本文来自微信公众号：嘉实基金V视界

近1个月来的市场，对白酒股的粉丝们确实不太友好。Wind数据显示，近一个月以来，中证白酒指数下跌达20.32%，7月26日、7月30日两天更是都出现了6%以上的跌幅，对于过去几年间走势一向稳健的白酒股可以说是非常的少见，很多投资者直呼“信仰崩塌”。

中证白酒今年以来走势

（数据来源：Wind，截至2021/7/30）

那么，原本被称为“YYDS”的白酒股未来还香吗？嘉实大消费总监吴越对此作出了详尽的解读。

关于白酒行业的展望

第一点，目前白酒板块整体的估值中枢想要继续大幅上行难度会非常大，原因在于我认为外资边际大幅流入的阶段已经过去了，后面还会有流进流出，但是流入最快的阶段应该已经过去了。

第二点，从目前整个产业的角度来看，白酒过去三年整个的产业周期向上的趋势也已经进入到了一个中期阶段，就是在高位维持，想要全面地进一步大幅提升、大幅超预期，这个难度非常大。

正是因为基本面保持平稳，很难再加速，叠加外资资金面很难再进一步大幅地流入，使得只看白酒的龙头标的整体的股价表现和估值表现，都不会像过去那样亮眼。

所以，对于白酒的龙头，未来两三年我对它的定位是底仓配置性的资产，很难再出现三年涨十倍、一年涨50%、100%的预期回报。

但是，这不影响白酒依然是一个非常好的赛道，因为这个赛道的商业模式很优秀，它永远会有机会。但是机会可能会体现在出分化，操作难度和投资难度会比以前更高。 从今年开始往未来几年来看，在经济不出现极端的下行的风险的情况下，次高端和酱酒依然会是白酒行业里面需要紧密关注的成长的方向，而且也是最有可能出现犀利业绩回报的方向。

但同时我们也要警惕，的确存在有一部分酒企出现了泡沫，而且这个泡沫有可能未来好几年都没有办法被消化。但是对于大部分市场选择出来的、演绎出来的这一轮反弹里面核心的方向，我认为它们谈不上是泡沫，无非就是我们可能需要更多的时间耐心的去等待、去消化，然后把预期收益率给放低而已。这个只是一个时间和空间上我们来进行权衡的问题，而不是一个泡沫和非泡沫的问题。

次高端白酒“量价齐升”机遇仍存

次高端白酒通常价位段处于300~600元之间。特别高端的酒企因为价格上涨过快，所以这个价位段存在一定的需求分流。很多人以前可能喝得起一千、两千的酒，但是涨到三千之后，就有可能会出现一定分流。

伴随一线白酒价格的上涨，使得大量的中间价位段的酒企存在一个价格提升的动力和空间。这个原因很简单，如果以一线白酒卖得便宜，次高端是没有办法把价格从600提升到1000的。但是一线白酒涨价，次高端酒企通过直接提价的形式也好，通过产品结构提升的形式也好，就有可能从以前的中档的价位段逐步往上提，提到600到800块钱的价位段。

所以它有可能会出现一个“量”因为需求分流，带来的增加，同时叠加一个因为价格存在高端白酒把价位段拉开之后，价格提升的一个逻辑。所以这就变成了我们通常往往想去寻找的量价齐升的资产。

但是想要抓住次高端，想要抓住一些黑马，必须要求投资人能够具有更加专业的眼光、更加勤奋的态度，以及对一些公司不带偏见的审视。我们不会只买白马，只买优秀的公司，而是对于黑马，对于有可能成为白马的公司，会投入更多的精力去进行关注。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。