GDP

四季度GDP同比增4%，预期3.8%，前值为4.9%。两年平均增速5.2%，上季度为4.9%。

生产

12月规模以上工业增加值同比增4.3%，预期增3.7%，前值为3.8%。两年平均增速5.8%，上月为5.4%，随着上游原材料成本的走弱，企业生产延续修复态势。行业层面，以两年复核增速来看，17个行业中有11个较上月增速出现抬升，其中黑色金属和汽车制造业改善明显，分别提升5.24pct和3.3pct。

投资

1-12月固定资产投资同比增4.9%，预期增4.8%，前值为5.2%。从隐含的当月同比两年平均增速（下同）来看，12月增速为6.6%，前值14.3%，下滑幅度较大。三大板块方面，地产投资增速为-2.6%，前值3.1%，两年增速陷入负值区间显现出较大的压力，而前瞻指标销售面积同比和购地面积同比也小幅恶化；制造业增速为11%，前值11.2%，主要仍受益于较高的出口景气度；基建增速为-0.3%，前值-0.1%，年末基建仍未见显著改善。

消费

12月社会消费品零售总额同比增1.7%，预期增3.9%，前值为3.9%。两年平均增速3.1%，上月为4.4%，下滑幅度较大。具体来看，虽然国内疫情在12月有所反复，但线下服务类消费如餐饮收入增速两年同比是小幅改善的，反而是商品消费中的可选消费类拖累明显，通讯设备、金银珠宝、化妆品、体育娱乐用品均较上月出现近10pct的下滑。

降息

中国央行在2022年1月17日超额续作MLF，并下调1年期MLF利率和7天期逆回购利率10个基点。本次降息时点上靠前，幅度上高于市场预期的5bp，释放了较强的货币政策逆周期调控信号，是对12月中央经济工作会议所提及的经济面临“三重压力”背景下，“各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”的响应。结合最新的经济数据来看，当前地产持续走弱、基建未见反弹、消费复苏受阻，下行压力仍在。央行通过降准降息政策，补充流动性、降低融资成本，助力经济复苏。预计1月20日的LPR利率也会迎来下调，引导实体贷款利率走低，刺激信贷需求。

降息消息公布后，中短端债券表现强于长端，10年期国债利率快速下行后反弹。债市对于降息已有预期，因此落地后下行幅度有限，反而开始担心宽信用的进程是否加快。我们认为利率下行的空间虽然有限，但在社融实质性回升之前，货币仍然是易松难紧，债券风险不大。降息能够切实降低银行负债端成本，叠加年初的配置需求，利率大概率能够创下新低，但整体的博弈难度加大，需对宽信用进程以及市场的宽信用预期进行密切跟踪。

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