国扩散的速度，消费板块短期较难有所表现，当前或考虑适当降低消费板块的配置，等待数据拐点后的加仓时机。

政策角度

第二，从政策角度来看港股，屋漏偏逢连夜雨的是，对中概股潜在退市风险的忧虑也再度浮出水面，进而加大的港股的抛售压力。

上周外国公司竞争法案进一步落地，使得上市公司将面临2023-2024年退市的风险。虽然此法案早已出台，但市场依旧对该法案的具体实施感到十分震惊，中概股经历了无差别甩卖，这也对港股造成极大情绪压力，导致香港成长板块全线大幅下挫。

不过值得期待的是，目前中国正与美国在监管层面进行合作。差的情形下，即使无法达成一致最终退市，香港市场可能会成为这些上市公司的首要选择。

所以在这一情形下长期来看，对港股或许是好事。

但是需要注意的是，移动互联网红利或已经见顶，互联网公司正在迎来其盈利增速的拐点，且这一长期趋势才刚刚形成，综合考虑内外环境，持较为谨慎的态度。

流动性角度

第三，从流动性角度来看港股，鉴于全球避险情绪持续升温，国际资金从新兴市场流出，这导致A股、港股都持续下挫，我们观察到外资主动资金三月份已经开始陆续流出A股、港股。

另外，近期香港地区与内地疫情快速传播也加大了投资者、尤其是海外投资者对中国经济增长前景的担忧，这也加剧了市场抛售。

在这样的情况下，前几日港股的暴跌已经超过了基本面解释的范畴，更多体现的是典型的流动性挤压效应。

此外，俄乌冲突也引发了部分海外投资者对一些中国企业可能遭受连带损失的忧虑，一定程度上解释了海外资金的加速流出。

港股市场主要以机构投资者为主，虽然目前南下资金有一定的占比，但是整体还是以海外资金为主，如果海外资金面临着持续加息的趋势和预期，那么就不要用手接落下的刀子，应当等待市场企稳之后再寻找良机。

地缘政治角度

第四，从俄乌冲突来看港股，不断升级导致的连带损失的担忧在被不断扩大，每个板块似乎都在下跌，我们紧跟市场对组合进行了及时的调整，尤其重视石油以及相关板块。

我们认为当前原油处于低库存供给弹性不足的状态，任何供给短缺或都会进一步推高油价。

近期最重要的地缘事件主要是：一，俄罗斯与乌克兰冲突。二，伊朗核协议的谈判。

目前事态进展胶着很难判断结果，但即使俄乌冲突缓和或者美伊和谈达成协议，造成短期调整，仍然不影响其长期趋势向上的走势，因为这轮油价上涨的核心因素是长期资本投入的缺失。

即使不考虑这两个地缘事件，接下来的原油消费旺季也可能继续推高价格。所以综合考虑到打井周期，供应链瓶颈以及连续数年缺乏资本投入的情况，预判油价或全年会保持高位。

在目前战争和疫情下，虽然港股估值已经非常接近历史底部，反弹的机会较大，但是风险仍然是偏高的。

面临巨幅波动的市场是非常辛苦的，尤其这次堪称是史上最猛烈的抛售潮之一。

在过往投资的生涯里面，我发现当市场过于关注影响短期走势的因素的时候，多会被恐惧所麻痹。但是当恐慌过后，市场又会重回基本面。