近年来，可转债作为一种兼顾股性与债性的特殊债券品种，在“固收+”领域大放异彩，历史表现强势。“下有保底，上不封顶”的特点给予了转债独特的收益风险特征，市场对其的需求与重视程度也日渐凸显。博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）是目前市场中为数不多的可转债指数ETF产品，是投资者把握转债行情、参与投资机会的良好工具。

可转债又称可转换公司债券，自我国资本市场第一只转债发行以来，已有30年历史，从其发展历程看，转债的市场规模在2017年左右出现了明显扩容，截至2021年1月31日，全市场共计有存量转债412只，规模逾7000亿元，近两年新发转债的规模皆在2500亿以上，市场对转债的需求日益增长，公募基金对转债投资的比重也日渐提升。

可转债的行业分布与未来稳增长主线较为契合。可转债中规模占比前10中的银行与非银金融行业都是稳增长发力期下的优质标的，而电子、医药生物、电力设备等则在预热期及见效期中增长显著。从正股端的预期表现来看，转债在未来各个稳增长阶段内都会具备较好的投资机会。同时在估值端，转债前3大重仓行业：银行、交运与非银金融的PB分位数在历史较低点位，具有一定的安全边际保护。

中证转债及可交换债券指数在历史5年间年化收益率7.26%、年化波动率8.49%、收益波动比0.86、收益回撤比0.72。与其他ETF等被动产品所挂钩的债券指数相比，其拥有更高的上行空间，且从收益回撤比看投资性价比较高。

博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）是博时基金旗下的转债ETF，具有流动性好、抗跌能力强等特点，有着良好的交易价值。目前，市场中与可转债所挂钩的被动型基金产品数量稀少，该ETF作为把握转债投资的工具型产品，值得投资者关注。

可转债  “另类”的固收投资

▷ 可转债市场规模与投资重要性日渐凸显

可转债又称可转换公司债券（Convertible Bond），于1843年起源于美国，是指由上市公司依法定程序发行，投资人可在一定时间内依据约定的条款将其转化为股份的公司债券。与可转债相类似的另一种债券品类为可交换债券（Exchangeable Bond），二者最主要的差异在于可交债的发行方为上市公司股东，且行权不会造成股权稀释。

我国历史上的第一只可转债为宝安转债，发行于1992年，距今已有30年历史，从可转债的发展历程看，其市场规模在早年间相对沉寂，自2017年左右才出现了明显的扩容。

▷ 转债的差异化收益风险特征

可转债交易的火热与其特有的定价结构与收益风险特征密切相关。可转债可以被理解为一种由债券叠加正股看涨期权所构成的投资组合，虽然名字中带有一个“债”字，但可转债的收益风险表现会伴随其转换价值的不同而动态变化，在A股市场中，投资者往往更为关注可转债的“股性”。

▷ 历史强势：是正股、估值和流动性协同的结果

2021年，转债资产表现尤其强势，指数单年收益接近20%，而同期的权益代表宽基指数中证800仅创收2.77%，作为一类非纯权益性质的资产，其收益如此丰厚是正股、估值和流动性三项叠加的结果。

具体来说，转债的表现主要受到市场预期、转换价值、以及流动性等因素的影响，可以将转股溢价率、正股价格、以及市场利率作为参考指标。在2021年，转债正股指数持续上行，全年收益25.3%，极大程度地推动了转债市场的平价价值。

同时，在各个平价水平下，尤其在偏股类转债上，转股溢价率呈现出稳步递增的趋势，表明市场对正股未来的预期不断抬高，市场情绪升温；而在流动性层面，以十年期国债为例，市场利率水平下行，整体流动性宽裕，对转债估值形成支撑。因此，这三方面的因素共同促就了去年转债的强势表现。

▷ 未来可期：稳增长政策加码，正股端估值较低

对于当前的可转债市场，其行业分布与目前的稳增长主线较为契合。从转债在中信一级行业内的余额分布情况来看，现今转债市场中占比前5的行业分别为银行、交通运输、非银金融、电子、以及农林牧渔。其中，银行系转债总额超过2500亿元，超越了后4者相加之总和，占据绝对的规模优势。而在债券数量层面，则是以化工、医药生物、机械设备、电子、汽车等行业较为领先。

