作为辐射政经两界、关系经济民生的重头戏，一年一度的中央经济工作会议日前顺利召开。会议作出了哪些总结与指示？释放了什么重要信号？对投资者影响几何？小泰今日就带您一起深入研学中央经济工作会议精神，并深度探究新形势下的投资主线。
核心关键词：“稳”
稳中求进、稳扎稳打、平稳健康、稳步提升、“六稳六保”、稳字当头、稳健有效……
今年中央经济工作会议，“稳”字成为了无可争议的关键词。会议充分肯定了这一年的经济发展成果，同时也首次提出我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”。对此，“稳”成为了主基调，以此来落实宏观政策、微观政策、结构政策、科技政策、改革开放政策、区域政策、社会政策等七大政策，正确认识和把握实现共同富裕的战略目标和实践途径、资本的特性和行为规律、初级产品供给保障、防范化解重大风险、碳达峰碳中和等五个问题。可以说，“稳”字为明年经济工作定下基调、指明出了基本方向。
对此，华泰证券首席宏观经济学家易峘及其团队也认为，中央经济工作会议明确指出经济发展面临三重压力，“稳”字当头确保经济运行在合理区间（即努力保持5%以上增长）。
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易峘认为，“稳”字同样可以运用到一些后续的政策安排上，例如在跨周期调节政策方面，将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强财政和货币政策配合。 在地产政策上，则需要平衡“房住不炒”与“满足合理住房需求”，融资端政策注重“维稳”，加强协调。而结构性改革以“稳”为主，纠偏“运动式”改革，进一步清晰发展路径。
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（观点来源：华泰证券研究所，《2021年中央经济工作会议：稳字当头、发力靠前》，2021年12月12日）
如何布局新形势下的投资主线？
中央经济工作会议，对资本市场影响几何？
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首先是对债券和股市的影响，华泰证券研究所固收首席分析师张继强认为，稳字当头意味债券波动空间较小，同时货币政策稳中偏松也表明债市有调整机会。此次会议稳增长取向明显，宽财政、宽信用政策预期带来扰动，房地产政策纠偏，封杀利率下行空间。同时，强化契约精神等降低无序违约风险，压实企业自救主体责任意味着不盲目兜底、刚兑，未来十年期国债核心运行区间仍在2.8-3.0%之间，关注五年期等中段品种。
对于股市而言，因为房地产、理财投资属性弱化后，居民资产再配置浪潮方兴未艾，宽信用取向利好实体和资本市场流动性，房地产在股市的辐射性弱化，房地产下行对盈利预期的冲击有限，股市存在温和正回报机会。同时，稳字当头之下，行业暴雷的概率降低，沿着高景气、供应链恢复、政策顺势、高赔率等角度寻找结构性机会，可以关注专精特新、国企改革、基建和新基建、数字经济、老龄化等题材。
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（观点来源：华泰证券，《 “正确认识”将是行动的指南——中央经济工作会议解读》，2021年12月11日）
华泰证券策略首席研究员张馨元也表示，总体来看，中央经济工作会议对A股的积极作用将高于前期降准和社融回暖，因为其进一步理顺了供给端政策。具体有五点：
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其一，从推动质的稳步提升和量的合理增长、有机结合跨周期和逆周期政策等表述来看，板块间“政策剪刀差”收窄。今年Q4至明年Q1的政策密集期+财报空窗期，政策边际变化更大的传统经济板块有望占优；明年Q2至明年Q4的盈利明朗期，我们预计新兴经济板块的成长型周期股有望占优。
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其二，长期系统目标不短期化、碎片化，当前至明年均衡的系统配置有望跑赢极致的行业配置。过去三年出现过的阶段性有效的单风格策略或行业配置策略，在明年可能较难取得显著超额。
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其三，五个重大理论和实践问题，将是A股的中长期关键因素和关键主线，这涵盖了：
1）共同富裕（做大蛋糕+切好蛋糕）；
2）资本“红绿灯”（发挥积极作用+控制消极作用）；
3）初级产品供给保障（能源\资源\粮食安全，全面节约、循环利用）；
4）防范化解重大风险（精准拆弹、风险下沉、广泛配合等）；
5）碳达峰碳中和（先立后破、新老能源优化组合）。
重点关注过往较少提及的“初级产品供给保障”。
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其四，今年中央经济工作会议仅出现了能源强国和能源革命，A股中期β主线仍指向碳中和\泛电力领域。
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其五，产业机会重视电网及铁路混改、循环利用经济、传统能源煤炭扶正。建议重点关注增加时间限定、出现新表述的领域：电网、铁路混改；循环利用经济（再生金属、固废处理等）；传统能源煤炭。
（观点来源：华泰证券，《中央经济工作会议：五点投资指引》，2021年12月12日）
布局来年投资，也望“稳中求进”
巴菲特曾言，投资最基本的，除了保住本金，还是保住本金。
“稳”对中央经济工作是主基调，对于我们投资者而言，也可以理解为风险厌恶，追求平滑的收益曲线。
“稳中求进”，在投资领域最准确的理解，还是合理地进行资产配置，以“稳健”的底层资产，外加“进取”的超额收益资产，去获得风险可控下的整体超额收益。
小泰建议，一定要构建均衡配置的投资组合，打造“攻防兼备”的资产篮子，在做好风险管理的前提下，追逐市场收益。具体来说，可以加大配置中固收类产品的占比，设置更加厚实的“安全垫”，铺垫好多资产多类别的平稳布局。
前路漫漫，希望大家行稳致远，收获良好投资体验。
风险提示：本文中所涉及观点仅为相关机构和分析师个人观点，不代表公司意见，内容仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，投资有风险，入市需谨慎。
