来源：IPO日报

近期，上海儒竞科技股份有限公司（下称“儒竞科技”）提交了招股说明书，拟创业板上市，公开发行不超过2359万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

IPO日报发现，儒竞科技每年至少有6成的业绩是来自前五大客户。

海尔为第一大客户

据了解，儒竞科技是专业的变频节能与智能控制综合方案提供商，专注于电力电子及电机控制领域综合产品的研发、生产与销售，主要产品包括暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）领域的变频驱动器及系统控制器、新能源汽车热管理系统领域的变频驱动器及控制器、工业伺服驱动及控制系统领域的伺服驱动器及伺服电机。

2018年-2020年和2021年1-9月（下称“报告期”），儒竞科技分别实现营业收入55281.98万元、62087.33万元、79266万元、93466万元，净利润分别为1450.89万元、3051.23万元、6477.94万元、10871.53万元。

可以看出，在上述时间段内，儒竞科技的业绩呈现持续上升的趋势。

需要指出的是，虽然儒竞科技在2018年实现超过5亿元的创收，但其在经营上却没赚到钱。

招股说明书显示，儒竞科技2018年扣非后归母净利润为-15.5万元。这也意味着，儒竞科技2018年在经营上亏损了15.5万元。

除此之外，IPO日报还注意到，儒竞科技之所以能实现上述的业绩主要是依赖其公司的前五大客户，特别是海尔。

报告期内，儒竞科技向前五大客户产生的销售收入分别为38370.82万元、43850.5万元、57347.91万元、65372.5万元，分别占当期营业收入的69.41%、70.63%、72.35%、69.94%，其中向第一大客户海尔产生的销售收入分别为12286.94万元、17751.9万元、27606.87万元、31115.62万元，分别占当期营业收入的22.23%、28.59%、34.83%及33.29%。

也就是说，儒竞科技每年至少有六成的收入来自前五大客户，两成的收入是来自海尔。

对此，儒竞科技表示，若公司主要客户的经营状况发生重大不利变化、采购需求出现大幅下降、采购策略进行重大调整等，则可能导致公司订单相应减少，进而对公司未来的经营业绩产生不利影响。

研发卖力，毛利率却低

IPO日报还注意到，儒竞科技是一家重研发、轻营销的公司。

报告期内，儒竞科技的研发费用分别为5176.73万元、5920.79万元、5875.25万元、4981.1万元，合计约为2.2亿元，销售费用分别为2357.49万元、2293.33万元、1890.16万元、1581.7万元，合计约为8100万元。

也就是说，同一时期，儒竞科技在研发上的投入较销售多了1.4亿元。

在上述时间段内，儒竞科技的研发费用率分别为9.36%、9.54%、7.41%、5.33%，同行业可比公司平均值分别为7.59%、7.59%、7.29%、6.99%。

也就是说，儒竞科技除了2021年前三季度的研发费用率低于同行业可比公司平均值之外，其余时间段内，其研发费用率均高于同行业可比公司平均值。

不得不说，儒竞科技在研发上可谓是“诚意满满”。

然而，令人感到奇怪的是，虽然儒竞科技在研发上投入较多，但其毛利率却不高。

招股说明书显示，报告期内，儒竞科技的毛利率分别为19.1%、22.86%、22.12%、22.95%，同行业可比公司平均值分别为30.13%、28.85%、30.02%、28%。

可以看出，在上述时间段内，儒竞科技的毛利率始终低于同行业可比公司平均值，特别是2018年其毛利率较同行业可比公司平均值低了近11个百分点。

那么，卖力研发的儒竞科技竞争力究竟比同行差在哪里？为何高研发费用率没有换来高毛利率，这合理吗？

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