上周国际黄金市场依旧维持震荡盘整态势，美国5月CPI持续高企，令市场重新加强对于紧缩政策的忧虑，强势美元与利率抬升同时压制金价，而避险对冲与通胀风险也令其获得买盘支持。国内投资者交易行为亦未见明显变化，场内流动性整体有所回落。上周国际黄金延续震荡，较前周涨跌不明显，但周内公布的美国5月CPI与消费者信心指数等经济数据再次引发黄金市场出现剧烈波动。

王祥

博时黄金ETF基金经理

5月美国CPI同比录得8.6%，再创近40年新高；核心CPI同比增速在基数影响下小幅回落，但仍高于预期。主要分项指标中，食品和能源分项同比分别为10.1%和34.4%，贡献了较大的增幅，其背后仍主要受到俄乌冲突之后的贸易制裁与物流受限等衍生因素的影响。

与此对应的是，美国消费者信心数据大幅崩落，这与当前美国个体储蓄率已经回落至2008年水平有显著的联系，在补贴结束、消费透支和物价飙升的背景下，美国居民消费意愿已明显回落。这带来了另一个矛盾，个体对于涨薪的诉求令美国通胀面临更强的粘性。

美联储必须打破劳动者涨薪与企业涨价之间的互动，但过于猛烈的政策对经济必然带来明显的伤害，仅靠预期管理进行通胀压制的策略已经宣告失败，美联储后续将直面经济衰退与通胀之间的两难局面。

在这样的背景下，市场对于紧缩政策的预期再度升温，美国利率期货隐含6月继续加息50bp，7月和9月则均有可能加75bp，年内剩余加息幅度上升至接近2%。尽管紧缩性政策对黄金而言并不有利，但经济下行背景下的紧缩所导致的资产对冲需求，仍有望赋予金价更多的韧性。上有压力，下有支持的局面或仍将维持较长的时间。

美国5月非农指示就业市场稳定。美国劳工部上周五公布的数据显示，美国5月CPI较去年同期增长8.6%，创1981年12月以来的最大增速。广受关注的通胀指标较上月上升1%，超出市场预期。住宿、食物和汽油是最大的贡献项。剔除波动性较大的食品和能源成分的核心CPI较上月上涨0.6%，较去年同期上涨6%，也高于预期。

美国消费者信心指数大幅下降。美国6月密歇根大学消费者信心指数初值从58.4大跌至50.2，创纪录新低；当前状况指标从63.3跌至创纪录新低的55.4，预期指标从55.2大幅下降至46.8。调查显示，消费者强烈担心通胀将继续侵蚀收入，对其个人财务状况的评估恶化了约20%。46%的消费者将他们的负面看法归因于通胀，高于5月的38%。

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