四季度，随着经济下行、原材料价格上涨和今年上半年基数较高等因素，交易复苏环境下中小市值公司业绩弹性的逻辑开始生变，年内强势的小盘价值、小盘成长等指数开始下跌，行业层面发改委强力调控煤价，周期板块走弱，而临近年底，市场预期整体较为混乱，部分投资者选择四季度避险保收益，市场主线模糊，配置上高低切换，行业轮动加速，板块行情持续性变差，地产监管松动和信用见底推动大盘股回暖，资金开始布局跨年行情。具体来看，四季度上证指数、沪深300、创业板指分别上涨2%、1.5%、2.4%。行业方面，传媒、国防军工、通信大幅上涨，而煤炭、钢铁、石油石化收跌。

四季度宏观基本面回落已没有预期差，更积极的稳增长政策有望进一步铺开。海外流动性预期进一步收紧，但国内货币仍“以我为主”，流动性边际继续小幅改善，且改善的趋势将会延续。风险偏好方面，反垄断、双控等相关的行业政策对市场的影响逐步减弱，叠加北交所开市、注册制全面实施等新一轮的资本市场改革进程推进，市场风险偏好有望得到提升。

在四季度，我们坚定看好震荡格局中，部分权益资产较为确定的、高速的业绩增长所带来的市场结构性机会，基本维持新动能基金中权益仓位配置比例。行业配置方面，新动能基金作为主题型基金，锚定中国新经济新动能的长期确定性方向，优选消费升级、产业升级、排放结构升级、前沿创新等长期高成长赛道。选股方面，基金主要在新动能主题相关的选股空间内，以多风格多策略量化选股模型为基础配置股票组合，避免了单一策略的周期影响，并定期对选股策略进行再平衡，在长时间维度上获取组合配置带来的投资收益。但量化策略并不能很好地适应四季度风格剧烈切换的市场环境，这也是短期收益和净值波动受到负面影响的主要因素。从长期来看，我们相信量化策略会在市场度过这段风格剧烈切换的震荡期之后继续恢复其有效性。

展望后市，海外美联储收紧货币的阀门已是大概率，外紧内松应该是2022年一个大的宏观政策背景环境。这样的环境下，2022年的A股并不是一个很容易有系统性获利效应的市场。虽不乐观，但也不必悲观，稳增长的宏观跨周期调节政策已然开始发力，这个力的传导效应相信会逐步在市场预期以及部分经济数据上得到体现，预期上的变化则会影响市场风险偏好并扭转此轮市场调整的空间和时间，因此市场的下行风险仍然是有限的。

中国经济仍然处于艰难的转型阶段，经济的新动能还没有进入到成熟稳定期，无论是先进制造、科技创新还是新能源领域，都处在快速发展、供不应求的高成长期，这个时期的个股容易出现估值上的较大波动，但在确定性发展方向上最难能可贵的就是不畏波动的坚持。我们看到很多新兴产业领域的板块前期出现了较大幅度的调整，但其并未有基本面的实质变化和长期成长性的衰减，更多还是来自于市场情绪影响下的结构性博弈和前期上涨之后的估值消化。具备低估值的传统板块可能会成为初期政策边际效应影响的主要方向，但真正影响持续性的还将是成长性本身。那些波动较大的新兴产业领域在成长性上有着明显的相对优势，这也会成为其估值消化调整之后，重回上升轨道的内生动力。我们也坚信，转型中的中国经济和资本市场在未来科技创新、碳达峰碳中和引领的高质量发展大方向下也有着无限的潜能。新动能，可能不是短期的风口，却依然是未来长坡厚雪的方向！

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