今年开年以来的调整主要受哪些因素影响？

广发基金刘格菘

年初以来的市场调整，反映了市场担忧的几个因素：

一是对今年宏观经济增长的预期，市场普遍认为现在还处于宽信用未完全发挥作用的阶段；

二是担忧海外尤其美联储加息的影响；

三是俄乌冲突导致的国际环境不确定性，以及能源价格快速上升，对未来全球成本上涨的压力比较担忧；

四是资金面影响，当市场出现波动时，部分资金的交易行为加剧了某些交易拥挤板块的回调。

我们认为每一轮市场调整都会给投资者带来担忧和焦虑的情绪，当前市场所处位置体现了多重利空叠加的影响，或许已经反映了目前能想象到的大部分悲观预期。

我们认为在这种环境下，会有部分优质资产被错误定价。随着一季报逐渐披露，市场对成长性较好、景气度较高的行业会逐渐恢复信心，市场悲观情绪也会出现变化。中长期来看，市场终究会沿着基本面向好的方向去做反应。

未来比较关注哪些行业呢？

广发基金刘格菘

我们比较关注全球比较优势制造业，其特征有两点：

第一是需求成长的确定性比较高；

第二是供给环节大部分在中国，需求则在全球，企业目前正在全球化过程中。

从微观调研数据和高频数据来看，我们关注的部分行业的景气度比去年三、四季度展望时更好。这是因为已经建立全球比较优势的行业，护城河比较宽，行业龙头公司在过去的发展中经历过不同的行业波动，企业家对产业链的价格扰动、需求变化等都有比较深的理解，能够在一定程度上做前瞻布局。

企业的护城河除了生意本身带来的之外，长期也要看企业家领导力带来的产业聚集效应。虽然今年有疫情扰动因素，制造业的产业链环节会面临困难，包括关键环节受疫情影响停产、供给受影响等等。但从需求层面看，成长性依然较好，一旦供给环节问题缓解，受压制的需求可能会快速恢复。因此，我们认为这个方向值得重点关注。

举例来说，代表这个方向的资产有光伏、动力电池、储能等。

对于光伏而言：

第一，光伏产业链大部分集中在国内，从上游的硅料到硅棒、硅片、电池、组件，90%以上环节在国内，受海外供应链影响较小。

第二，“碳中和”趋势下，这个方向未来几年量的成长确定性相对较强。去年硅料价格从年初的5万/吨涨到年底的27万/吨，短期价格上涨对量的增长有一定影响，整个行业的盈利能力也受到一定压制。今年随着上游硅料的产能不断释放，硅料价格可能会回到历史中枢，龙头公司从盈利能力上看可能会超预期。

储能、动力电池也具备这个特征：

最近因为碳酸锂价格的上涨，导致电池环节涨价，市场担忧终端车企对电池的需求会受影响。

目前一些新势力车企和传统车企都在新能源车方向上开始涨价，一方面是因为上游资源价格涨价，另一方面是因为汽车“缺芯”导致某些关键零部件价格上涨。我们认为现在属于短期的价格扰动，往后看随着国内的盐湖和新的锂矿资源不断发掘，动力电池行业可能与光伏行业一样，迎来较好的量增及盈利能力增长的局面。

如何看待接下来的市场？

广发基金刘格菘

我们判断市场目前处于阶段性的相对低位，但整体市场的信心恢复、微观结构的优化、资金面的改善不是一蹴而就的。我们认为要珍惜这个位置的A股资产。

目前我们应该思考的是有哪些资产被“错杀”了。从中长期来看，在极端市场环境中被“错杀”的资产，往往可能处于性价比较高的阶段。

我们对中长期的市场相对乐观。市场这个位置是多重利空叠加影响的，很多人基于对疫情的担忧、对经济复苏的担忧、对稳增长压力的担忧，处于观望阶段。

对我们而言，现在这个阶段很多资产已经回到性价比较高的区间，未来等底部磨出来之后，也许后续行情值得期待。