来源：策略研究

事件：今日市场大幅下跌，沪深300指数下跌超3%，行业层面，电力设备、有色金属、电子领跌。

今日市场大幅下跌的原因主要有三方面。一是中美利差出现倒挂，在4月初2年期中美国债收益率出现倒挂后，今日早盘更具代表性的中美10年期国债收益率出现倒挂，其中美债收益率的大幅上行是主要原因，一度逼近2.8%的关口，引发市场对于汇率贬值、外资流出的担忧，北向资金今日净流出超57亿元，连续4日呈现净卖出；二是国内点状疫情拐点未至，其中上海新增病例持续处于高位，对于经济预期以及风险偏好产生持续的压制；三是受疫情影响，部分高景气赛道出现负面冲击，4月10日，蔚来确认因疫情原因，供应链合作伙伴陆续停产，蔚来整车生产已经暂停，多家新能源车产业链主流零配件公司表示公司生产受到疫情影响。

市场仍在演绎政策底到市场底之间的磨底阶段，价值优于成长。今日以创业板指数为代表的成长股一度创出本轮调整以来的新低，但价值板块相对抗跌，核心在于政策底到市场底之间的磨底阶段，在海外流动性有约束、经济下行压力再度加大的背景下，稳增长的诉求进一步强化，因此，市场的结构性机会依然在稳增长相关的领域。我们不应忽视政策面的一些积极变化，包括各地地产政策的进一步放松、上周企业家座谈会释放的政策进一步加力的信号以及后续一季度政治局会议对于经济形势以及政策的定调等等。市场底信号的确认需要看到超常规政策的进一步发力或者宏观经济的触底企稳，以及海外负面扰动得到缓释。

继续看好稳增长相关的基建、地产等领域，阶段性参与后周期以及景气成长。稳增长板块是当前阻力最小的方向，重点关注政策边际放松预期较强的地产、基建以及以及受益于地产链条企稳预期的银行等。后周期板块中重点关注涨价预期较强的煤炭、石油石化、农林牧渔等。景气成长板块中重点关注前期调整较充分、当前性价比已经开始显现的低估值成长板块，包括医药生物等。

风险提示：俄乌局势再度恶化、中美关系恶化、美国货币政策超预期收紧、国内疫情大幅蔓延、外部市场大幅下跌等。

证券研究报告《磨底阶段价值占优——策略点评报告》

对外发布时间：2022年4月11日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：胡国鹏、袁稻雨

SAC编号：S0350521080003、S0350521080002