今年以来A股市场经历了较大波动，二季度权益市场估值处于相对底部区域，但基本面仍在探底，结合美联储紧缩扰动，A股短期仍处在震荡磨底过程中。二季度权益市场节奏或先抑后扬，转机上或仍需等待国内政策进一步加码，以及美债收益率拐点等信号出现。

市场情绪回落

二季度，市场风险偏好和情绪回落，但市场投资者换手率、企业大股东和高管的增持情况等指标观察，A股投资者结构依然不佳，二季度仍处于磨底状态，市场或易跌难涨。

股票性价比相对占优

二季度，股票的市盈率处于历史中低位，债券收益率处于历史较低位，原油到期收益率处于历史高值，商品价格及其收益率处于历史高位。主要指数风险溢价在均值上下2倍标准差区间波动。目前各主要指数风险溢价接近上沿，显示股票有相对配置价值。

基本面仍在磨底

就二季度而言，我们认为股市目前仍处震荡磨底的过程中：政策方面，中央经济工作会议、两会、金融委会议已构成政策底，但市场仍在担忧力度不足；盈利方面，疫情构成较大扰动，二季度盈利或将继续下行甚至面临转负压力；外部环境方面，美债收益率在Q2的上行压力依旧构成扰动，并且俄乌局势、中美关系仍存在不确定性。

节奏上市场存在先抑后扬的可能性

二季度，经济下行压力仍在，稳增长政策大概率进一步加码。需重点观察中央政治局会议定调，并跟踪货币、地产政策变化，社融信贷数据情况。季度下半程随着疫情影响平复，经济及企业盈利可能触底回升；同时伴随着通胀见顶，美债收益率可能在Q2后期见到拐点。

当前市场的“见底”信号整理

（影响方向：绿色↓，黄色—，红色↑）

A股投资策略

从投资风格上看，二季度大盘/周期等市场估值偏低的板块能较好地抵御外部紧缩压力，同时受益于国内稳增长政策的进一步加码；小盘/成长风格则因市场短期受制于外部紧缩压力及疫情扰动，系统性反弹机会仍需等待。

从投资主线上看，二季度可重点关注稳增长与困境反转两大主线：

•房地产：政策密集落地，预计行情可持续到销售数据好转后4-6个月。

•地产链：建筑行业景气回升，行情有望持续至地产销售回升后的2个月左右；建材行情预计持续至地产销售见顶后2-3月。

•银行：稳增长发力有望支撑银行信贷可持续发展，利好银行信用风险缓释。

•可选消费：关注疫情形势缓解后的修复机会。

•农林牧渔：生猪养殖板块周期反转带来的投资机会。

风险提示：投资有风险，在市场波动等因素的影响下，基金投资有可能出现亏损，在少数极端情况下可能损失全部本金。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金前，应详细阅读基金的招募说明书、基金合同、产品资料概要等法律文件，了解具体产品情况，并根据自身情况判断基金是否与其风险承受能力相匹配。文中观点不构成中银基金的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。