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【80年代美股的启示】如何看待未来十年A股投资机会?

时间:2021-04-16 09:22:29 | 来源:兴证全球基金

本文来自微信公众号“兴证全球基金”

如果给你一个机会,回到10年前,进行一项100万的投资,你会选择什么产品?

在中国,你的答案可能是一线城市的房产,而如果在美国,这个答案可能是股市。

我们都知道,在美国股票是很好的长期投资品之一。不过,我们可能不知道的是,对美国投资者而言,股票也不是天然优于房产的投资品。

实际上,从时间序列上看,美股在1980年之后收益率才跑赢了房价,并在之后迎来了长达20年的美股长牛。

S&P 500相对美国房屋价格指数涨幅

数据来源:海通证券,wind。

从房子、车子、孩子到“科技+服务时代”

美国在上世纪50年代也曾经历一次地产开发热潮。

二战之后,随着上千万军人复员并成家立业,美国迎来了结婚及婴儿出生高峰。长期的经济繁荣和家庭收入提升,也让美国的父母们“愿意生”、“有能力生”,平均每个美国家庭抚育的子女人数达到3.5个左右,生育意愿较二战前有了明显提高。

家庭规模的扩大,最直接的结果就是普通家庭对面积更大、更舒适的新房需求更旺盛了。在民众的呼吁下,50年代美国各级地方政府开始大力修建城市周边道路和基础设施,开发郊区、推动住宅郊区化。

在这场住宅郊区化的浪潮中,美国家庭不但搬进了郊区的新家,还购买最新式的家用电器和家具。住宅郊区化间接利好的另一个行业是汽车制造。在汽车需求最好的年份,仅福特和雪佛兰这两家品牌就能卖出300万辆汽车,是40年代末汽车销售量的3倍。

1965—1975 美国、德国、日本私家车产量

数据来源:《帕尔格雷夫世界历史统计》、国海证券研究所

但经历了70年代物价和工资的快速上涨之后,美国的人力成本已经过于高昂,不再适合劳动密集型企业生存,“美国制造”开始走下坡路。

80年代初美国经济发生了巨大变化,以计算机革命为起点,经济发展模式由依靠制造业驱动逐渐转向依靠服务业驱动,并对接下来二十年的美国股市产生了深远影响。

1977年,苹果公司(Apple)推出了划时代的产品——苹果II型个人电脑。小型个人电脑适用于个性化的工作场景,能够极大地提升服务型企业员工的工作效率。除了计算机行业本身,各类传统行业都受益于新技术开始了一轮迅速发展,如电影行业、金融行业等。同时,很多企业开始在海外建厂,将生产环节外包给海外公司,美国本土企业则更多的负责研发、营销等高附加值服务性环节。

伴随技术革命和产业升级的过程,美股收益率开始大幅领先房产,迎来了长达20年的一轮长牛。仅在1990-2000年的十年间,美股就诞生了79只十倍股,其中72%都来自消费+科技行业。

1990—2000年期间美股十倍股行业分布

1990—2000年美股净利润年化增速(%)

数据来源:海通证券,Wind。

借鉴美国经验,投资或正迎来变革时代

过去二十年中国是工业化经济,地产链是经济中的主导产业,企业的融资方式也以银行信贷为主。当前,经济的主导产业正从过去的以地产为主转向以科技服务业为主。相应地,经济发展进程催生的“核心资产”也将从工业化、城镇化时代的房产转变为转型升级、信息化时代的股权。

从人口上看,中国的人口结构正在悄然变化。过去以年轻人为主的人口结构带来了住房需求的爆发和房市的长牛,但未来随着人口结构逐渐老龄化,住房需求会减少,而对医疗、养老等服务性消费的需求会逐步上升。

对经济产生重要影响的关键年龄(岁)

数据来源:海通证券,Wind。

另一方面,从人口质量上看,中国正在迎来工程师红利时代,与80年代的美国类似,庞大的工程师群体将催生技术创新,推动中国经济往一个更高质量的方向发展。数据显示,中国2018年毕业了750万大学生,其中470万是STEM专业。对比之下,美国大学STEM专业的毕业生人数,在大约50万左右,只有中国的十分之一。

而对比美国市场可以看到,中国的新兴产业也仍有很大的上升空间。中国GDP规模是美国的66%,但信息技术业占比仅为31%、卫生保健领域仅为19%。

2019年中美行业增长值对比

数据来源:海通证券,Wind。

兴全合远基金拟任基金经理王品

“如果说前十年是房地产投资给大家创造财富的十年,也许从现在开始的后十年会是一个权益配置的时代。

我一直相信工程师红利是推动我们未来10年经济转型的重要基础。研发能力、产品创新、技术创新会推动中国的优质企业走得更长、更远。”

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