事件：

美国4月CPI同比升8.3%，预期升8.1%，前值升8.5%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国4月未季调核心CPI同比升6.2%，预期升6%，前值6.5%。

点评：

一、美国4月CPI同比超预期，但较3月值下降，已有迹象表明高通胀压力正转弱。

4月美国CPI同比录得8.3%，较前值下降0.2个百分点，分项中能源、服装、交通运输同比分别较前值下降1.7、1.4和2.7个百分点，是CPI同比较前值下滑的最主要因素。就环比看，美国CPI环比录得0.6%，较前值下降0.7个百分点，分项中能源、服装和交通运输环比较前值大幅下降，是拉低CPI环比的主要原因。

从高频数据看，截止5月11日，CRB现货综合指数5月月化同比较前值下降5.34个百分点，月均值环比5月下降0.14%，显示5月美国CPI同比仍可能较4月下滑。据测算，5月CPI环比要高于0.8%才能使得5月CPI同比较4月攀升，按CRB现货综合指数5月均值环比看，可能性不大。美国疫情对经济的影响渐小，供应链整体持续修复，全球经济走弱，叠加去年通胀基数较高，美国CPI同比有望继续下行。

从已有迹象看，美国高通胀压力正转弱。（1）以美国达拉斯联储制造业活动指数原材料支付价格作为生产端原料价格，产成品收费价格作为消费端产品价格，去年中旬以来生产端价格与消费端价格均快速回落；（2）3月中旬以来原油等大宗商品价格从高位下降，海运费已较去年四季度大幅回落，输入型通胀或转弱；（3）美国消费增速与生产增速之差快速下降，一定程度缓解供应链紧张局面。

二、4月美国非能源类通胀呈现强韧性，非能源端的通胀需密切关注。

4月美国食品、住宅和医疗保健CPI同比较前值分别上升0.6、0.1和0.3个百分点，是支撑美国通胀强韧性的主要原因，显示通胀已经蔓延到食品、房地产和其他许多领域，存在一定程度的商品向服务转移。

食品价格韧性较强，环比维持高位。4月食品环比增长0.9%，较上月1%小幅回落，但仍保持高位。食品分项，奶制品、非酒精饮料、肉禽鱼蛋、谷物及烘焙制品价格环比分别为2.5%、2%、1.4%和1.1%，增速较高。俄乌冲突以来，全球粮食与化肥价格走高，对食品供给及价格的影响逐步显现，未来食品通胀可能继续维持高位。

因天气转暖和疫情管控放开，与出行相关产品涨价较多，比如机票、新车、酒店等。二手车价格回落幅度亦小于预期。4月机票价格环比增幅高达18.6%，为1963年以来最高单月环比增速，说明消费者对外出旅行的需求大幅增加，其他与出行相关的服务价格也在上升，外出餐饮环比增速从上月的0.3%上升至0.6%，旅馆酒店环比增长2%。新车环比增速从上月的0.2%上升至1.1%，二手车虽环比下跌0.4%，但跌幅较上月有所收窄。

房屋租金CPI增速仍在攀升中。从4月数据来看，业主等价租金环比增速从上月的0.4%上升至0.5%，主要居所租金环比增速从上月的0.4%上升至0.6%，两者均呈现加速上涨态势。据纽约联储的调查，4月消费者对未来一年房租价格增速的预期维持在较高水平，消费者的中期（3年）通胀预期也呈现回升的态势。美国房价指数同比去年12月以来快速攀升，可能对房租类通胀形成一定支撑。

三、通胀压力依然较大，美联储大概率维持较快的加息节奏

尽管4月美国CPI同比较前值下降，但考虑到美国当前供应链压力仍高，劳动力扭曲现象仍存，而俄乌地缘风险仍未消除，租金通胀压力仍大，美国通胀回落后将保持较强韧性，长期或面临较大通胀压力，美联储仍将维持较快的加息节奏。根据CME观察，截至美国时间5月11日，市场预期美联储6月加息50BP的概率为87.2%，加息75BP的概率为12.8%，加息75BP概率较前一日攀升。随着4月CPI数据出炉，市场的担心得到印证，美国通胀并没有很快回落。