中证转债及可交换债券

指数（931078）投资价值分析

▷ 中证可转债及可交换债券指数

中证可转债及可交换债券指数样本券由沪深交易所上市的非私募可转换公司债券和可交换公司债券组成。指数采用市值加权计算，以反映沪深交易所可转换公司债券和可交换公司债券的整体表现。截至2022年2月，该指数共计有成分券387只，囊括了市场中绝大多数的可转债与可交换债券，能够较好地反应转债市场的整体行情。

▷ 以银行转债为主，信用等级较高

从指数的成分券数量、所属行业及对应权重占比来看，中证转债及可交换债券指数的占比前5大中信一级行业分别为：银行、交通运输、电力及公用事业、石油石化以及农林牧渔，其中，银行占比33.16%，而交通运输、电力及公用事业以6.53%、6.08%位居其后。

而从债券数量来说，指数内债券总数较多的行业有：医药33只、基础化工32只、机械32只、电子26只、建筑24只等。从债项评级的信用维度观察，指数成分中的绝大部分债券为AA等级及以上，而B级到AA-等级之间的债券有66只，市值占比不超过指数总市值的5%。

博时中证可转债及可交换

债券ETF（511380）基本信息介绍

博时中证可转债及可交换债券ETF（511380）是博时基金旗下的一款ETF产品，以中证可转债及可交换债券指数为跟踪标的，紧密跟踪指数走势变化，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。目前，市场中与可转债指数所挂钩的被动型基金产品寥寥无几，存量基金中，另有2只跟踪中证转债及可交换债50指数、1只跟踪上证投资级转债及可交换债指数，而与上述两指数相比，中证可转债及可交换债券指数的成分数量更多，代表意义更强。

目前，博时基金是唯一一家发行了针对该指数ETF产品的基金管理人，在市场中天然具有一定的稀缺价值，是投资人把握转债投资机会的良好工具型产品。

▷ 产品费率结构

从费率结构来看，博时中证可转债及可交换债券ETF的管理费和托管费分别为0.15%/年和0.05%/年，均低于同类平均的0.18%与0.06%。

▷  产品交易价值

在交易价值层面，首先，从全市场转债ETF产品的日均成交情况来看，博时中证转债及可交换债券ETF位列第1，，在过去的3个月、6个月以及1年内，产品日均成交金额分别达到2.19亿元、1.78亿元以及1.14亿元，领先第2名一倍以上，具备良好的流动性。

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此外，博时中证转债及可交换债券ETF密切跟踪转债指数走势，在牛市中具有弹性，在熊市中提供容错，使投资者可以结合自身择时观点或模型更好地交易获利。下表统计了自2018年以来中证800指数的牛市与熊市行情，并与同期的中证转债及可交换债券指数以及ETF产品表现进行了横向对比。

从统计结果来看，转债指数在权益上行的年份往往能够跟随到股票的上涨行情，甚至有可能获得超越股票本身的弹性收益；而在下跌年份，转债的表现则相对股票而言更为抗压，下行幅度更浅。这有利于投资者将ETF产品结合自身的交易观点进行配置，使其在牛市时获取上行收益，而在踩空时减轻错判损失。

基金管理人介绍

▷ 博时基金：老牌公募基金，产品线全面布局

博时基金是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一，截至2021年12月31日，博时基金公司管理资产总规模逾1.8万亿元，是1.5亿用户的信赖之选。（数据来源：博时基金2021年四季报）

▷ ETF产品线丰富，满足客户多样需求

博时基金拥有能力出众的指数团队，是国内公募基金行业最早组建的量化团队之一，由众多全职专业研究和投资人员组成，主要负责人在中国A股拥有长达19年的量化研究和投资经验，基金经理平均从业年限11年，投研经验十分丰富。

目前，博时基金旗下各类ETF产品总规模超过350亿元，包括特色主题、商品指数、跨境指数、债券指数、核心宽基、Smart-Beta多个系列，基本实现各个领域的全面覆盖，满足客户多样化的产品需求。

▷ 基金经理简介

基金经理 邓欣雨

基金经理邓欣雨先生拥有13年以上从业经历，具备丰富的固定收益投资经验，自2008年起加入博时基金管理有限公司，历任固定收益研究员、基金经理助理、基金经理。

目前在管产品共6只，分别为：博时稳健回报、博时转债增强、博时稳定价值、博时中证可转债及可交换债券ETF、博时恒兴一年定开以及博时鑫荣稳健。邓欣雨先生所管理的产品业绩表现优秀，其中博时中证可转债及可交换债券ETF的表现位列同类第一，而博时稳健回报、博时转债增强的表现也在同类排名前10%以内。

内容来源：招商定量任瞳团队

风险提示：

基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。